Ø 在此次LME dinner的晚上并没有出现大量的抛空，金属价格变动较小。在报告发表之际，铜价稳步上涨到0.7%的幅度，4120美元。镍是最大的下跌金属，幅度1.5%到11545美元。
Ø 美联储增加了25个基点的利率到4％。在表述当中，美联储提到“上涨的能源价格和飓风引起的经济行为混乱，使得产出和就业率受到了暂时的负面影响”。美联储同时表示，能源和其他成本的持续上涨增加了通胀的压力。无论如何，出于对潜在通胀的考虑，FOMC表示调整政策将会有控制的不断推进。
Ø 德国总理施罗德召集Norsk Hydro和州政府开会讨论如何避免13万年产量的HAW铝厂关闭。
Ø Phelps Dodge宣布已经执行了期权，从而得到Tenke Fungureme项目57.75%的股份。市场预期此项目在2010年前产铜3万吨。
Ø 随着欧洲钢铁商和汽车制造商在11月中谈判的临近，市场认为，在2005年合同价格强劲商行180欧元/吨之后，进一步上涨的空间会比较小。Arcelor的CEO表示，汽车生产商去年接受了较大的钢铁价格增幅，他的公司将会在这次谈判中要求10％的增长。
Ø 在近期抛空之后，黄金价格微幅上涨，主要是受到了美元走软的影响。
Ø 在公布了第三季度的报告之后，Pan American Silver表示，产量155吨的Alamo Dorado墨西哥银矿被列入发展规划，将会在2006年末开始生产。公司目前的2005年产量正在按照原目标进行，为389吨。公司同时重申，在2008年，产量将会较现在翻一番。
10月份金属库存仍下降
§ 通过报告库存我们可以得到关于金属实际供应/需求平衡趋势的第一手线索。10月份最新的数据显示，主要基本金属报告库存仍然处于全面低水平。如下表所示，报告库存整体下降，最为突出的锌库存减少了45600吨。
§ 今年以来铜、铅和锡的报告库存进一步增加，而锌和铝的库存下降幅度最大。今年初，许多行业内的人预期随着需求放缓，供应增长加速，2005年下半年会出现显著过剩，但现在并没有发生。
§ 需要注意的是，这些库存只是报告库存，并且在很大程度上包括了消费商和贸易商库存。
主要LME金属的报告库存变化（交易所，生产商，贸易商和消费者，千吨）
|
Aluminium |
Copper |
Zinc |
Lead |
Tin |
Nickel |
Total | |
|
Jan-04 |
63.2 |
-115.9 |
28.7 |
-45.2 |
1.3 |
-2.9 |
-70.8 |
|
Feb-04 |
-131.7 |
-101.6 |
-46.4 |
-27.9 |
-3.2 |
-0.8 |
-311.6 |
|
Mar-04 |
-182.4 |
-156.0 |
-16.8 |
-1.9 |
-6.9 |
1.4 |
-362.5 |
|
Apr-04 |
-98.7 |
-137.6 |
25.7 |
-0.8 |
-1.6 |
3.3 |
-209.8 |
|
May-04 |
67.3 |
-132.1 |
-22.1 |
-3.6 |
-1.9 |
-0.8 |
-93.1 |
|
Jun-04 |
-253.0 |
-68.1 |
-6.5 |
-17.3 |
1.3 |
0.2 |
-343.3 |
|
Jul-04 |
-11.7 |
-54.6 |
-31.3 |
-11.7 |
-0.2 |
-9.4 |
-118.9 |
|
Aug-04 |
-49.4 |
-16.3 |
31.9 |
-5.8 |
0.0 |
-0.7 |
-40.3 |
|
Sep-04 |
-162.3 |
-64.7 |
-3.5 |
24.3 |
2.6 |
5.7 |
-197.9 |
|
Oct-04 |
17.8 |
-6.0 |
-38.4 |
-6.9 |
-1.1 |
-0.7 |
-35.4 |
|
Nov-04 |
4.9 |
-35.6 |
-47.2 |
-11.2 |
0.6 |
4.2 |
-84.4 |
|
Dec-04 |
72.9 |
2.1 |
-35.7 |
-4.1 |
1.8 |
-5.2 |
31.8 |
|
Jan-05 |
62.4 |
1.8 |
11.6 |
-2.0 |
-2.7 |
-1.6 |
69.6 |
|
Feb-05 |
-140.3 |
35.3 |
3.9 |
-2.2 |
-1.9 |
-12.1 |
-117.2 |
|
Mar-05 |
46.9 |
-54.7 |
-46.6 |
0.4 |
1.6 |
6.5 |
-46.0 |
|
Apr-05 |
-166.1 |
3.4 |
-17.3 |
1.5 |
0.5 |
0.0 |
-178.0 |
|
May-05 |
160.4 |
