1、随着金融市场的回暖，市场风险偏好有所提升。特别是对于国内而言，下游制造业逐渐恢复下，面临大幅“打折”的铝价，开始主动性补库存，部分企业甚至加大常备库存周期，这也成为烘托现货市场氛围的主要推手。“涨价式去库存”在国内屡试不爽，这加大了近两周社会库存去库的力度，据统计铝社会库存下滑已经连续两周超5万吨。
2、因此现在讨论的问题是，业内主动囤库动作能持续多久。因为主动性囤库背后其实也是对未来需求的提前消费，囤库结束后往往也意味着价格推动作用下降。而价格的提升也会削弱冶炼企业的减产预期，因此一时的供求错配也会造成另一时的供求矛盾。
3、我们从哪几方面来关注囤货接近尾声？笔者认为，一是，全行业利润的角度，在铝土矿价格持稳，冶炼端未修复利润且持续偏弱的只有氧化铝，氧化铝若修复至利润水平价格需要回升500元/吨，对电解铝贡献可能在1000元/吨；三是电解铝冶炼行业“检修”结束，在铝价回升和利润修复的刺激下，部分铝企可能加快复产力度，甚至部分待投产产能也可能顺势投产；三是社会库存有望恢复增长，这是囤货需求尾声和产量恢复共同作用下的成果。
4、很多都需要微观观察，囤货需求有多大我们未知。但有一点我们可以知道，恒大首席任泽平讲过的一句话“当前社会的主要矛盾，是人民群众疫情后日益强烈的报复性消费的需求和口袋里没钱之间的矛盾”，当前铝部分下游企业面临的情况是“日益强烈的低价囤货需求和终端订单未有明显增量之间的矛盾”。因此对待涨价仍以修复性反弹来看待，铝价在国内未有“大刺激”和国际疫情未现拐点的情况下V型反转的可能性。
（光大期货 展大鹏）