刚刚结束的2014年国内外铝走势有所分化，LME铝全年涨幅3.3%，而同期文华沪铝指数下跌6.8%，内外盘比价一度跌破6.8。进入2015年后，沪铝走势略强于LME铝，两者比价重新回到7.2-7.3附近。对于后市，我们判断在多因素共振下，3月份沪铝有望走出一波反弹行情。
【降息降准 货币宽松】
上周末，中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。这是自去年11月降息以来，央行再度降息，结合央行2月时下调存款准备金，目前国内货币宽松的势头较为明显，而且是在3月初即将召开全国两会之际。
2月国内PMI制造业为49.9，虽然连续两个月在50荣枯线之下。但较1月小幅反弹，比预期略高，分项指数中，新订单和出口订单小幅回落，而生产指数和从业人员指数继续回落，但值得注意的是，这些数据是在2月份有春节长假的情况下获得的。而大型企业指数继续回升，反映中国经济中坚的小型企业指数大幅反弹，创3个月新高。
我们判断央行货币宽松持续，经济见稳迹象初现。在此背景下，工业品价格缺乏大幅下跌的空间，而铝作为基本金属中重要的一员，在基本面有所改善的前提下，价格有望出现企稳反弹。
【美元出现高位滞涨】
去年四季度以来，美元持续强势带动了以美元计价的大宗商品价格集体回落，但今年2月后，虽然美元仍然保持强势，并屡屡创新高，但大宗商品似暂时脱离了美元强势的压制，并没有一味跟随美元上涨而出现下跌，其中主要原因是虽然市场预期美元加息，但其他主要经济体大多在执行宽松政策，且美联储的关于加息的措辞也并非坚决，加上去年年底以来，市场对于美联储今年加息已经有了充分的预期，我们判断近期美元指数走势出现高位滞涨甚至调整的概率逐步增大。
【国际原油见底信号出现】
国际原油作为商品之王，对其他商品产生较大的影响，特别是工业品价格。而铝作为高耗能工业品，对能源的依赖度较大。2008年第四季度，全球爆发了金融危机，之后国际元出现大幅回落，NYMEX原油指数在2009年2月触及40.11，而2015年1月，国际原油最低至46.96。目前全球经济面面临诸多困难，但要远远好于2008年金融危机时的情况。而目前国际原油已经跌破了美国页岩油的平均生产成本，部分高成本产油国也面临减产压力，我们判断国际元原油50美元之下，下行空间有限。45-50美元或许已成国际原油的中期底部。而国际原油的回升，将带动全球大宗商品价格出现恢复性反弹。
【铝基本面有望改善】
供给：
受国内产能向新疆转移及部分产铝大省对铝企电力补贴等因素，国内产量继续增加，12月国内月度产量达到218.1万吨，刷新历史新高。国内铝产量居高不下，是压制铝价的重要原因。但随着环保力度的加强以及铝价处于成本线之下，今年国内铝产量增加的空间有限。
需求：
建筑行业是用铝大户，房地产景气度较低，削弱了需求，但从去年下半年以来，国内陆续上马“铁公基”项目，我们判断2015年后，这些项目的需求将逐步有所体现。而传统的另一用铝大户-汽车仍保持产销两旺的局面。
库存：
受美国经济复苏，房地产和汽车需求回升带动，LME铝北美库存回落带动了总库存下降，今年2月份，跌破400万吨，截止3月2日，库存393.425万吨，创2009年5月以来新低。而值得关注的是，印尼政府若继续执行禁止铝土矿出口的决定，将继续限制全球铝产能释放。
权威报告：
根据WBMS(全球金属统计局）报告，1-12月，全球铝短缺扩大至84万吨，而2013年同期为过剩56万吨。
【总结】
综合以上分析，我们判断在国内宽松延续、美元高位滞涨及国际原油价格反弹的大背景下，逐步改善的铝基本面将有望促使长期处于低迷的铝价进入筑底反弹阶段。从具体操作而言，以主力5月合约为例，可尝试在12800-13000一线建立多头部位，资金占比20%，止损参考为跌破12700，而若上涨站稳前期高点13400，可加码至30%，目标上看14500，止盈提高至13200。
作者：中航期货 章孜海