内容摘要： 宏观：特朗普贸易战四处开火 全球贸易局势紧张
电解铝：国内氧化铝复产增多 贸易商普遍贴水出货
氧化铝：国内氧化铝复产增多 贸易商普遍贴水出货
行情预测：中期铝市支撑因素减弱 或将进入下行调整
逻辑：氧化铝支撑因素减弱，供给有缺口，复产大幅增加令上升空间有限；高速去库存面临消费趋弱和经济下行打压，去库速度将放缓，不过现货供给仍偏紧，现货、近月升水状况短期仍将维持，预计周内铝价震荡调整，中期或有向下调整态势。 策略：观望或 13900-14400 区间操作。
一、行情回顾
（一）宏观：特朗普贸易战四处开火 全球贸易局势紧张
本周宏观经济下行压力表现显著，局势仍然动荡不安，市场避险情绪跌宕起伏。国内方面，5 月制造业 PMI 数据显示环比回落 0.7 个百分点至 49.4，再度降至荣枯线下方，其中生产指数、外需指标下滑明显，此外，5 月发电耗煤、柴油需求下降等进一步印证了二季度以来的经济下行压力。
中美贸易战仍在深入，周五商务部发布消息，中国将建立不可靠实体清单制度。而本周正在日本访问的特朗普并未能与日本达成贸易协议，周四美国总统特朗普突然宣布将对墨西哥所有进口商品加征 5%关税，直到该国阻止移民非法进入美国，并强调关税将于 6 月 10 日生效，且可能进一步增加关税至 25%，此前美国、加拿大、墨西哥刚刚达成贸易协议。美国贸易政策不定，加剧了全球贸易紧张局势，降低了本月底 G20 会议中美两国领导人达成共识的可能性。
海外经济方面，本周美国 10 年期美债收益率与 3 个月美债收益率倒挂，市场对美国经济长期增长的担忧；不过相比之下，美国经济整体表现好于欧洲，美一季度 GDP 有所下修，但仍高于预期，但部分经济数据显示偏弱；欧洲局势不稳定，欧洲议会选举和英国脱欧令局势更为复杂化，且经济表现偏弱，美元获避险支撑，先涨后跌。
（二）电解铝：市场需趋弱 现货贴水扩大导致价格走弱
电解铝方面，本周铝价持续小幅回落，沪铝主力最低至 14115 元/吨，因市场情绪总体表现偏谨慎，且消费表现愈发偏弱，淡季提前迹象明显，现货成交贴水扩大；相比之下，支撑因素正在减弱，氧化铝价格表现滞涨，个别零星成交已有不小下跌态势。
消息方面，河南神火周一发生漏炉起火，未造成人员伤亡，但事件最终令河南神火 25 万吨约 24 万吨开工产能全部停产，提前退出市场，该厂主要销售铝液生产铝棒。云铝海鑫一期 3 段 11 万吨开始投产，前两段 23 万吨已达产，同时溢鑫一期基本投产完毕。氧化铝方面，受价格刺激，山西地区部分氧化铝厂开始复产，市场报价虽然没有变动，但贸易商出货贴水较为明显。
沪铝主力 1907 合约周五收盘报 14155 元/吨，较上周同期下跌 85 元/吨，LME 三月铝 15:00 报 1784 美元/吨，较上周同期下跌 16 美元/吨，沪伦比值 7.93，沪铝表现相对偏强，但两市比值维持震荡走势。周五长江现货报 14190 元/吨，较同期下跌 50 元/吨，对当月升水偏强。
电解铝产能方面，截止本周末，鲁证期货统计国内电解铝开工产能 3617.15 万吨，较上周同期下降 18 万吨，因河南神火全部关停。新增产能方面，溢鑫一期21 万吨基本投产完毕，海鑫一期 3 段 11 万吨开始投产，苏源、美鑫仍在投产中，进展缓慢，年初以来累计新增产能 115.9 万吨。复产方面，西部水电 15 万吨仅复产约 5 万吨后终止，魏桥铝电未启动复产。减产方面，年初以来累计减产 96.5万吨，5 月河南神火、山西华圣铝业全部停产。
库存方面，30 日（周四）SMM 铝锭库存报 121.2 万吨，较上周同期下降 7 万吨，降幅有所扩大，广东降幅放缓，出库下降，到货增加，库存高速去化显示供给缺口仍然很大，和市场需求差感受不一致。30 日钢联铝棒库存报 8.4 万吨，较上周同期下降 0.3 万吨。
加工费方面，受消费偏弱影响，加工费继续回落，价差回落对价格支撑有限，周五主流地区广东 300-400 元/吨，下跌 20-40 元/吨，无锡地区 320-380 元/吨，下跌 20 元/吨，江西地区 290-340 元/吨，下跌 10 元/吨，临沂送到 430-470 元/吨，下跌 20 元/吨。铝杆市场进入淡季，加工费偏低，需求减弱，内蒙部分厂家贴水出货，关停生产线。
