一、一周行情回顾
本周国内铝价先扬后抑，一方面受前期贸易战影响的市场情绪有所缓解，另一方面虽然国内淡季消费疲弱，但出口持续表现强劲，致使基本面未有明显转差。此外，原材料氧化铝价格大幅上涨推升成本以及国内宏观宽松政策预期对价格反弹也起到了一定的作用。沪期铝主力1809合约自14000元/度上涨至14500元/吨以上，最高至14615元/吨。但之后美国再度对中国关税加码，市场情绪再度受挫，价格回调，主力1809合约回调至14300元/吨水平。周五国内政策消息刺激价格有所反弹，主力合约最终收于14390元/吨，微跌0.07%。
国外铝价也呈现出类似的走势，伦交所三月期铝价周初反弹至2090美元/吨水平，之后受美国贸易战举动大挫，并回落至2050美元/吨水平。相对其他金属，铝价表现相对抗跌，这与俄铝制裁的不确定性也有关。
二、现货市场情况
本周现货市场随着价格上涨、基差扩大，活跃度上升，之后价格回调、基差收窄，成交下降。表现活跃的主要为中间商，下游仍以按需采购为主。周初华东市场成交价格在14300元/吨上下，华南市场则成交在14450元/吨以上。之后价格上涨，华东上涨至14400元/吨左右，华南涨至14550元/吨以上。之后期货价格回落，现货价格也随之下跌，华东跌至14250元/吨偏上水平，华南回落至14450元/吨上下。
本周期现价差呈缩小趋势，周初基差在-90左右，之后逐步上升至-50水平，最高-40。
三、库存变化情况
本周伦交所铝库存再度下降，一周下降近1.5万吨，总库存自120万吨以上降至118.5万吨。本周注销仓单也有所下降，一周降1.15万吨，至33.56万吨，占比略降至28.3%。
上期所铝库存本周微增747吨，至90.6万吨。分地区看，浙江库存增1275吨，河南库存增855吨，江苏库存下降732吨，天津库存下降278吨，上海、广东库存均下降近200吨。本周仓单增6563吨，至73.2万吨。
本周国内库存继续下降，出口订单旺盛弥补了国内消费的不足，致使库存延续降势，不过降幅有所收窄。一周库存下降1.4万吨。随着内外比价回升，出口利润或有所下降，对出口可能有一定影响。
四、行情展望
近期国内铝加工企业开工率维持在较低水平。不过，由于内外比价仍处于相对低位，即使受美国围追堵截，出口订单依旧旺盛，铝半成品出口频创新高。近期国内又有新产能开始启动，当相对缓慢，运行产能增加有限，致使产量未如逾期明显上升。新产能投产放缓主要受赢利状况不佳，目前多数地区新产能成本方面均无优势可言。
出口订单旺盛抵消部分国内消费弱态，淡季以来国内并未出现明显的垒库现象，相反近期库存再度下降。
成本方面，由于月初以来国内氧化铝价格大幅上涨，致使电解铝成本大幅攀升近500元/吨。原材料价格上涨源于环保致使铝土矿供应紧张，而近期“蓝天保卫战”中央、地方文件相继出台，原材料成本有望进一步上涨。
综合看，在出口维持强劲态势的情况下，当前表现出淡季不淡的情况，而产量因产能投放减速未能有明显上升，因此并未出现垒库的情况。而后期成本继续上升可能性大，宏观宽松政策也有望对后期消费有所提振，因此后期铝价有望进一步反弹。操作上建议回调买入。当前较大的干扰因素即贸易战升级可能造成价格急剧波动。