内容摘要：
宏观： 上半年经济韧性仍然强劲 高于市场预期
电解铝： 中国金融、经济数据超预期提振金属回暖
氧化铝： 氧化铝产能调整仍未发生 价格预期偏弱
行情预测： 淡季上下空间有限 价格预期区间震荡
逻辑 ： 市场淡季效应显著，现货成交偏弱，基差走弱；氧化铝价格下行令成本不断下移，削弱电解铝成本支撑；中远期去库仍有一定支撑，短期国内宏观及降息利好预期得到消化，预计价格维持震荡走势。
策略： 主力 13600-14000 区间操作。
一、行情回顾
（一）宏观：上半年经济韧性仍然强劲 高于市场预期
上半年经济数据出炉，整体稳重向好，表现出较好的韧性，高于市场预期，上半年经济 GDP 增长 6.3%，二季度同比增长 6.2%。具体而言，2019 年 1-6 月份，全国固定资产投资同比增长 5.8%，增速环比提高 0.2 个百分点；上半年社会消费品零售总额同比名义增长 8.4%，其中 6 月份社会消费品零售总额同比增长9.8%；6 月规模以上工业增加值同比增 6.3%，增速环比提高 1.3 个百分点。
本周美元出现大幅震荡情况，延续上周高位震荡走势。一方面，美国经济仍然表现强劲，既上周非农数据超预期之后，6 月零售销售数据也好于预期，缓和了市场对美国经济的担忧，同时使美联储降息预期也边际减弱，对美元指数形成有力支撑；另一方面，美联储官员的讲话释放了积极降息的信号，纽约联储威廉姆斯表示当利率和通胀处于较低水平、经济增速呈现放缓时，美联储应迅速采取有力行动，并得到了美联储副主席克拉里达的呼应，市场对美联储 7 月降息 50 个百分点的预期快速提升，打压美元指数。另外，IMF 报告显示，美元有效汇率高估，这为特朗普干预美元汇率提供了支持。
（二）电解铝：中国金融、经济数据超预期提振金属回暖
电解铝方面，本周铝价延续上周上涨态势，一方面国内经济表现向好，上半年数据超预期，改善了市场情绪；另一方面是全球即将进入宽松周期，降息对基本金属提振效应；此外，镍价暴涨带动了基本面金属投资情绪，反映了金属整体基本面向好的一面。沪铝主力 1909 周五收盘报 13935 元/吨，较上周同期上涨 140 元/吨。
库存方面，截止 18 日 SMM 国内铝锭库存数据显示 104.2 万吨，与上周同期持平，华东、巩义地区保持下降，华南库存回升；钢联国内铝棒库存数据显示 8 万吨，与上周同期下降 3000 吨，整体维持偏低水平。
铝棒铝杆方面，铝棒加工费仍然低位运行，两地价差倒挂后，广东加工费未能实现反弹，显示市场需求表现很差，江西加工费大幅上涨，因库存较低。广东
市场铝棒加工费在 330-420 元/吨，较上周稍有回落；江西市场铝棒加工费在390-460 元/吨，较上周回升约 30 元/吨，无锡市场铝棒加工费在 320-380 元/吨，较上周回落 20-40 元/吨；临沂市场变化不大。铝杆方面，加工费大幅回落，周五山东加工费均价报 320 元/吨，相较上涨同期下跌 40 元/吨，相较本轮高位回落 170 元/吨，显示旺季交单基本结束，市场需求逐渐回归。
电解铝产能方面，截止本周末，鲁证期货统计国内电解铝产能为 3651.9 万吨，开工产能相较上周基本持平，魏桥、美鑫开工产能在回升，广西、云南投产暂告一段，但营口忠旺减产基本结束。截止本周末，国内电解铝建成产能 4294 万吨（含违规产能 336 万吨），开工率 85.08%；年内新增电解铝产能 132.5 万吨，减产产能 119 万吨，复产产能 34 万吨。
（三） 氧化铝：氧化铝产能调整仍未发生 价格预期偏弱
氧化铝方面，本周氧化铝价格继续下跌，市场更是传闻出 2500 元/吨以下成交，但报价仍相对理性，行业仍未发生较大规模的减产；与此同时，海外 FOB 价格跌破 300 美元/吨，综合到岸成本仅 2500 多元/吨，对国内价格形成了较强的压制作用。
氧化铝开工方面，鲁证期货统计，本周国内氧化铝开工产能为 7460 万吨（修正了部分产能），开工状况与上半月基本持平，暂未有新增复产及复产计划的企业，也无新增减产的企业，整体表现稳定。除去化学品氧化铝和综合考虑进口氧化铝量，氧化铝开工相对电解铝处于较高的过剩状况，鲁证测算下来过剩 100万吨开工（其他企业过剩测算相对较低）。
