11月电解铝产量同比下滑16.8%至235万吨，下游虽有部分补库行为，但补库积极性一般，仍以按需采购为主，全国整体库存消耗速度依旧缓慢，截止到本周四，电解铝现货库存较上周减少0.4万吨至169.8万吨，但各地库存变动表现出明显差异，其中佛山库存高速下滑，单周库存减少3.5万吨，而无锡库存继续累积，主要是由于当前华东与华南地区价差持续收窄，无法弥补两地运输差价，运往华东地区的铝锭不足。
目前国内电解铝成本约14500元/吨，较11月初16000元/吨的成本回落近1500元/吨，从原材料构成来看，煤炭供应偏紧，电厂补库需求增加，动力煤表现坚挺；阳极炭块受环保政策的影响，价格居高不下；而氧化铝价格则一路走低，显然氧化铝成为拖累成本的主要因素成本，若氧化铝价格止跌企稳，短期内成本继续崩塌的可能性骤降。而近期受“煤改气”政策的影响，北方氧化铝厂生产受限，据我的有色网统计，受影响的产能约1055万吨，占国内运行产能的14.58%，预计12月北方氧化铝企业产量共减少0.87万吨/天。同时随着氧化铝价格深度回调，澳大利亚与山东百色氧化铝现货价差已高达700元/吨，进口亏损严重，港口库存逐渐缩减，预计12月国内氧化铝进口量将继续下降，国内供应增长受限，价格支撑或逐渐显现。
在目前的价格水平下，电解铝行业亏损严重，部分铝厂开始主动退出，如河南发祥铝业、贵州玉隆铝业等，加上云铝宣布检修的12万吨产能。不过减产规模整体较小，经过前几个月的利润积累，多数企业尚保持正常生产。
河南发布2018年大气污染防治攻坚工作征求意见稿，提出2018年10月底前，引导3家电解铝企业退出长期停产产能50万吨以上，同时2018年11月15日至2019年3月15日继续执行供暖季限产政策，电解铝、氧化铝分别限产30%，这就意味着此次供暖季结束后，企业从复产到再度停产只有八个月的时间，而电解铝停、复产周期长、成本高，若这一政策得以执行，预计采暖季结束后电解铝复产产能将受到限制。
总之，氧化铝供应受限，价格或逐渐止跌企稳，成本继续塌陷的可能性降低，部分电解铝厂主动减产以及河南2018年环保政策的持续性均支撑电解铝止跌企稳，但短期内地区间库存消耗速度存在差异，尚难言库存拐点，且消费淡季下游需求不足，市场供过于求的局面延续。铝价反弹缺乏需求端的配合，上涨动力不足，当前价格下可考虑轻仓试多，但不建议追涨。