一、一周行情回顾
国内原铝消费仍未有明显好转，不过由于亏损加剧，部分铝企开始主动减产，虽然规模有限，但反映价格已经触及诸多铝企可承受的亏损线。铝企主动减产及库存下降缓解了部分压力，本周铝价震荡调整，主力1802合约最低14110元/吨，最高14485元/吨，收于14450元/吨，一周涨0.91%。
本周外盘铝价也呈震荡调整走势，虽然受美联储加息预期影响，价格一度下跌，不过之后反弹，因短缺加剧。伦交所三月期铝价最低跌至2000美元/吨。多数时间在2020美元/吨上下波动。
二、现货市场情况
周初现货市场成交持续清淡，下游接货积极性低，持货商则积极出货。主力成交价格围绕13900元/吨波动。期间华东市场最低成交价格在13880元/吨，华南市场也一度跌破14000。之后期货价格反弹，持货商惜售明显，下游买兴回升，尤其临近周末，下游备库积极性明显上升，成交价格也持续攀升，华东市场主流价格上升至14050元/吨，广东则最高近14200。
临近交割，期现价差略有收窄，不过幅度仍非常有限。周初基差在-130左右，最低-150。之后回升至-110左右，最高-100。
三、库存变化情况
伦交所铝库存本周有所增加，一周增1.14万吨，总库存暂回升至110.6万吨。分布看，巴生港库存增1.78万吨，釜山库存增3825吨，而底特律及鹿特丹库存分别下降2325及2225吨，光阳库存下降1375吨。本周注销仓单下降近1万吨，占比降至19.63%。
本周上期所铝库存维持上升势头，总库存一周增2.16万吨，至73.6万吨。分布看，仅上海地区库存就增1.03万吨，河南库存增0.45万吨，浙江增0.28万吨，天津增0.25万吨。本周仓单大涨2.8万吨至69.8万吨。
本周铝锭社会库存有所下降，不过库存下降仍与西北发运量下降造成市场到货量减少有关。SMM数据显示，一周铝锭社会库存下降1.8万吨，总库存自上周的176万吨以上降至174万吨水平。
四、行情展望
虽然采暖季限产远不及预期，三季度以来减产效果仍非常明显，产量增速降至低位。统计局数据显示11月原铝产量仅235万吨，同比大降16.8%，连续第五个月下降，也是2015年以来单月产量最低。1-11月原铝产量累计2954万吨，同比增1.7%。11月至今，国内原铝消费整体维持低位，不过也未有进一步减弱。终端市场方面，11月汽车产销增速进一步下降。当月汽车产销量同比分别增长2.3%和0.7%。1-11月，汽车产销同比分别增长3.9%和3.6%，低于上年同期10.4和10.5个百分点。不过当月产销环比都大幅回升。
本周铝锭社会库存有所下降，虽然这并非因消费好转，而是新疆季节性发运量下降，市场到货减少造成，库存的下降对压力的缓解仍有一定作用。本周铝锭库存下降近2万吨。
本周另一值得关注的是氧化铝价格大跌，一周跌近200元/吨。不过后期电解铝企业有采购的需求，氧化铝价格下行空间或有限。
总体看短期内消费仍难有明显起色，不过亏损或使更多铝企减产或弹性生产以减少产量，同期新产能释放放缓。在消费低位持稳、产量下降的情况下，供需基本面有望改善。短期内铝价振荡企稳的可能性大，不过反弹仍需更大规模减产的支撑。操作上建议观望为主，待后期反弹机会。