1. 减产缺乏示范性。产业方面，中国铝业股份有限公司11月30日发布关于部分电解铝生产线实行弹性生产的公告，公告显示，受市场环境、环保限产等因素影响，本着效益最大化原则，中国铝业股份有限公司决定对山西华圣铝业有限公司22.5万吨产能进行减产3万吨、山东华宇合金材料有限公司5万吨（11月15日已关停）、甘肃连城有限公司39万吨产能（11月已陆续关停）等企业部分电解铝生产线实行弹性生产，涉及电解铝产能约47万吨。11月26日，山东省滨州市经信委公布2018-2019年秋冬季错峰生产工业企业清单，有色行业中涉及电解铝企业电解槽471台，错峰周期分为12月1日至明年1月31日和11月15日至明年3月15日；山东魏桥氧化铝限产产能200万吨，山东齐星、鲁北海生生物氧化铝停产一条线，4家碳素产能涉及96万吨，限产10%，错峰周期为取暖季。
2. 氧化铝加速下跌。截至11月30日，河南一级氧化铝报价3090元/吨，较上周下跌100元/吨。山西一级氧化铝报价3080元/吨，较上周下跌110元/吨。贵阳一级氧化铝报价3080元/吨，较上周下跌60元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为400美元/吨，与上周持平。尽管河南、山东限产影响12月氧化铝产量，但预计11-12月共减产70万吨电解铝，加上亏损减低电解铝冬储氧化铝的意愿，氧化铝出口窗口关闭导致出口量锐减，临近年末氧化铝企业有回款需求，出货意愿较强，导致氧化铝价格继续承压。
逻辑： 备受关注的G20会议中美两国元首会晤就达成就中美贸易关系达成重要共识，双方决定停止升级关税等贸易限制举措，包括不在提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。这是积极正面的重要进展，尽管后面谈判可能面临新的波折，短期市场情绪将得到极大改善。产业方面，上周滨州公布秋冬限产计划，涉及电解槽471台，根据停槽型号及数量，计算影响到的产能约52万吨，集合对应的限产时间，预计影响产出约10万吨，这将会体现在明年春节后累库数量的减少。上周五盘后，中铝公司发布公告进行电解铝弹性生产，涉及电解铝产能47万吨，但细分限产对象发现，多数已经是之前爆出减产的产能，公告多是对前期减产进行了汇总，并未有更多减产增量。综合来看，11月减产、检修规模约85万吨，已经汇聚一定的量，但是，电解铝减量使氧化铝变得宽松，氧化铝价格承压拖累铝价。氧化铝价格下行考验整数位关口支撑，电解铝减产数量难进一步大范围增加，宏观情绪改善推升的铝价低位反弹高度有限，弱势反弹对待。
操作建议：区间操作
风险因素：空气恶化限产加码；电解铝爆发减产。