供应：自3月下旬以来，国内电解铝高成本产能开始进入检修和减产周期，目前国内减产规模40-50万吨/年，量变尚未引起质变，阶段性反弹高度受限。若铝价长期于低位徘回，上游冶炼产能减产规模或将继续扩大。
需求：国内下游铝加工企业开工率持续增加，但海外疫情不断扩散，出口订单明显下滑。海关数据显示，1-2月，铝板带、铝型材、铝箔等同比皆有下滑。现阶段海外疫情形势严峻，预计3-4四月铝材出口将受影响。
库存：近两周电解铝累库增幅明显收窄，其一、国内消费有序恢复；第二、原铝废铝价差拉大，再生铝企业选择采购原铝降低成本；其三、部分地区库容接近上限，在途及厂库存量上升。可见，重启去库周期言之过早。
成本：电解铝产能削减，氧化铝下游需求收紧，供应过剩背景下回吐年后全部涨幅，让渡部分电解铝生产利润，成本下行利空铝价，后市关注海内外氧化铝价差。
小结：目前海外疫情确诊人数直线攀升，宏观偏空氛围未改，铝价持续受到市场悲观情绪压制。在海外疫情得到有效控制前，沪铝易跌难涨，存在继续向下探底可能。后市持续关注政府激励政策出台。
操作建议：降税预期仍在发酵，近月合约间价差呈收窄态势，5-6月价差小幅倒挂。单边抄底资金谨慎操作，沪铝有进一步探底可能。
中原期货研究员：刘培洋 潘越凌
投资咨询编号：Z0011155