-14.4 |
-15.1 |
3.7 |
-1.0 |
3.4 |
137.1 |
|
Jun-05 |
-96.5 |
-10.5 |
93.6 |
13.3 |
0.2 |
-9.2 |
-9.1 |
|
Jul-05 |
37.2 |
4.5 |
-31.5 |
17.1 |
0.9 |
1.3 |
29.5 |
|
Aug-05 |
112.9 |
43.4 |
-21.9 |
-10.4 |
3.4 |
2.1 |
129.6 |
|
Sep-05 |
-111.2 |
-3.3 |
-29.7 |
-15.1 |
1.6 |
4.2 |
-153.5 |
|
Oct-05 |
-3.5 |
-0.2 |
-45.6 |
10.3 |
0.2 |
4.9 |
-34.0 |
|
2005 YTD |
-97.7 |
5.1 |
-98.6 |
16.8 |
2.7 |
-0.3 |
-171.9 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2000 Total |
-380.2 |
-381.4 |
-54.8 |
-31.1 |
6.3 |
-5.0 |
-846.2 |
|
2001 Total |
580.1 |
666.0 |
284.6 |
-4.4 |
13.0 |
45.4 |
1584.7 |
|
2002 Total |
337.5 |
66.5 |
148.7 |
47.9 |
-6.0 |
-12.5 |
582.1 |
|
2003 Total |
110.9 |
-298.2 |
86.6 |
-75.8 |
-10.9 |
-43.7 |
-231.2 |
|
2004 Total |
-663.1 |
-886.4 |
-161.7 |
-112.0 |
-7.5 |
-5.5 |
-1836.2 |
|
2000-2005YTD |
-112.5 |
-828.4 |
204.8 |
-158.7 |
-2.4 |
-21.7 |
-918.8 |
来源: LME, Nymex/Comex, SHFE, INSG, IAI, ILZSG, CRU, 路透, 2005年11月
§ 根据报告库存，我们认为大多数金属消费商库存在今年已经快速下降。由于西方世界增长力较弱，致使消费者减少库存。实际上，总库存的减少量可能更大。
§ 镍是一个例外，镍的主要终端――不锈钢产量大幅度减少，导致镍需求下降。然而，据说主要镍供应商坚持执行合约进行交货。结果，消费商持有的镍出现了比较大幅度的增加（根据我们在本周之前的报告）。一些生产商为了减少库存，这个季度减少对初级镍的使用，并且显著降低二手镍的使用－我们所采访的废料经销商也在抱怨需求下降（2006年第一季度，初级镍的合同量减少，我们预期废料购买量将反弹）。
§ 中国镍进口引领了消费需求，并且有报告称中国钢铁厂建立了1-2万吨的库存。不考虑隐性的市场平衡，根据今年以来总的报告库存，镍市场可能过剩2-3万吨。
§ 根据市场消息，今年第二季度以来非报告铝库存增加（大约有10-20万吨），因此尽管铝的报告库存下降，我们对今年供应/需求平衡的估计是小量过剩。
§ 对应的是锌，我们认为非报告库存大约减少了10万吨，意味着今年以来短缺20万吨。消费商库存也可能进一步下降，那么2005缺口将扩大超过30万吨。
§ 今年以来铜的报告库存变化不大，没有对分析师们对铜市场的分歧观点形成支持。就我们所看到的和听到的，有分析师称铜市场今年缺口40万吨，还有分析师表示市场已经出现大量过剩（上升到大约80万吨！）。前一种观点是基于消费者大幅度减库，后者的理由是市场被“操纵”并且有大量未报告库存建立。
§ 我们不去估计在中国所囤积的没有进入现货市场的铜数量（可能是5-10万吨），根据今年以来产量减少的规模，以及消费商可能减少的库存，市场之外应该有一些囤积――把其当成由于全球经济不景气带来的需求下降。做出的估计是缺口5-20万吨。
§ 下图是库存消费周和金属价格的对比。
基本金属报告库存和基本金属价格指数－库存从来没有更低过！
来源: Macquarie研究, LME, 2005年11月
§ 至少在平均水平上，10月底，基本金属总的报告库存只是比过去32年以来的最低库存高出一点。对于单个金属（根据报告库存），唯一的库存水平在前期低点之上的金属是锌。锌是我们认为2006年缺口最大的金属，并且到2006年中，锌将是唯一的库存低于所有时间低点的金属。
铜、铝和镍报告库存指数（消费周），1987年1月＝100
来源: Macquarie研究, 2005年11月
铜、铝和镍报告库存指数（消费周），1987年1月＝100
来源: Macquarie研究, LME, 2005年11月