锌：上周锌价走势先弱后强。上半周保税库锌锭维持回落趋势，国内库存出现累积，近远月价差持续缩窄，宏观方面，社融数据远低于预期，利空锌价，锌价走势偏弱。但由于LME(0-3)继续扩大至历史高位，注销仓单占比上升，反应海外锌锭供给偏紧，进口窗口重新关闭，外盘维持强势并拉动内盘价格。供给端内外矿石加工费维持在高位，说明矿石供给宽松在得到验证，中线偏空预期得到验证。由于季节性因素以及冬储等因素，锌冶炼企业开工率将在10月后逐步回升，锌矿加工TC维持高位，锌冶炼利润亦得到恢复，预计开工率也将回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升。进口锌方面，内强外弱的基本面将推升沪伦比，促使锌锭进口窗口打开。需求方面下游镀锌产能利用率回升至三年均值以上，但钢厂库存仍在累积并未消化，或反映终端疲软的滞后效应在逐渐显现，后期镀锌需求仍堪忧。关注锌保税区库存流入以及冶炼厂产量恢复情况，若届时国内库存大幅累积，则锌价仍有下跌空间。
策略：谨慎偏空。
风险点：人民币贬值利多国内商品，库存低位。
铝：上周LME连续在现货贴水的情况下交仓，市场供应相对充分且抛货情绪较浓。美延长对En+和俄铝制裁的最后期限至12月12日，叠加海德鲁恢复50%产能消息落地，海外市场供给紧张情绪稍缓，因而伦敦在贴水状态下仍进行交仓。采暖季政策陆续出台，范围内企业达到限制或将豁免，减产力度远逊于去年，原本预计10月份将陆续出台采暖季限产文件仍未出台，仅河南省出台相关文件，并且减产力度亦弱于去年，因此政策限产对铝价支撑不再，铝价维持弱势震荡。但政策落地后，近2年的铝政策市将回到基本面角度重新衡量。由于氧化铝新增产能逐渐释放，氧化铝价逐渐回落至3000元附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，预计价格运行于3000-3300元附近，电解铝成本端支撑仍存。由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，目前成本线回落至14800附近，因此虽然国内新增产能待投仍有100余万吨，但当前铝价并不利于新增产能的释放，并且亏损或导致更多铝厂减产，因此供给的增量或不及预期。因此成本端看铝的下跌空间或有限。
策略：中性，单边观望。套利：等待沪伦比值扩大，跨市反套机会。
风险点：海外供给风险。