本周电解铝先抑后扬，整体回落，外强内弱。整体大格局未变，仍是短期内基本面偏弱，政策面供给侧改革产能控制预期偏强。国内铝产量仍在增加，库存继续累积，整体商品市场走弱推铝价下跌。沪铝2月24日报收13800元/吨，下跌3.06%。伦铝几乎持平至1881美元/吨。长江现货均价下跌1.39%至 13520 元/吨。
周五铝价在工信部、发改委、环保部等十六个部委联合正式发布《关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见》后，叠加商品市场氛围走强开始大幅上涨。
库存方面仍是国内库存大幅增加，LME库存大幅下降。据SMM统计国内电解铝五地库存合计112.2万吨，环比上周四增加9.4万吨。3月9日LME铝库存减16750吨至2084800吨，上期所铝增加2409吨至189705吨。据文华财经，全球三大铝生产商对4-6月当季日本市场的铝升水报价每吨135美元，较一季度增长42%，表明国际市场铝继续紧张，也与LME库存大幅下跌相符。
供给方面，马来铝土矿供给仍然受限，印尼铝土矿回归有条件，后期需注意铝土矿价格的上涨对成本端的支撑。据文华财经，马来西亚环境部长周二表示，出于对环境保护的考虑，马来西亚可能会将铝土矿开采禁令再延长三个月或更长时间，因一港口附近仍有铝土矿库存流出，这污染了沿海水域。据国土资源网，对于国内氧化铝企业来说，印尼铝土矿恢复出口，解决了今年市场上面临的低温铝土矿供应短缺问题，使企业在当下形势下的原材料需求得以保障。然而，对于在印尼有投资建厂计划或者已经投资建厂的国内企业来说，海外布局获得回报，在矿石出口时具备优先选择权;其他只投资矿山却未有建厂计划的企业，其合作矿商出口可能性较小，未来在矿石供应和采购上处于下风。
消费方面，我们河南调研显示，受环保影响，下游铝加工企业的确在前期大量关停产，但实际订单情况仍然向好，在企业积极加建环保设施后，大型企业恢复生产，小型企业则仍有部分继续受到影响，本周整体出库情况好于上周，但仍未回到环保前水平。由于订单仍向好，但河南地区生产受限，出现部分订单流向山东地区，以及直接购买中间环节材料生产避免污染影响，因此短期内下游或受环保限产影响，但长期来看，订单转移或者原材料的变化使得限产对整体下游需求影响不大。
策略建议：产量和库存上涨使得近期价格压力大，但下端有成本支撑且远月受益于供给侧改革预期将偏强，因此铝价跌入完全成本至现金成本区间，可考虑逐步布局多单。
风险：需求疲软；产量和库存继续大幅增加；成本端崩塌。