据海关数据，6月份氧化铝进口22.3万吨，前月34万吨，较去年同期减少40%；1-6月氧化铝进口181.2万吨，较去年同比下降34.4%。6月份铝土矿进口404.1万吨，较去年同期增加38%；1-6月铝土矿进口2264.8万吨，较去年同比增加14.9%。今年3月份起，进口自马来西亚的铝土矿大幅上升，6月份已超越澳大利亚成为第一大进口贡献国。从海关数据来看，6月份澳大利亚进口的铝土矿价格56.86美元/吨，马来西亚进口铝土矿47.3美元/吨，后者价格优势较为明显，而成本的下降也导致山东地区氧化铝及电解铝的产量显著上升。从电解铝月度产出上看，主要进口铝土矿的消耗省山东的电解铝产量上升明显，新疆地区产量稳步上升，动力煤价格持续下跌、自发电成本下降为主要原因。因此成本下移是局部地区产量上升的重要推力。在整体需求持续低迷、经济复苏尚不稳固的局势下，产出的增长对价格形成明显压力。此外，以提炼一吨氧化铝需要3吨铝土矿来估算，每吨氧化铝成本下降60元左右，而折算到电解铝成本则为每吨120元。
铝土矿的进口增长是电解铝产量增长的主要原料供给，然而从成本角度考量，动力煤价格下跌造成的用电成本下降，是铝价下跌空间的重要推动因素。粗略估算，生产一吨电解铝耗电14500度，自发电每度耗标准煤0.318千克，换算成郑煤合约，每吨铝消耗5.87吨动力煤，按煤价下跌幅度计算，每吨氧化铝成本降低251元左右。此外，6月份新疆运煤价格下调铝锭平均公里运费0.02元，以4000公里运程计算，每吨成本降低80元。综上，铝价本轮近10%的下跌幅度中，有370元左右(新疆450元)由成本下移直接解释。
显然，国内铝价跌至金融危机以来新低，不断逼近12000，并不能用成本下移充分解释，而且自发电和新疆均代表最低生产成本的产能，对边际成本影响较小。从产量数据来看，持续下跌以来主要产出省份均未减产，国内经济持续低迷，从需求来看并未有明确的好转迹象。起到支撑的需求是持续流往国外的铝材。二季度铝材持续较高出口绝对值水平，7月份出口趋势预计将延续。但是，铝材出口缓解国内压力这一机制仅仅对国内铝价的下跌起到缓冲效果，无法对价格趋势产生影响。
国内铝市场在供给方面，产量持续上升、成本逐步下移，而需求及宏观方面未见起色，决定了铝价仍将在部区间徘徊较长时间。此外美元上升趋势强劲，对有色金属整体价格形成中长期压力。综上，铝价将在底部区间维持，不宜盲目抄底。
中粮期货 李世平