一、 行情回顾
中长期来看，自从 2011 年跌破 55 周均线后，55 周均线就成为沪铝反弹行情的临界点。沪铝 4 月初涨破前期下行趋势后开启一波快速的上涨行情，突破了 55 周均线。随着 55 周均线从持续下行走向上涨，成为沪铝下方强力支撑。本轮下跌沪铝再度跌破 55 周均线，最低至 89 周均线附近，89 周均线目前在 14000 点附近，这也成为了近期最为关键的支撑点。
国内铜铝产量近年来持续上行，铝产量在年中创出新高。7 月中国实行了最为严厉的环保行动，有色金属去产能成效明显，7 月铜铝产量大幅下降。12 月全国铜铝产量大幅增加，铝产量对铝价产生一定压力。
在 18 年初沪铝一度冲击 60 日均线后，1 月铝价整体沿 60 日均线下行。月中沪铝大跌最低至 14500 中期关键支撑后反弹，近两周铝价再度走出破位下跌走势，本周跌破 14500 支撑，最低跌破前期低点，并创出新低 14095。本周欧美股市暴跌，全球资本市场持续动荡，大宗商品市场信心不足，有色金属整体走弱。但铝价前期风险释放较为充分，本轮下跌率先触底，本周创出 14095 的新低后连续 3天反弹，收于 5 日均线以上。目前伦铝仍在 60 日均线以上，且美元逐步走强，内盘走势可能强于外盘。中期来看，人民币下跌对内盘价格产生一定支撑，技术上下方 14000 点存在强支撑，周五沪铝持仓大幅增加，节前大概率延续区间震荡或小幅反弹。上方压力 20 日均线 14535，下方支撑 14000.
二、影响因素分析
1、供需失衡，铝价存在压力
国内铜铝产量近年来持续上行，铝产量在年中创出新高。7 月中国实行了最为严厉的环保行动，有色金属去产能成效明显，7 月铜铝产量大幅下降。12 月全国铜铝产量大幅增加，铝产量对铝价产生一定压力。
17 年全国铝材进出口出现了明显的波动，6 月之后铝材出口量持续下滑。但11 月和 12 月全国铝材出口明显回暖，12 月铝材出口量大增，1 月铝材出口量延续当前高位的状态，出口活跃对内盘铝价走势存在一定支撑。
近期现货市场清淡的情况持续，期货市场也在年前逐渐清淡，国内沪铝库存持续创新高。近期伦铝库存基本平稳，而沪铝库存逐周创出新高。进入淡季国内铝消费能力不足，库存对铝价产生一定压力。
17 年以来，现货铝价一直贴水，7-8 月铝价暴涨后，铝价贴水持续高位，现货铝价贴水最高达到 500 点。而随着铝价下行，现货贴水一度缩小，但市场情绪仍悲观，12 月铝现货贴水再度拉大，进入 18 年后沪铝贴水有所减小，目前现货贴水 200 元左右。
由于环保检查持续趋紧，17 年 8 月开始，氧化铝价格暴涨，并快速突破去年高点，而动力煤价格上涨接近前期高点后小幅回落。近期动力煤高位震荡，氧化铝价格从高位明显回落，电解铝库存的持续高涨也对氧化铝价格产生较大压力，近期铝原材料价格处于相对低位。
2、特朗普国情咨文：1.5 万亿基建、贸易与移民政策，但缺乏细节北京时间 1 月 31 日，美国总统唐纳德·特朗普的第一次国情咨文演讲结束，在其演讲期间，总体表达了呼吁两党成员团结一致，肯定了美国税改成功、制造业回流、就业机会激增、企业信心空前等成绩；提出改进基础设施建设、改进医疗养老、改进难民和移民政策、改进能源和恐怖主义管理等想法；激情宣称人民使得美国再次强大，该国将迎来“新的美国时刻”。
对于未来的政策方向，有以下三点相对值得关注：
1) 1.5 万亿基建投资。特朗普总统在演讲中提及要求国会未来通过至少 1.5万亿美元的基建投资法案。但也仅限于此，并没有给出任何其他细节，诸如具体方案、时间表等等。1.5 万亿的规模尽管比去年国会演讲时提到的 1 万亿要大，但目前的关键问题在于大规模减税将预计增加赤字、加大财政压力的背景下，钱究竟从哪里来的问题，具体执行情况仍待观察。
2) 贸易政策。投资者对此也普遍较为关注，担心是否会出现贸易关系紧张的风险，特别是近期特朗普政策绝对对进口太阳能板和洗衣机征收高额关税的决定之后。但此次演讲中，除了强调要“修补当前不好的贸易协定、协商新的协议”
之外，同样没有任何其他细节。
3) 移民政策。特朗普总统同时提到有关移民政策改革的法案，预计将在接下来的几周中进行投票。上一次政府短暂关门的主要原因，就是国会两党因为在移民问题上的争议使得没能在最终截至日期前达成新的临时支出法案，进而使得政府“关门”三天。
北京时间 2 月 1 日 03:00，美联储官员在主席耶伦主持下的最后一次会议上，美联储宣布将维持基准利率目标区间在 1.25%-1.5%不变，与市场普遍预期相一致。政策声明发表后，一些机构对此表示符合市场对于 2018 年预计只会加息三次的预期。联邦基金利率期货显示，美联储在 3 月份加息概率升到 94%。
美联储 2018 年首次政策声明指出，劳动力市场继续走强，经济活动一直以稳健步伐上升。就业、居民支出和企业固定资产投资均稳步增长，失业率也保持在低位。委员会将密切关注实际和预期通胀状况与相对应通胀目标的对比情况，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据所展示出的经济前景。
