中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：货币政策预期博弈以及能耗双控对供应干扰情况。
我们的观点：近期新疆昌吉发改委要求辖区内电解铝厂全年产量不能超过额定产量，但1-7月铝厂普遍存在超产现象，需要年下剩余月份内压产来达标，若与正常额定产能比，需下降20万吨左右的年化运行产能，供应进一步收紧，因此铝价受提振表现较强。本周铝锭库存小幅累积，较上周增加1.2至75.3万吨。消费层面，河南地区限电基本解除，开工率继续回升，而国内整体仍处于淡季，型材方面消费平淡，汽车板块再度受到缺芯影响。供应端本周再传干扰，内蒙地区减产规模略有扩大，青海电力吃紧给部分铝厂发出口头限电警告，此外发改委公布上半年能耗双控结果，周末宁夏已进行约谈，供应干扰的故事仍未结束。随着时间进入8月下旬，消费旺季临近开启，消费将逐步回暖。短期铝价逻辑切换到宏观层面，此外第三批抛储尚未落地，铝价上行趋势放缓。但从中期来看，旺季缺口较大，且上半年能耗控制不佳的省份中铝生产大省较多，远期供应不宜过度乐观，因此仍可关注宏观及抛储后给予的逢低买入机会。
投资策略：逢低做多。
风险提示：旺季消费不及预期，能耗控制不严。