一、中国铝产业链各环节增速
总体来看，中国铝产业链增速表现为“上游增速恢复，铝材消费旺盛，下游消费回暖”。电解铝产量增速相对较低。
供需平衡外推模型得到“产量:氧化铝:中国:当月值”远期同比增速为6%左右，“产量:原铝:中国:当月值”远期同比增速为8%左右，与统计局公布的数据有些出入，我们将前者上调至10%左右，后者下调至7%左右。
经过对未来期当月同比增速的上下调，我们得出了氧化铝供需平衡表预测。整体来看，供需平衡的趋势为氧化铝供应在由过剩转为紧缺，但转为紧缺趋势的开始时间预计有所延后，我们预计2015年年中后世界范围内的氧化铝即将进入紧缺周期。在我们的基本情景假设下LME3月铝均价在未来一段时间会小幅走高（红色虚线）。因为对于国内电解厂的新增产能投产和闲置产能复产的不确定，以及国际能源价格的向下趋势何时结束不确定，我们不排除均价更大幅上涨或小幅走低的可能性（红色阴影），但整体预期仍维持价格小幅走高。
山东地区电解毛利低位，现货估值偏低
LME月间价差升水低位 沪铝月间价差维持升水
两大交易所库存连续走低，库存消费比仍然低位，驱动仍然向上。
生产利润：山东地区电解毛利低位，现货估值【-0.94】
期货相对现货估值：期货相对现货估值【-0.22】
驱动：交易所库存消费比低位维持，驱动继续向上。
结论：估值驱动评级，低估驱动向上【-0.58,2.99】。
从长周期基本面来看，下游消费增速持续好于上游增速，铝行业状态正在持续向好，预计世界范围内的氧化铝将在2015年年中后进入紧缺周期，预期LME3月铝均价也会缓慢走高，但受新增和闲置产能压制价格，以及国际能源价格下降带动，预期价格涨幅不大；从短周期估值驱动来看，沪铝价格处于低估，驱动向上的状态，可以考虑作为多头配置。
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