主要观点:
由于电解铝难看到大面积的减产,新增产能仍在投放中,下游消费缺乏明显增量,供需缺口将缩减,且产业链环节没有明显的缺口驱动,2019年铝市我们给出偏弱的定调。
核心逻辑:
第一,梳理待投新增产能规划,2019年国内外电解铝仍待投计划分别约300万吨和140万吨,尽管行业亏损延迟新增投放进度,但有原料或能源优势的产能仍有投产意愿,最终会体现在产量的增长上。
第二,消费市场,美国经济增长预期在2019年二季度迎来拐点,欧元区风险点较多,我国则依旧面临经济下行的压力,整体的消费增长前景并不乐观。细分板块,主要用铝的建筑和汽车两大板块,在2019年增量上会打折扣,电力板块的用铝需求会去补充建筑板块的缺失,消费的增速有望与2018年持平。
第三,产业链条中,海外铝土矿在释放增量,国内铝土矿供应紧张边际在减弱,氧化铝投产数量及利润驱动下的投产意愿较强,2019年后氧化铝将会转向供应宽松,这将弱化产业链条环节对铝价的冲击。
第四,电解铝供需缺口在2019年缩减,将体现在去库存力度上减弱,供需转向相对宽松,对铝价构成压力。
风险因素:
宏观经济刺激;电解铝投放进度缓慢;电解铝减产范围扩大;消费增长失速。
操作策略:
2019年以阶段性区间操作为主,预计价格区间高点为14400-14500元/吨附近,低点为12800-13000元/吨附近。