中信建投期货:宏观利空因素犹存,铜价下行风险未解除

2018-12-10 09:28:03来源: 有色宝

  宏观面,11月美股下挫侧面反映出市场对美国经济的担忧,与此同时,原油暴跌拖累大宗商品价格,国内方面,宏观数据持续走弱打压投资者信心,市场表现相对较为保守。鉴于短期国内外铜库存大幅下滑,现货端供应呈现趋紧,铜价在49000元/吨附近存在一定支撑,但鉴于市场依然对全球宏观面的担忧情绪依然未消退,铜价下行风险并未解除。

  美国经济增速或将放缓,美联储加息预期下降

  美国方面,短期美国经济保持稳定,后期增速回落概率增大。美国商务部最新公布三季度实际GDP年化季环比初值增加3.5%,高于预期的3.3%。虽然10月份就业数据表现依然强劲,但11月新增非农就业数据不及预期。此外,工业活动呈现放缓迹象,10月美国ISM制造业指数为57.7,再度低于市场预期值59。与此同时,美国总统中期选举结果为经济埋下隐患。结果显示共和党虽然守住了参议院的多数席位,但民主党赢得了众议院控制权,而伴随着民主党重新控制众议院,这将大概率会限制特朗普继续推行的基建刺激以及新一轮减税政策,在没有政策刺激背景下的美国经济,其经济增速将放缓。

  货币政策方面,近期美股下挫侧面反映出市场对美国经济的担忧,与此同时,近期原油暴跌将导致美国通胀预期弱化,虽然美联储在11月会议上维持利率不变,且市场普遍预计下一次加息将在 12 月进行。但由于近期美国国债利率上扬导致的美股暴跌已经显示出市场流动性收紧带来的后果,加之原油大幅下挫弱化美国的通胀,如果美联储继续进一步加息,全球经济将受到较大的冲击,从而引发大宗商品的大幅度调整。

  中美贸易谈判靴子落地,警惕国内宏观继续走弱风险

  中美贸易谈判靴子落地,停止升级关税等贸易限制措施,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及不对其他商品出台新的加征关税措施。中美贸易战不再升级,双方不再加征新的关税;美方原先对2000亿美元中国商品加征的关税,1月1日后仍维持在10%,而不是此前宣布的25%;双方将加紧磋商,一旦谈判达成协议,今年以来加征的所有关税,都可能取消掉。近期特朗普与国家主席习近平通电话,向市场释放一定积极信号。目前市场焦点依然在美国是否对中国继续加征关税,由于特朗普行事风格不确定,目前中美贸易摩擦进展依然存在较大不确定性。

  宏观数据呈现走弱态势。官方公布11月制造业PMI为50,跌至荣枯线附近,中国11月财新制造业PMI 50.2,略高于预期 50.1,前值 50.1。整体来看,制造业指数的走弱反映出当前国内工业企业经营活动放缓。此外,最新公布的外贸数据不及预期,11月进口同比(按美元计) 3%,低于预期13.9%,11月出口同比(按美元计) 5.4%,低于预期9.7%,11月进出口增速均不及预期,市场对国内宏观面依然偏空。整体而言,目前国内宏观下行压力犹存。

  全球铜库存大幅下降

  全球铜库存呈现下滑。截止12月10日,保税区库存下滑至40.5万吨,较上月小幅增加2万吨左右。LME库存为13.6万吨,较11月初下降3.4万吨。国内上期所13.1万吨,较11月初增加1.1万吨,全球铜库存呈现大幅下降。从升贴水数据来看,截止12月10日,LME铜维持小幅升水,11月以来国内外现货端维持升水状态,主因库存持续下滑,现货端稳中趋紧。

  需求稳中偏弱

  截止至2018年10月,电网基本建设投资完成额累计值为3,814亿元,累计同比下降7.6%;房屋新开工面积为168,754.05万平方米,累计同比增长16.3%;房屋竣工面积为57,391.81万平方米,累计同比下降12.5%;汽车产量为237万辆,当月同比下降9.2%;空调产量为1,356.8万台,当月同比下降0.4%;家用电冰箱为685.4万台,当月同比增长5.2%。总体而言,产业下游端表现无较大亮点,维持稳中偏弱态势。

  结论与操作建议

  美国方面,经济增速或将放缓,美联储加息预期下降,短期利多因素来自中美贸易谈判靴子落地,利空情绪得到一定宣泄,但需要警惕国内宏观继续走弱风险。基本面呈现利多占优势,全球铜库存大幅下降,现货端维持升水,期价受到支撑。整体而言,宏观面延续利空,基本面呈现利多,预计短期铜价延续震荡偏弱概率较大。

  操作策略上,产业客户可考虑逢高卖出锁定利润,个人投资者可考虑在48000-52000元/吨区间震荡操作为主,可考虑在区间上下沿入场,仓位5%以内,并设置好止损。

(责任编辑: 盈盈)
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