一、行情回顾
本月，市场氛围偏空，而且美元走强，沪铝主力1712高位回落，最高价16820，最低价15910,10月25日收于16265元/吨，月跌180或1.09%。成交量增加83.3万手至537.5万手，持仓量减少92372手至31.2万手。
外盘方面，本月伦铝冲高回落，最高价2215美元，最低价2082美元，收于2138美元/吨，月涨32美元或1.52%，成交量减少83543手至21.8万手，持仓量减少21749手至66.7万手。
二、库存情况
上期所库存走势情况
本月上期所库存持续刷新最高记录，截至10月27日，上期所仓库存小计为636270吨，较上月增加73359吨。其中仓单库存为592957吨，较上月增加84903吨。库存持续高企，令铝价承压。
截至10月27日，LME铝库为1196600吨，上月减少72100吨，目前库存水平位于近九年来的低位,利好外盘。
本月，上海有色网A00铝锭均价为16150元/吨，维持高位，而且现货依旧贴水于期货，平均贴水-92.81元/吨，基差有所缩窄。跨期价差方面，本月近月合约贴水与主力合约，平均贴水128元/吨。
三、供需分析
（一）原材料价格走势
截至10月27日，全国氧化铝加权平均价达到3730元/吨，刷新5年新高，进口氧化铝达到3750元/吨，亦刷新5年新高。预培阳极方面，四地预培阳极均价达到4447.50元/吨，亦创下5年新高。原材料价格处于高位，在成本上对铝价形成支撑。
卓创监测，2017年9月份国内铝价小幅上涨，周内均价上浮3.87%，氧化铝价格大幅上涨，其他辅料价格也有所上涨。综合测算，截止9月底，电解铝企业算数平均生产成本15276.12元/吨，较上月底上涨1275.2元/吨，行业平均盈利873.88元/吨；加权平均生产成本14482.61元/吨，较上月上涨1296.58元/吨。9月份涉及利润统计的电解铝运行产能3607.8万吨，亏损产能200.8万吨，亏损产能占比5.57%。
（二）我国电解铝和氧化铝生产情况
国家统计局公布的数据显示，中国8月份电解铝产量为261万吨，为2016年4月以来的最低产量，当月同比增速为-5.6%，连续第三次同比增长为负，跌幅比上个月扩大1.9个百分点，1-9月份，电解铝累计产量2466万吨，同比增加5%，同比增速较1-8月份降低1.1个百分点。电解铝当月产量的减少，表明电解铝供给侧改革取得实质性进展。11月15日京津冀环保限产就会开始，采暖季期间电解铝产量有望进一步降低。
氧化铝方面，9月份氧化铝产量为604.9万吨，同比增长9.5%，1-9月份氧化铝累计产量为5486.10万吨，同比增长16.6%，为年内最低累计同比增幅。值得注意的是，非“2+26”城市的山西吕梁市公布供暖季限产方案，其中，氧化铝企业限产30%，炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上。山西是氧化铝大省，而吕梁氧化铝占据山西总氧化铝产能超过50%。
(二)下游需求情况
根据中国汽车工业协会发布的数据，9月我国汽车产量为267.09万辆，为年内最高，同比增长5.54%，1-9月我国汽车累计产量为2034.9万辆，同比增长4.8%；9月我国汽车销量为270.9万辆，为年内最高销量，同比增长5.66%，1-9月我国累计汽车销量为2022.5万辆，同比增长4.5%。虽然汽车产、销量持续增长，但同比增幅却不及去年。
房地产方面，1-9月房地产开发投资完成额为80644亿元，同比增加8.1%，比1-7月份同比增速回升0.2个百分点，好于去年同期的5.8%，而且比去年全年增速6.9%高1.2个百分点。1-9月份，房地产开发企业土地购置面积16733万平方米，同比增长12.2%，增速比1-8月份提高2.1个百分点。9月份，房地产开发景气指数为101.44，比8月份提高0.02点。目前房地产市场表现稳定，并没有出现明显回落，因此铝的下游需求稳定，铝价将得到支撑。
（四）进出口分析
进口方面，9月份我国铝土矿进口量6542580吨，同比增加47.28%，1-9月51154414吨，同比增加35.86%。出口方面，9月份我过未段扎的铝及铝材的出口量为37万吨，同比下降5.12%；1-9月份未段扎的铝及铝材累计出口量为362万吨，同比增长4.3%，累计同比依旧为正，表明外需保持稳定。
四、宏观分析
第三季度，我国GDP同比增速为6.8%。
