一、一周行情回顾
外盘走势仍很大程度受沪期铝走势影响，伦交所三月期铝价本周也有所回调，不过波动幅度较国内明显小。三月期铝价自2160美元/吨以上一度跌至2120美元/吨水平。之后中国库存数据下降，产量也继续下跌，加之美元走弱，三月期铝价重回2160美元/吨以上。
环保政策对黑色商品消费的负面影响引发市场对铝消费产生同样的担忧，加之库存持续刷新高位，本周市场情绪明显转变，价格大幅回调，主力1712合约一度跌破16000元/吨关口，最低15910元/吨。之后库存出现下降，缓解了部分悲观情绪，价格也有所反弹，主力合约收于16325元/吨，一周跌2.07%。
二、现货市场情况
由于下游加工企业库存则持续在极低水平，因此随着价格下跌，加工厂接货力度加大，现货价格贴水幅度也随之收窄。周初华东市场现货成交价格维持在16250元/吨，华南在16300元/吨上下。之后逐渐跌至16100元/吨上下，进而跌破16000元/吨，周五又反弹至16100元/度水平。
基差在交割日短暂收窄至-100后，迅速扩大至-200水平，之后随着成交好转，价差收窄，基差小幅回升至-130左右。
三、库存变化情况
伦交所铝库存下降超2.75万吨，总库存降至120.2万吨。其中光阳库存降6275吨，巴生库存降6000吨，鹿特丹库存减5475吨，釜山库存降3200吨，柔佛及底特律库存均降超2600吨。注销仓单下降2.4万吨，至23.6万吨水平，占降至19.64%。
本周上期所铝库存大增3.3万吨，至61.5万吨。分区域看，上海库存增近1万吨，江苏库存增7400吨，广东库存增超6500吨，山东增4780吨，重庆及浙江库存都增超2000吨。本周仓单也大增3.64万吨至58万吨。
本周铝锭库存继续创新高，SMM数据显示周初铝锭社会库存攀升至176.7万吨。之后价格回落下游接货量增加，加之到货量减少，库存回落至174.5万吨，较上周同期仍增1.3万吨。由于消费持续未有明显回升，加之9月份以来未有实质性减产，运行产能小幅回升，因此短期内库存难有大幅回落。
四、行情展望
虽然相关地市陆续出台采暖季限产实施文件，但截至目前，10月份未有实质性减产，企业提前限产的预期落空。9月以来运行产能再度增加，因仍有新投及复产产能投入运行。而市场期盼的消费回升迟迟未到。终端数据看，三季度房地产市场各项数据表现为增速持续下滑，而汽车产销数据增长表现平稳，不过增速均大幅低于去年同期。反映三季度以来终端消费总体增速放缓。消费不佳造成社会库存持续攀升，虽然周四稍有回落，但仍在170万吨以上。
综合看在限产实施前，难有实质性减产利好，供需基本面也难有明显改善，因此短期铝价或维持振荡调整走势，波动幅度或有限。后期成本及大规模减产将支撑价格继续上涨，期货铝价也有望重回前期高位。操作上建议少量多单持有，回调买入加仓。