要点：
铝：国内铝需求回升不及预期，下游开工率仍有待回升，但供应增速未有下降，市场供需基本面呈过剩态势，随着后期产量增速继续上升，过剩有加剧的趋势。价差的基本面对价格的压力愈加明显，致使期货铝价回调。不过政策性限产的预期因素仍影响着价格走势。在政策未有出台之前，价格或难有大幅下跌。两会在即，市场或关注两会期间相关政策或进一步明确，在此之前，铝价以振荡为主，操作上建议观望为主。
一、一周行情回顾
海外市场多头平仓获利了结，而特朗普基建计划或推迟等相关负面消息激发了市场避险情绪，致使本周外盘铝价明显回调，伦交所三月期铝价最低至 1858 美元/吨，不过美国等经济数据向好，市场仍看好后期消费，价格回调后反弹，三月期铝价最终收于 1885 美元/吨，一周微涨 0.03%。
政策性减产炒作降温，而消费恢复缓慢，库存持续上升，加之金融去杠杆相关消息打压商品价格，本周沪期铝大幅回调，主力 1704 合约最低至 13505 元/吨。不过环保口风愈紧，政策性限产影响仍在，对价格下跌有明显的抑制作用，主力合约最终收于 13820 元/吨，一周跌 1.74%。
二、现货市场情况
截至本月下旬，国内铝加工企业开工率上升有限，缘于订单量有限，造成其在现货市场采购量非常有限，价格下跌更急剧了下游观望太多，而持货商则随着价格下调积极出货，现货价格持续维持贴水状态。周初华东市场现货价格自 13800 元/吨水平短暂上涨至 13900元/吨水平，之后迅速跌至 13500 以下，最低跌至 13410 元/吨。广东市场周初在 13900 元/吨，最高至 13980 元/吨，之后跌至 13500 元/吨，最低至 13390 元/吨。
基差方面，由于加工厂开工率仍未有回升至节前水平，现货价格维持贴水状态，基差最低-260 元/吨，最高-170 元/吨。
三、库存变化情况。
伦交所铝库存本周减少 2.07 万吨，总库存降至 218.2 万吨。本周多数主要港口库存均有下降，其中弗利辛恩库存减少 1.25 万吨，底特律库存减少 3550 吨，巴尔的摩库存减少 2450 吨，鹿特丹库存也减少 2350 吨。巴生港库存本周增 3175 吨。注销仓单大增 22.8万吨，至 85.7 万吨，占比大幅上升至 39.3%。
本周上期所铝库存增 4334 吨，总库存上升至 19.36 万吨，其中上海库存增加 849 吨，广东增 462 吨，江苏库存增加 3003 吨。其他地区库存未有明显增减。本周仓单增近 4500吨，至 13.78 万吨。
节后下游铝加工厂全面复工，不过开工率回升缓慢，因订单仍有限，因此加工厂接货量有限，而产量继续上升，铝厂正常发货，铝锭库存延伸大幅攀升态势。截至本周四，五地库存上升至 95.3 万吨，一周增加 7.5 万吨。不过库存上升幅度呈缩小态势。短期消费仍难以恢复至节前水平，这意味着铝锭库存仍将延续上升势头。
四、行情展望
环保部空气质量专项督导行动未有使投产速度放缓，近日，新疆天龙矿业 10 万吨产能全部投入运行。年初以来新投产能 85 万吨，复产 5 万吨，意味着运行产能增加 90 万吨。
除了新疆，内蒙古锦联铝材持续有新产能投入运行，而西南地区也有近百万吨新投及复产产能年内将逐步投入运行。产量增速因此继续上升。目前下游开工率仍为恢复至节前水平，消费仍待进一步回升。
海关数据显示1月原铝进口2.7万吨，同比大增314%。1月铝半成品出口35万吨，同比增5.3%。
综合看，目前国内铝需求回升不及预期，下游开工率仍有待回升，但供应增速未有下降，市场供需基本面呈过剩态势，随着后期产量增速继续上升，过剩有加剧的趋势。价差的基本面对价格的压力愈加明显，致使期货铝价回调。不过政策性限产的预期因素仍影响着价格走势。在政策未有出台之前，价格或难有大幅下跌。两会在即，市场或关注两会期间相关政策或进一步明确，在此之前，铝价以振荡为主，操作上建议观望为主。