运行逻辑：
1）本周铝价继续回落，主要原因在于库存拐点基本确立，基本面支撑有所削弱，尽管宏观层面因特朗普签署刺激法案、中欧敲定投资协定、美联储2021年利率决策投票者的偏鸽派等因素均偏利好的情况下，铝价节前略有反弹，但整体重心下移；
2）周中铝锭库存较上周上涨2.7至61.3万吨，累库拐点在12月最后一周确立。12月内需表现环比走弱，除季节性外，多地的各种限产原因也导致需求额外降低，使得这部分在近期限制解除后会有所提振。进入一月，需求将进一步因季节性而走弱，除包装、电子领域需求仍保持稳定订单外，其他板块多处于订单下降而开工率逐渐下滑的局面。供应端，电解铝运行产能继续回升，从12月新增量（近40万吨）略超出此前预期，同时进口窗口仍在开启，供应保持向上趋势；
3）氧化铝价格涨势放缓，买卖双方仍处于长单价格的博弈状态，贸易商市场冷清，而随着国电投遵义的复产产出，西南地区供应开始缓解，而北方山东、河南地区相继解除限制，后期氧化铝产能将反弹，不过氧化铝生产成本亦有抬升，因此向上空间仍有，但成本驱动的反弹动力有限。
4）近期宏观中的不确定性落地后，整体氛围再度偏乐观，对铝价形成了一定的支撑。但基本面对价格的影响短期占主导，本周库存拐点最终确立，考虑需求将进一步回落以及供应的持续增长，此前支撑铝价的重要因素去库发生转变，铝价将处于阶段性回落，短期建议偏空对待，实际累库幅度与预期差将决定价格的幅度。
产业调研：
1）（12-31）下游消费：1月部分地区解除限产，加工企业开工有所回暖，在今年过年较晚的情况下，1月部分企业会进行赶工，造成一定订单前置；
2）（12-31）精炼厂：山东滨州地区解除限产，当地氧化铝铝厂运行产能较前期有所抬升。
二、重要数据
1）本周氧化铝价格涨势趋缓，国内各地价格在2295—2354元/吨范围，均价为2329元吨，环比上周上涨1元，氧化铝平均亏损维持至86元水平；
2）电解铝成本端氧化铝微涨，因此当前完全成本上升至12927元/吨附近，同时现货价格有所回落，经测算国内冶炼厂整体利润水平下降到2783元/吨；
3）铝社会库存68万吨（铝锭61.3万吨，铝棒6.7万吨），环比上周增加2.25万吨，去年同期为64.2万吨，同比增加3.8万吨；
4）截至12月31日，上海现货与当月合约基差为升30—升70，基差较上周大幅收窄；本周华东市场部分持货商出货非常积极，但部分贸易商关账休息，贸易氛围减弱，下游接货同样不明显，整体出多接少；华南地区同样面临出多接少的局面，交投氛围惨淡；
5）LME库存再度下降，减少2.66万吨至134.58万吨，较年初减少12.72万吨，较去年同期减少12.92万吨；LME铝0-3升贴水在贴5.9美元/吨至贴1.38美元/吨区间，0-3贴水继续收窄。
三、交易策略
短期偏空对待
风险：宏观再现明显利好，累库幅度不及预期