中期逻辑：继欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元。铜精炼企业的竞争直接展开，不过，我们认为，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价格的最后一轮压力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价格筑得底部。
短期逻辑：上周，精炼铜进口亏损收窄，主要沪铜跟涨不力。当周欧洲最大冶炼企业预期称2017年铜精矿加工费（TC/RCs）料从今年的约每吨97美元涨至每吨105-110美元；但是自由港随后针锋相对称新增冶炼产能速度超过铜矿山。这基本上意味着，冶炼企业和矿山之间对于加工费分歧较大，加工费谈判料较为费时。国内因亏损以及铜精矿贸易活动降低的限制，铜现货料依然偏紧。
日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在43910元/吨，最低价格43180元/吨，最高价格43910元/吨。 夜盘上涨4.54%。
11月10日及夜盘，现货市场升水大幅拉升，主要是期货涨停之后，现货套保盘报价困难，为了规避风险，因此导致现货升水大幅上升。
短期逻辑来看，加工费谈判的逻辑依然未消失；不过该逻辑随着铜价格的回升，以及cesco铜业大会的来临，威力有所减弱。但是，融资铜的问题或开始成为主导逻辑。
从全球范围内来看，随着铜价格的回升，供应回升预期逐步浓厚，特别是当前价格已经远远超过铜矿山成本的情况下。
但是，供应分布的错配问题或开始显现。主要是中国铜供应对外依存度较大，并且此前主要依赖精炼融资进口来填补供应的缺口。而随着美元利率回升预期越来越浓以及汇率问题，融资进口越来越不可行。
而进口又必须进行，因此只能依赖商业进口，当前的进口盈利尚不足以完全替代融资铜的作用。因此，融资铜退潮之后，商业进口铜如何取代或成为焦点。解决的方案主要是精炼铜进口或需要进一步的扩大，这会导致内强外弱，因此适合以反套为主。
当前的市场状况似乎也支持我们的判断：
首先，波兰铜业集团（KGHM Polska Miedz）首席财务官Stefan Swiatkowski周四表示，当前铜价的涨势似乎并非完全基于市场的基本面，且涨势不太可能长期持续下去。“从基本面来看，铜价的涨势似乎有些过于剧烈。这种势头不可能维持较长的时间，”他说道。从国外的冶炼企业感受来看，国外精炼铜并不好卖，特别是波兰铜业对华有较多的业务。
其次，保税区现货升水一直上不来，近两天反而小幅下降。
再次，保税区库，截至10月底，保税区库存为50万吨，仅仅较上月下降2万吨，并且主要是10月初下降的，近期几乎没有下降。
另外，COMEX铜库存整体上一直处于小幅增加的状况，考虑到智利铜供应总体不及预期，COMEX铜库存的增加更加作证了中国自智利精炼铜进口受限。
因此，综合情况，接下来如何使得精炼铜顺利的进入中国将成为关键，因此关注内外反套。