近期国际政治经济格局出现两大重要事项：特朗普上任后首次国情咨文和美联储 1 月议息会议。特朗普国情咨文中强调了执政一年以来的成绩，并展望 2018.其中 1.5 万亿基建计划是市场关注的焦点，可惜的是，特朗普的发言中完全没有给出相关细节情况，同时美国政府当前的财政状况似乎难以支撑基建投资，市场对此相对失望。美联储 1 月议息会议不披露细节，表示维持利率不变，且会密切关注当前美国经济情况。但美联储的展望相对强硬，美联储 3 月加息几成定局。在美国基建计划缺乏进一步消息，以及美联储加息概率较大的情况下，铜基本面承受一定压力，而美国可能开启的贸易战对中国的铜铝等有色金属出口也可能造成较大影响。短期受到美元急跌和人民币大涨的影响，内盘有色金属明显弱于外盘。
3、2018 年宏观经济存在压力
统计局 1 月 18 日发布数据显示，中国 2017 年房地产开发投资 109799 亿元，同比名义增长 7.0%，增速比 1-11 月回落 0.5 个百分点，2016 年为 6.9%；全年商品房销售面积 169408 万平方米，比上年增长 7.7%，增速比 1-11 月份回落 0.2 个百分点。
2017 年，全国固定资产投资（不含农户）631684 亿元，比上年增长 7.2%，增速与 1-11 月份持平。从环比速度看，12 月份比 11 月份增长 0.53%。2017 年，民间固定资产投资 381510 亿元，比上年名义增长 6.0%，增速比 1-11 月份提高 0.3个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为 60.4%，比 1-11 月份回落 0.1 个百分点。
2017 年 12 月份，社会消费品零售总额 34734 亿元，同比名义增长 9.4%（扣除价格因素实际增长 7.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额 17409 亿元，增长 6.7%。
2017 年全年，社会消费品零售总额 366262 亿元，比上年增长 10.2%（注：全年增速创 2003 年以来新低）。其中，限额以上单位消费品零售额 160613 亿元，增长 8.1%。
同时，本周公布了 1 月制造业 PMI，1 月制造业 PMI 指数较上月继续回落，生产端和需求端指标均有所下滑。1 月制造业 PMI 指数 51.3%，较上月回落 0.3 个百分点，低于市场普遍预期的 51.6%。主要构成指标来看，生产端和需求端均现下滑，显示当前经济仍阶段性承压。2 月 1 日公布的 2018 年 1 月财新 PMI 录得 51.5，与上月持平，显示企业生产经营活动继续小幅改善。
从制造业 PMI 来看，官方和财新 PMI 均保持在 51 以上的扩张状态，中国当前经济情况整体平稳。而前期公布的中国 2017 年全年中国宏观经济数据也显示，中国经济整体呈现稳中向好格局。且经济向高质量发展，经济结构转型升级较快。而在供给侧改革的支持下，高耗能产业受到明显改善。4 季度以来中国经济基本保持稳定，宏观经济格局对有色金属产生产生一定支撑。
但固定资产投资等前瞻性数据显示，中国经济也存在需要关注的问题，在转型升级的大环境下，2017 年度固定资产投资增速节节下降，民间固定资产投资不断创新低，市场整体对未来的预期不够理想。房地产市场整体走弱，虽然连续两月房地产新开工面积回升，但销售和开发投资完成额仍不理想，未来房地产行业将迎来深刻变革，房子是用来住的，不是用来炒的，房地产行业爆发性增长的可能性极低。而消费增速也创出近年来新低，社会整体消费能力有所下降。2018 年上半年旺季来临后，有色金属需求能否快速复苏仍待观察。
三、 后市展望
近期国际政治经济格局出现两大重要事项：特朗普上任后首次国情咨文和美联储 1 月议息会议。特朗普国情咨文中强调了执政一年以来的成绩，并展望 2018.其中 1.5 万亿基建计划是市场关注的焦点，可惜的是，特朗普的发言中完全没有给出相关细节情况，同时美国政府当前的财政状况似乎难以支撑基建投资，市场对此相对失望。美联储 1 月议息会议不披露细节，仅表示维持利率不变，且会密切关注当前美国经济情况。但美联储的展望相对强硬，美联储 3 月加息几成定局。美国基建计划缺乏进一步消息，以及美联储加息概率较大的情况下，铜基本面承受一定压力，而美国可能开启的贸易战对中国的铜铝等有色金属出口也可能造成较大影响。短期受到美元急跌和人民币大涨的影响，内盘有色金属明显弱于外盘。
从制造业 PMI 来看，官方和财新 PMI 均保持在 51 以上的扩张状态，中国当前经济情况整体平稳。而前期公布的中国 2017 年全年中国宏观经济数据也显示，中国经济整体呈现稳中向好格局。且经济向高质量发展，经济结构转型升级较快。而在供给侧改革的支持下，高耗能产业受到明显改善。4 季度以来中国经济基本保持稳定，宏观经济格局对有色金属产生产生一定支撑。
从制造业 PMI 来看，官方和财新 PMI 均保持在 51 以上的扩张状态，中国当前经济情况整体平稳。但固定资产投资等前瞻性数据显示，中国经济也存在需要关注的问题，在转型升级的大环境下，2017 年度固定资产投资增速节节下降，民间固定资产投资不断创新低，市场整体对未来的预期不够理想。房地产市场整体走弱，虽然连续两月房地产新开工面积回升，但销售和开发投资完成额仍不理想，未来房地产行业将迎来深刻变革，房子是用来住的，不是用来炒的，房地产行业爆发性增长的可能性极低。而消费增速也创出近年来新低，社会整体消费能力有所下降。2018 年上半年旺季来临后，有色金属需求能否快速复苏仍待观察。