供应：进入二季度铝价持续低迷，高成本运行产能居高不下，预计减产规模将继续扩张，目前国内电解铝减产规模在65.5万吨附近，且西南地区部分新增产能将延迟投产。需求：国内基建落地提振部分下游消费，近期现货采购积极性有所提升，但海外疫情形势严峻，据外贸企业反映4月铝材出口订单明显下滑，出口减量或将抵消内需增量。成本：电解铝冶炼产能收缩，削减原材料需求，氧化铝供需过剩局面加剧，氧化铝价格一降再降，自年后高位已跌超400元/吨，氧化铝高成本产能减产压力凸显。成本塌陷让渡电解铝生产利润，冶炼企业减产意愿或减弱，沪铝上行动能不足。库存：国内电解铝出库尚可叠加到货压力缓解，近两周社会库存去化较为顺畅，但绝对总量仍处高位，基本面颓势暂难扭转，趋势性信号尚不明显，阶段性反弹高度有限。
操作建议：偏空逻辑未改，单边抄底资金谨慎操作。降税预期下，沪铝05-06合约或出现套利空间，警惕此消息存证伪可能。
中原期货研究员：刘培洋 潘越凌
投资咨询编号：Z0011155