矿石方面，尽管氧化铝价格暴跌，但矿石价格依旧保持稳定，显示国内矿石供应严重偏紧的状况，山西地区含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的矿石基本位于 490-510元/吨区间内不含税到厂，个别地区有低价可以在 450 元/吨左右收到矿石；河南地区含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的矿石基本位于 450 元/吨左右，相比于山西地区略低；贵州地区含铝 60%，铝硅比 6.0 品位的矿石基本位于 300-340 元/吨区间内裸价到厂。
目前氧化铝开工状况变化不大，主要是长单价格相对现货仍然有较大的价差，月底长单价格贴近报价，而实时价格已跌破成本线，减产将不可避免发生，届时价格将有调整预期。此外，8-10 月份百矿、美鑫、云南神火、广元林丰计划投产，新增规模较大，据了解部分企业已计划下月启动氧化铝备货，而新投产国电投务川、靖西天桂达产相对偏后，因此若氧化铝行业出现大规模减产，将具备企稳反弹的基础和预期。
二、行情预测：淡季上下空间有限 价格预期区间震荡
近期超预期的金融和经济数据对市场情绪起到了一定的提振效应，但是给市场带来的调整幅度相对有限，更多的反映在与美联储进入降息周期的共振。月底美联储 7 月议息会议已形成较为一致的预期，主要差异在降息的幅度和年内降息次数，就目前来看，市场已反映了大部分预期；7 月底将召开中央政治局经济工作会议，为下半年政策定调，目前经济表现稳定，韧性较强，恐难有去年较高的逆周期调节的政策想象空间。因此，总体上无论是降息还是国内政策已基本达到了预期逐步兑现的时点，难有更大的利好空间。
基本面方面，想象空间不大，唯一不确定性预期的是消费状况，消费表现偏差，9-10 月份能否有较好的回升状况仍难确定，短期去库存边际变化不大。
逻辑：市场淡季效应显著，现货成交偏弱，基差走弱；氧化铝价格下行令成本不断下移，削弱电解铝成本支撑；中远期去库仍有一定支撑，短期国内宏观及降息利好预期得到消化，预计价格维持震荡走势。
策略：主力 13600-14000 区间操作。
三、一周价格回顾
四、一周重点新闻
1.2019 年 1-5 月原铝市场供应缺口为 34.4 万吨
整体上，2019 年 1-5 月全球原铝产量同比增加 2.2%。中国产量预估为 1,445.8万吨，当前占全球总产量的 57%左右。中国表观需求比 2018 年 1-5 月增长 9.1%。2019 年 1-5 月中国未锻造铝净出口量为 20.3 万吨，去年同期为 17 万吨。2019年 1-5 月铝半成品净出口量为 206.2 万吨，去年同期为 168.9 万吨。2019 年 1-5 月全球需求量同比增长 2.0%。 2019 年 5 月，原铝产量为 524.16 万吨，消费量为 548.29 万吨。2019 年 1-5 月原铝需求量为 2582 万吨，较 2018 年同期增加 47.6 万吨。2019 年 1-5 月原铝产量同比增加 55.6 万吨。
2.云铝股份：上半年净利预增约 2.4 倍 铝价逐步企稳
云铝股份披露业绩预告，公司预计 2019 年上半年度净利润约 1.62 亿元，同比增长约 236%。报告期内，国内、国际铝市场价格逐步企稳，公司加大市场开拓力度，降低大宗原辅料成本，同时积极争取国家和云南省等政策扶持措施。
3.南山铝业向赛峰交付机轮锻件
7 月 17 日上午，南山铝业向法国赛峰公司正式交付首批 B737 机轮，成为国内唯一的能为民用航空飞机提供机轮产品的公司，向世界航空业界展示了中国企业在航空材料制造和零部件加工方面取得的最新成果。
4.韦丹塔计划投资 1000 亿卢比提升铝产量
据世铝网，韦丹塔计划在三年内资本支出 5500 亿卢比，其中 2500 亿卢比用于发展锌业务，2000 亿卢比用于发展石油和天然气，另有 1000 亿卢比用于发展铝产业。目前，韦丹塔是印度最大的铝生产商，本次投资完成后公司铝产量将提升至 300 万吨。
5.土耳其 CTC 矿业提产铝土矿
土耳其 CTC 矿业公司于 7 月初开始提升铝土矿产量。本月初，该公司投产了一个新的铝土矿区。新矿区铝土矿日产量在 2,000 吨左右，7 月份新矿区产量有望在 6 万吨左右，年产能在 100 万吨。新矿区投产后，其铝土矿年产能总计达到190 万吨。7 月份其铝土矿总产量有望达到 10 万吨，6 月份约为 4 万吨。