供需走向平衡,氧化铝价格回落

　全球氧化铝市场自2000年出现供不应求局面，并且一直延续2005年上半年，这导致氧化铝价格疯狂上涨。今年以来，氧化铝价格呈上升态势。4月中旬运至我国港口的现货氧化铝约为480―485美元，比年初上涨了15％左右，而５月中旬略微下降至每吨470美元，但仍比年初高13％左右。氧化铝价格的大幅波动带动了国际市场铝锭价格，今年２月底国际市场铝锭价格达到每吨1969美元，是近十年来的最高价格。根据安泰科的调查，2005年上半年氧化铝国际现货平均价为400美元/吨，受中国调控电解铝产业影响大起大落的2004年全年平均价为381美元/吨，全球经济加速发展的2003年为290美元/吨，全球经济转暖时的2002年则仅为146美元/吨。而对应时期的国内进口到岸价则为4733元/吨、4650元/吨、3233元/吨、1917元/吨。不过，2005年上半年，国产现货市场价平均为4330元/吨，而中铝对集团内成员及长期客户提供的长单价则仅3000元/吨左右。由于市场普遍预期国家将加大对电解铝出口的控制，而且进料加工贸易方式仍有利可图，因而国内各电解铝厂在2005年上半年加大了电解铝的生产和氧化铝的进口，这也是上半年氧化铝价格高企的重要支持因素。
　　由于2005、2006两年是国内外“暴利性”氧化铝项目新增产能集中投产的时期，且国家将出台的加大调控电解铝力度的政策势必压缩氧化铝需求，基本面因素的此消彼涨将导致2005年国内外氧化铝市场由严重的供应短缺逐步向基本平衡转变。另外，从历史上看氧化铝价格在高峰逗留的时间一般不超过一年，因此，国内氧化铝市场从下半年起将逐步回落。国家发展改革委价格监测中心的最新报告预测，由于氧化铝产能大幅增加，供需关系得到改善，国际市场氧化铝价格价格将从今年６月起逐步回落。
　　氧化铝价格的下降将为濒临全行业亏损的电解铝企业带来转机，而因美元强劲反弹而走弱的国际期铝市场将因中国电解铝的出口减少可能再度走强，国内期铝市场则可能继续走出盘整的独立行情。
　　
　　全球氧化铝产能进入疯狂扩张时期
　　根据CRU的资料，全球氧化铝供应集中程度很高，主要供应国家为：澳大利亚、中国、美国、巴西、牙买加和俄罗斯，目前六国产量占全球产量比例超过70%。中国和美国自产的氧化铝不能满足本国所需，需要进口，因此氧化铝的主要供应国家为澳大利亚、巴西和牙买加。由于2002年以来氧化铝价格上涨较快，澳大利亚、牙买加、 巴西等一些主要的氧化铝生产国的新增和扩建项目不断增多。2004年美国铝业公司、加拿大铝业公司和必和必拓公司在澳大利亚、苏里南、牙买加、爱尔兰等地新增和扩建的氧化铝项目年产能总共１4００万吨，２００５年增加７４０万吨，其中去年的一些项目已经比预计时间提前完工投产，全球氧化铝供应紧张的局面得到改善。
　　路透和中国铝业公布的全球已经确定的氧化铝扩产和投产项目
　　同时，我国氧化铝产量将有较大提高。据估计，到2005年年底中国铝业公司的氧化铝产能将达到９００万吨，比年初的６５０万吨大幅提高，预计今年我国氧化铝产量将达到８１０万―８２０万吨，比２００４年提高１５．３％。但需求却逐渐回落，主要原因是调控电解铝项目，2003年四季度以后，国内没有新建电解铝项目。
　　全球氧化铝产能的疯狂扩张，极大地缓解了国内供应紧张的状况。
　　
　　全球氧化铝市场正在走向供需平衡
　　据英国商品研究所预计，2005年一季度，全球氧化铝供求关系已经开始出现逆转迹象。从今后几个月看，将呈供略大于需的格局。根据Brook Hunt的估计，2004年的氧化铝供应同比增长5.7%，未来三年增速将加快，分别增加6.2%、6.9%和8.5%。Brook Hunt预计，2005年全球氧化铝需求将达到6202.8万吨，产量达到6184.2万吨，全球氧化铝产量仍存在18.6万吨的缺口。但是，2006年则会出现33.2万吨的过剩，因此，2005年和2006年之际氧化铝市场将会出现重大的转折。
　　Brook Hunt的全球氧化铝平衡数据
　　通过前面对全球氧化铝基本情况的了解，我们可以看到一些主要特征：1.全球氧化铝的产能利用目前已接近98%，现有生产能力已经满负荷，前期的产量增长主要通过产能利用率的再提高和现有产能的扩建，未来产量的增长将依靠新建产能。2.如果Brook Hunt的全球氧化铝平衡数据不发生较大的修正，2005年受到高利润驱使的氧化铝产量将有很大增长，这将对氧化铝价格后期走势产生极大的压力。
　　
　　中国因素影响氧化铝市场
　　中国是氧化铝市场的最大买家。2000―2004年国内氧化铝需求增速都超过20%，未来需求增长将下降到13.8%、12.1%和8.6%。我们通过研究发现氧化铝的一些价格特征：1. 中国是国际氧化铝市场的最大买家，目前的年度需求在600万―900万吨，且进口方式是以现货贸易为主，其需求对价格的影响巨大。2. 中国氧化铝的需求将因为国内电解铝产量和产能的下滑而放缓，且国内氧化铝产量增速加快，对国际市场氧化铝的需求程度将降低。3. 氧化铝价格弹性大于电解铝，因此波动幅度要大于电解铝。4. 国内的电解铝行业在目前的原铝/氧化铝差价结构下，已处于亏损状态，这对氧化铝价格继续上涨形成制约。此外，中国氧化铝对国际市场的需求已经达到峰值，对国际现货价格的推动作用已经很有限，这将制约国际氧化铝价格进一步上涨。
　　
　　2005年下半年氧化铝价格将逐渐回落
　　从今年后期看，6月、7月份以后随着国际市场氧化铝供应的增加和国内氧化铝新建项目的投产，全球氧化铝供需关系将改善，原料成本及海运费可能会有所回落，氧化铝价格将逐步下降。
　　据英国商品研究所氧化铝月报统计，今年上半年，全球氧化铝供求关系已经开始出现逆转迹象。从今后几个月看，将呈供略大于需的局面。尽管产量增加不会引起氧化铝现货市场价格的迅速下滑，但总体看，后期随着项目的投产，氧化铝的供应逐步增多达到一定数量，价格将走低。
　　由于氧化铝产能的投产与电解铝产能的投产不同步，氧化铝价格大起大落存在明显的波动周期。从近十年氧化铝价格变动周期看，每五年出现一次高峰值。1995年7月和2000年6月左右分别达到波峰值，因此判断今年6月、7月份开始氧化铝价格出现下跌的可能性较大。
　　这是CRU公布的全球氧化铝库存和价格，我们发现氧化铝价格峰值领先库存开始大幅增加三个月。由于氧化铝库存开始大幅增加可能会在2005年四季度，所以我们估计2005年第三季度将会出现回落，但仅会略低于400美元左右的水平，大幅下跌可能会出现在2006年。