5月出口初值，铝材以及铝锭出口46万吨，我们认为只有当出口达到45-50万吨/月，相当于年度出口多增加100万吨，才能有效平衡国内外量市场，目前起码逻辑正在逐步验证，另外部分日本铝买家同意将三季度铝升水定在每吨119美元，较2季度下降7%，海外升水的回落同样属于对于中国铝材出口的市场反映。因此3个月内伦铝最强势的阶段或许已经过去。目前国内政策真空期，铝价难有向上驱动力，整体维持区间震荡的乏味行情。虽然氧化铝价格企稳回升，但冶炼利润仍在800元/吨以上，激发新增产能继续投产，多头逻辑延后，目前需要铝价重新估值后，做多的风险收益比将重新显现，沪伦比值回归低位后，反套头寸入场，但最好需要镍正套做对冲防汇率风险。