供应：辽宁地区新增减产23万吨/年，至此国内电解铝厂累计检修减产量在88.5万吨附近。铝价持续低迷，预计减产规模将继续扩张，且西南地区部分新增产能将延迟投产。需求：2020年1-3月份未锻轧铝及铝材出口总量在118.76万吨附近，同比2019年同期回落17.59%。当前海外疫情未有明显好转，预计未来出口减量或将抵消内需增量。成本：电解铝冶炼产能逐步收缩，氧化铝供需过剩局面加剧，氧化铝自年后高位已跌超400元/吨，持续下行已刺穿现金成本，高成本产能减产压力凸显。库存：国内电解铝出库尚可叠加到货压力缓解，近两周社会库存去化较为顺畅，但绝对总量仍处高位，基本面颓势暂难扭转，趋势性信号尚不明显，阶段性反弹高度有限。
小结：海外疫情难言乐观，内外铝价继续承压，反弹空间有限。偏空逻辑未改，前期空单可继续持有，单边抄底资金谨慎操作。降税预期下，沪铝05-06合约或出现套利空间，警惕此消息存证伪可能。
中原期货研究员：刘培洋 潘越凌
投资咨询编号：Z0011155