（三）氧化铝：国内氧化铝复产增多 贸易商普遍贴水出货
本周氧化铝价格持稳，市场在消化前期过剩库存，贸易商手中货源需获利了结，打压价格上涨，小量零单开始低价出货，成交贴水状况较为普遍，主要在铝厂产能回升需求不大，采购热情不高，另外山西减产主要体现在预期上，料仓内仍然有货可满足当月交货任务。三网均价周五山西报 3163 元/吨，较上周上涨 5元/吨，广西报 3108 元/吨，持平。
氧化铝开工方面，据鲁证统计数据显示，截止月底统计国内氧化铝开工产能 6970万吨，累计开工减产约 732 万吨（修正部分产能），因部分产能开始复产，开工产能有所回升，其中兴华科技、中铝河南、晋中希望、渑池希望、开曼铝业等正在或已实现满产，华兴铝业、中铝山西等计划复产。
矿石方面，矿石价格基本平稳，山西地区矿石采购量有所回升，但环保形势仍然严峻，供给仍然偏紧，主要以氧化铝厂补库存为主，部分产能复产，需求有所回升。贵州广铝自采矿开始出矿，将缓解当地矿石状况。
二、行情预测：中期铝市支撑因素减弱 或将进入下行调整
当前宏观环境利空因素居多，贸易局势复杂多变，国内经济下行压力加大，特别是外需压力增加；美国经济也出现明显的衰退迹象，年内降息似乎成了必要选项。唯一利多的因素在中美贸易谈判的反转，但可能性越来越小。此外，包商银行被托管，国内银行业同业存单刚性兑付被打破，信用风险增加，中小企业融资渠道将受影响。
基本面方面，高速去库存与市场需求感受形成鲜明对比，主要原因在于开工不足，产量同比负增长，随着开工小幅回升，消费正明显回落，去库存速度预期将明显放缓，叠加经济下行的背景，价格压力较大，但现货、近月升水下价格支撑也比较强，预计短期内维持震荡。
逻辑：氧化铝支撑因素减弱，尽管供给有缺口，复产大幅增加令上升空间有限；高速去库存面临消费趋弱和经济下行打压，去库速度将放缓，不过现货供给仍偏紧，现货、近月升水状况短期仍将维持，预计周内铝价震荡调整，中期或有向下调整态势。
策略：观望或 13900-14400 区间操作。
三、一周价格回顾
四、一周重点新闻
1.4 月中国铝土矿进口量同比增长 68.2%
海关总署：中国 4 月氧化铝进口量为 6 万吨，1-4 月累计进口 22 万吨，同比分别下降 42.6%和 23.9%。数据显示，中国 4 月未锻轧铝及铝材进口量为 4.2 万吨，同比增加 1.9%，1-4 月累计进口 16 万吨，同比减少 5.3%
2. 2019 年 4 月中国铝合金车轮出口情况简析
2019 年 4 月，中国铝合金车轮出口销售金额 3.22 亿美元，同比减少 18.3%，出口数量 704 万只（按 10kg/只计算），同比减少 11.6%；出口厂商 495 家。
3. 文山州铝土矿控制储量 1.5 亿吨 居全省第 1 位
文山州委副书记张秀兰在第三届中国高精铝材深加工技术、装备、应用商务对接会上推介文山表示：文山州铝土矿控制储量 1.5 亿吨，可开发储量 1.1 亿吨，远景储量 2 亿吨以上，居全省第 1 位，铝硅比在 4—8 之间。按照全省规划，文山州后续将成为云南省水电铝材一体化产业基地，重点规划布局 3 个水电铝材一体化产业园区。
4.山西华圣铝业拟 9.5 亿元转让 19 万吨电解铝产能指标
中国铝业 28 日公告，山西华圣与溢鑫铝业签署《电解铝产能置换指标转让协议书》，山西华圣铝业有限公司同意将其年产 19 万吨电解铝产能指标一次性全部转让给鹤庆溢鑫铝业有限公司，转让价格（含税）为 5000 元/吨，按年产 19 万吨计算，交易总价为人民币 9.5 亿元。
5.神火股份：下属永城铝厂发生火灾 25 万吨产能暂时停产
神火股份 27 日午间公告：5 月 26 日，公司下属永城铝厂电解四车间 4003#电解槽发生侧部漏炉，高温液铝流入电解槽下部，引发火灾。目前，永城铝厂在产的 25 万吨产能已暂时停产，事故共造成 3 台电解槽损毁，未造成人员伤亡。