1、回顾5月，欧美股市起到金融市场稳定器的作用，国内经济也是环比继续改善，在市场担忧和疑虑下风险偏好得以继续提升，工业品价格再度表现强势。对于电解铝市场而言，虽然库存去化放缓，但“涨价-补库-囤货-涨价”循环依然在进行，烘托着整个市场 “欣欣向荣”。但这种循环背后的是外贸订单的萎缩以及终端消费的乏力，从而潜在的实际需求小于表观消费。
2、站在当前节点（5月末），从宏观上我们貌似看不到太大的风险，欧美股市照样高走，VIX指数接近调整到正常水平，且随着欧美的复工对我们也意味着外贸订单的好转；国内而言更是如此，两会期间政府谨慎的态度得到国内投资者较大认可，股市也随之跃跃欲试，这也是工业品企稳的基石。不过，笔者认为经济向左、股市向右的形势还是要多一分谨慎，政府不设GDP目标、摒弃保量不保质的强刺激，已经明确向市场提出经济将呈现慢热型。基本面方面，供给增加是确定的，一是随着利润的增加6月企业投复产增加，二是进口铝锭预期大量到港也将形成有效供给。而实际需求不见得有太多改观。一方面，下游加工费出现下降，说明企业开始关注订单本身，而不是赚取账面财富；二是，铝水转化为铝锭的比例也会有所增加从而缓解现货紧张的情况；三是，价格高涨下囤库和收储已经没有太大意义。
3、因此笔者对6月相对看空，虽然有较大Back结构以及库存持续去化制约着做空力度和信心，但行情继续上涨的内生动力已然不足，铝价或表现震荡甚至偏弱来验证近两月经济修复的“成色”。若外围金融市场表现不佳，不排除二次探底的可能性，当然这也是小概率事件。策略上，投资者可依托13000~13500区间逢高布空。
（光大期货 展大鹏）