9月，我国制造业PMI为52.4，为2012年4月以来的高位。
数据表明，我国宏观经济稳重向好，支撑大宗商品。
五、行业信息
为响应政府环保政策，中国铝业山东分公司近日确定氧化铝冬季限产政策，预计开工率将降至50%，该公司一消息人士透露。该公司位于山东省淄博市，氧化铝年产能190万吨，共3条生产线，受环保影响目前运行产能约150万吨。为响应国家“26+2”冬季限产政策，该厂计划10月份开始减产，关停一条生产线，压产其余两条生产线，届时氧化铝预计运行产能约95万吨。“我们预计11月份中旬之前就能完成减产，”该消息人士称。该厂8月份氧化铝产量约12.5万吨，与7月份基本持平。1-7月份该厂氧化铝总产量约105万吨，同比增长19.3%，目前没有氧化铝库存。消息利好。
9月1日，《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》及六个配套方案发布（简称“1+6”方案）。“1+6”方案首提“双降”目标：京津冀大气污染传输通道28城市PM2.5平均浓度、重污染天数均同比下降15%以上。六配套方案还提出“量化问责”，明确提出治污不达标最高可问责地市级市委书记。“1+6方案”的颁布，表明中央政府对环境问题治理的决心。从目前的信息来看，限产方案将会被严格执行。
9月11日，河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案（征求意见稿）出炉，方案指明错峰时间为2017年11月15日至2018年3月15日，省内13家电解铝厂分别限产30%以上，以电解槽数量计，以现场督查抽查核实。11家氧化铝企业分别限产30%以上，以生产线计，以现场督查抽查核实。
9月14日，据SMM，巩义市将在2017年11月15日-2018年3月15日供暖季期间，除规定上游的电解铝限产30%，达标炭素限产50%外，铝加工企业实行重污染天气期间级别管控，分别实行30%、50%、80%、停产等管控。铸造行业需经环保部门再次检测验收，达到排放标准才能生产，同时在黄色预警以上要实行停产。虽然这会对巩义市的铝加工企业的需求会造成一定影响，但巩义也将成为第32个在采暖季限产的城市，全国电解铝产量的增长或将进一步得到制约。
焦作市环境污染防治攻坚战领导小组办公室发布《关于进一步强化大气污染管控工作的紧急通知》显示，由市工信委牵头，自9月19日起，焦作万方铝业股份有限公司、中铝中州铝业有限公司提前进入冬季错峰生产，限产限排30%以上至2018年3月15日。
郑州市出台《2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动实施方案》，要求：有色化工行业在采暖季期间，电解铝厂限产30%以上；氧化铝企业限产30%；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上。有色再生行业熔铸工序，采暖季限产50%。消息利好。
9月27日，环境保护部举行9月份例行新闻发布会。环境保护部宣传教育司巡视员刘友宾表示，下一步将联合发改委，印发《各省（区、市）生态保护红线空间格局和分布意见建议》等指导性文件，年底前指导支持京津冀、长江经济带省（市）完成生态保护红线划定，按计划完成国家生态保护红线监管平台试运行。2018年底前全国其他省（区、市）完成生态保护红线划定。
环保部环境影响评价司司长崔书红今日在例行发布会上表示，“环保督察没有对主要工业产品产量造成影响，更不是推动产品价格上涨的直接原因。”产品价格的变化主要由供需关系造成，取决于当前经济发展的总体形势、资源禀赋、市场需求等方方面面。有的直接打着环保名义，渲染环保政策因素，加剧产品价格上涨，是一种扰乱市场的行为。
六、后市预测
综合来看，供给侧改革持续推进，利好铝价，但是电解铝产量的增加和库存高企令铝价承压。随着采暖季的日益临近，电解铝以及相关原材料的供应将收到限制，铝价或将进一步活的提振。技术上看，周级别均线呈多头排列，MACD指标双线向上发散，技术形态向好。预计下个月沪铝维持强势，上看17500。外盘方面，全球铝市依旧存在供应缺口，而且目前库存处于近5年来的低位，利好伦铝。技术上看，周级均线系统呈多头排列，MACD指标双线向上发散，技术形态向好。预计伦铝下个月依然保持偏强走势，运行区间2000-2300美元。仅供参考。