铜：为缓解肺炎疫情对经济的影响，节后首日中国央行开展1.2万亿逆回购，并调降短期利率，国内铜价开盘跌停，随后打开跌停板，伦铜冲高回落，几乎收于平盘的5561美元/吨。昨日LME铜库存微降925至179800吨，注销仓单占比维持18.1%，Cash/3M贴水扩至21.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水75元/吨，盘面大跌令现货报价上扬，物流受阻的情况下实际成交不多。废铜方面，SMM报广东地区1#光亮铜价格跌2800元/吨，精废价差缩至1300元/吨左右。进出口方面，根据海关总署数据，12月我国精炼铜进口数量环比下滑1.9%，废铜进口量环比下滑22.7%，但粗铜和铜材进口数量明显增加，增幅分别为40.3%和37.8%。价格层面，肺炎疫情蔓延和中下游复工推迟令需求前景悲观，但铜价的深度调整已反映大部分悲观的预期，我们认为国内铜价继续大跌的可能性小，近期关注现货升水变化及其对价格的支撑。今日国内主力合约运行区间参考：44000-45500元/吨。
铝：首日开盘，风险资产价格大幅回落。其中铜价触及跌停，铝价跌幅在3.2%左右。由于疫情的发展情况，将影响下游复工的预计。因此对于每天新增确诊以及死亡案例的跟踪，将有助于对疫情的边际变化进行判断。从疫情实时数据看，确诊人数新增3233人，而湖北增加约2345人，仍在继续攀升。暂时疫情仍未得到有效控制。我们根据非湖北地区的死亡率以及湖北的实际死亡人数，反推应确诊人数，与实际差距较大。这或许由于湖北短期医疗条件有限，确诊病例无法反应真实情况所致。预计火神山、雷神山医院的投入使用，将使得确诊病例进一步扩大。产业方面，SMM库存大幅增加约19万吨，疫情后的放假措施，实际导致累库存节奏较往年多增加1周（约20万吨）。这周疫情的发展速度将影响未来2月下游复工的快慢，铝价回落至13500元/吨以下后不宜过分悲观。消费只是短期受到疫情影响而延后，并非结构性缺失。另外Back结构预计转Contango。