走势评级： 铝：看涨
报告日期： 2018年8月9日
事件：美铝西澳突发罢工，多头情绪被点燃
昨日路透社讯，澳大利亚工会表示，受美国铝业公司新的工作场所监管协议生效影响，美铝在澳大利亚奎纳纳、瓦吉鲁普、亨特利和威洛代尔等西澳大利亚地区工作的约1200名工人举行无限期罢工。涉及三个氧化铝厂，两个铝土矿山。涉及氧化铝产能930万吨/年及铝土矿3500万吨/年。
事件影响
就美铝罢工事件本身而言，目前的罢工得到一定程度的控制，尚未对产量造成影响。美铝发言人表示，本月末将就新安全监管协议举行投票。如果后续的沟通不畅，则可能对氧化铝、铝土矿的生产造成一定影响。
目前海外氧化铝价格仍维持上涨趋势，我的有色网最新数据显示，截至8月8日澳大利亚氧化铝FOB价格为530美元/吨，同比去年上涨了73.2%。据我们了解最近海外已经出现了600美元/吨的报价。受美铝罢工事件影响，预计海外氧化铝价格将进一步上涨。
投资建议
本轮铝价受到美铝罢工事件影响而暴涨，接近我们在半年报《危中藏机，择时做多》的15000元目标价。我们认为短期铝价走势取决于两点：第一罢工事件发展，第二国内氧化铝价格跟涨程度。如果氧化铝及时跟涨，则当前铝价获得支撑，且9、10月份旺季消费回暖以及政策发酵会进一步助推铝价，主力合约有望冲击15500元。如果氧化铝没有跟涨，或罢工事件缓和，则铝价面临回调，但后期上涨动能仍在，有望继续冲击15000元。
风险提示
下游需求恢复不及预期，宏观因素干扰。
1事件：美铝西澳突发罢工，多头情绪被点燃
昨日路透社8月8日讯，澳大利亚工会表示，受美国铝业公司新的工作场所监管协议生效影响，美铝在澳大利亚奎纳纳、瓦吉鲁普、亨特利和威洛代尔等西澳大利亚地区工作的约1200名工人举行无限期罢工。涉及三个氧化铝厂，两个铝土矿山。涉及氧化铝产能930万吨/年及铝土矿3500万吨/年。
2事件影响
就美铝事件本身而言，目前的罢工得到一定程度的控制，尚未对产量造成影响。美铝发言人表示，本月末将就新安全监管协议举行投票。如果后续的沟通不畅，则可能对氧化铝、铝土矿的生产造成一定影响。
今年海外氧化铝减停产事件频发：
1）今年2月巴西Alunorte冶炼厂出现泄露现象，导致其氧化铝冶炼厂被迫削减一半产能，这导致氧化铝供应减少26.7万吨/月（涉及320万吨产能）。产能复产最早在10月以后。
2）美国对俄铝进行制裁事件，致俄铝的氧化铝产品在全球的运输销售受阻。俄铝拥有1070万吨氧化铝产能。俄铝制裁被延期至10月。
目前海外氧化铝价格仍维持上涨趋势，我的有色网最新数据显示，截至8月8日澳大利亚氧化铝FOB价格为530美元/吨。据我们了解海外已经出现了600美元/吨的报价。受美铝罢工事件影响，预计海外氧化铝价格将进一步上涨。
3本轮铝价走势逻辑
我们在半年报《危中藏机，择时做多》中给出的建议是逢低做多，做多的逻辑主要有三点：第一是成本支撑、第二是政策发酵、第三是供需结构导致快速去库存（9月以后）。目前我们认为这三条线仍是铝价走势的主要影响因素，而这三条线目前的演化程度，则决定了未来铝价走势。
成本支撑：铝价从14000反弹到14500走的是国内氧化铝价格上涨的逻辑。氧化铝价格从7月初见底以来已经反弹了近300元/吨。其原因是由于河南、山西两地的氧化铝企业由于成本压力以及铝土矿供应偏紧开始实行弹性生产，涉及产能约为250万吨。另外，随着内外氧化铝价格的拉大，国内氧化铝出口窗口已经再度打开，7月出口量预计将达到20万吨。因此14500左右的铝价（主力合约）是有成本作为支撑的，而本次美铝罢工事件能否令铝价站稳14800甚至更高则一部分需要看国内氧化铝价格能否顺利跟涨。
政策发酵：13到17年，环保政策的主要参照文件是《大气十条》，今年开始各省市环保政策的制定主要贯彻执行的是《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。除了京津冀及周边，长三角、汾渭平原等区域也将纳入。涉及城市数量将从此前的2+26个，增加至80个。今年从环保来看铝行业大趋势一定是趋严的。对基本面的影响，可以分两方面来看。首先需求端，结果是相对明确的，铝材加工企业尤其是涉及熔铸等高污染排放的一定会收到严格的整治，因此需求端相对利空。供给端，在今年中央明确表示不会进行一刀切的前提下，各地在政策上想必也会更多的倾向于保护地方企业。其中，河南、山东两省已经明确表示环保排放达标的企业给予限产比例的放松甚至完全豁免。当然今年汾渭平原的加入给今年采暖季的带来了一定的不确定性，尤其是需要关注吕梁市的环保文件，因为吕梁市氧化铝产能超过1000万吨，如果氧化铝进行限产，则可能会造成超出市场预期的影响。还有一个政策是自备电的政策，目前最新的进展是吉林省出台了0.15元/度交叉补贴的征缴文件。总体来看今年政策面难以延续去年的火爆，但未来一到两个月仍存在一定发酵的可能性。
供需结构：目前是处于铝下游消费的淡季，但并没有出现市场预期中的再库存，原因有三点：第一，淡季不淡旺季不旺最近几年愈发的明显；第二，供给端目前仍然处于相对收紧的状态，新增产能投放远不及预期；第三，今年上半年铝材出口非常好：中国7月未锻轧铝及铝材出口量为51.9万吨，当月同比增18.0%，1-7月累计同比增13.6%。而未来、9、10月份的旺季降至，出口仍大概率维持较高增速，供给端即便加速释放也需要一段时间，因此在9、10月份现货市场上可能出现一定供不应求的局面，铝锭有望再次进入快速去库存通道。
4投资建议
本轮铝价受到美铝罢工事件影响而暴涨，接近我们在半年报《危中藏机，择时做多》的目标价15000元。短期铝价走势取决于两点：第一罢工事件发展，第二国内氧化铝价格跟涨程度。如果氧化铝及时跟涨，则当前铝价获得支撑，9、10月份旺季消费回暖以及政策发酵会进一步助推铝价，主力合约有望冲击15500元。如果氧化铝没有跟涨，或罢工事件缓和，则铝价面临回调，但后期上涨动能仍在，有望继续冲击15000元。
5风险提示
下游需求恢复不及预期，宏观因素干扰。（孙伟东）