上周铜市先抑后扬。宏观上面，欧美经济重启和中国刺激经济的预期给铜价支持，但海外疫情创新高，我们还是持谨慎态度。铜市上面，国内铜库存继续大幅下降，进口窗口仍然打开，但贸易升水回落，中国进口需求有所回落。5月份国内消费仍然较好，但4月份进口下降，再加上国内废铜进口刚刚开始恢复，国内铜仍然偏紧，这是铜市维持高位震荡的主要原因。国外经济重启，铜矿和废铜生产都处于恢复之中，但因为有时间差，国内短期供应偏紧的现状仍会支持铜价高位震荡，我们关注5500美元阻力的有效性。
上周镍价震荡运行，近期精镍进口窗口打开后，纯镍进口货源增加。但目前下游需求尚未恢复，镍现货消费的疲软逐渐暴露，现货升水表现疲软。镍铁方面目前局势焦灼，钢厂方面采购节奏放缓，市场偏空氛围蔓延。短期镍价反弹空间预计有限，建议维持偏空思路。
不锈钢盘面价格窄幅波动。目前多数商家对6月后期需求持看弱态度，5月份市场成交已较3、4月份明显放缓。6-7月份将进入传统不锈钢淡季，需求或因季节性原因减弱，对于不锈钢形成一定压力。建议维持偏空思路。
上周铝锭社会库存降至90万吨以下，本周去库将延续。下游开工仍处于较高水平，现货升水稳定在百元附近，上期所仓单继续下降至11.2万吨，逼仓风险仍存，短期沪铝有望维持在高位。但淡季来临之际，进口窗口持续打开，云南等地新产能投放提速，货源紧张局面有望缓解，供需关系在6月可能逐渐逆转。建议暂时观望，内外正套持续关注。
库存下滑支撑内外锌价反弹走高，LME库存单周流出5000余吨，国内七地库存周内流出6500吨。国内锌市上周最明显特点是现货锌价明显抗跌盘面，对交割月、主力合约升水幅度扩大到1月中下旬以来最大。预计锌价在1.6-1.68万间震荡，上周逢低吸纳低位多单以区间交投为主。
沪铅挤仓氛围延续到7-8月间差，现货已持续小幅贴水。终端消费尚难支持铅价大幅反弹，社会铅锭库存小幅流入到1.2万吨。正套空间缩窄，主力易在120日均线受阻。