对于2014年四季度及2015年初铝土矿及氧化铝供需的预测：
2014年初受印尼禁止出口铝土矿的影响，国际及国内供给端直接受到影响，包括铝土矿及氧化铝的进口量及产量均出现锐减，其中全球氧化铝的产量反映到北美洲和中国尤其明显，而这两大洲恰是全球铝产能较大的地区，不过从二季度的供需关系看，已出现了一定的好转，短缺效应在三季度已经有所弱化。
从三季度国内对于铝土矿与氧化铝的需求结构来看，已经在寻找除印尼以外的替代国家，并已初步形成了多元化的需求格局，中期有望摆脱过去主要依赖印尼为主的进口结构，但短期由于替代数量有限，虽然印度、澳大利亚和几内亚的资源被不断的挖掘，但绝对产量方面还是没办法与印尼所抗衡。
从全球铝矿产量的绝对值来看，印尼虽然只占19%的比例，但在铝土矿的贸易当中，其所占比例高达65%，因而对其替代将会是逐步演变的过程。展望全球铝的供应，我们认为，印尼的出口禁运是导致从原料到产品价格上扬的直接因素，但由于过去几年氧化铝的产能处于过剩的格局中，铝土矿占电解铝成本仅约12%，即便铝土矿价格上涨30%，对电解铝的成本抬升也仅占3.6%。因而，铝土矿价格上涨并未有效传导至电解铝企业，并形成成本压力。中国铝土矿进口均价从年初的51.64 美元/吨，最高上涨至6 月的60.80美元/吨，体现了印尼禁矿对铝土矿供给的冲击。但实际上，铝土矿价格自2009 年以来就持续处于上行通道，但矿价成本上涨压力并未向电解铝企业传递。影响国内电解铝价格的主导因素还是电力成本的高低。
图表1： 2013年全球铝土矿产量%
图表2： 印尼禁运对于中美等氧化铝需求大国造成了负面影响，但中国三季度有所好转
数据来源： Wind 东证期货研究所
图中中国和美国的氧化铝产量均受到了印尼禁运的影响，较去年同期出现了一定的回落。其中美国受到的影响更大，而中国由于氧化铝的来源呈多元化格局，因而受到的影响在三季度之后便有所减弱。我们预计进入2014年四季度之后，全球氧化铝的供应依旧保持趋紧，中国的局部地区将会再度出现铝土矿紧张的态势，尤其是在山东。2014年底山东将陆续有电解铝企业的铝土矿库存即将耗尽。到时，若埃博拉病毒继续影响西非铝土矿供应，或者有进一步扩散的迹象，则会加剧企业采购铝土矿的难度，从而抬升铝土矿和氧化铝的价格，并最终影响到电解铝的生产，成为铝价出现反弹的催化剂。
图表3：铝土矿进口量整体回升趋势明显
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图表4： 进口铝土矿价格的快速回升，预示着国内四季度的供应存在着紧张的状态
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图表5：国际市场氧化铝产能萎缩的问题仍将困扰着四季度乃至2015年的市场
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综合以上国际国内市场铝土矿供需与氧化铝产能萎缩的情况分析，我们对于2014年四季度乃至2015年初的国际市场氧化铝及铝土矿价格，保持相对谨慎乐观的观点。
对于2014年四季度及2015年初电解铝供需的预测
对于2014年四季度及2015年初的国内外电解铝市场来说，国际市场保持相对的偏紧格局，包括美铝和俄铝在内的国际冶炼巨头因为减产货制裁的因素，均减少了供应量，使得全球的供需格局由此引发供应的不足，使得LME在内的主要地区库存均保持下降的格局；国际市场由于产量减少，而汽车销量的回升，因而对于价格的刺激力度较强，以2014年海外汽车销量增加6%的数量来计算，新增需求在175万吨左右，而中东地区的新增产能为125万吨，因而对于中国下半年的235万吨的新增产能仍有较强的吸收能力，将会对于国际铝价起到一定的支撑作用；而中国则由于房地产及基建等行业的投资滑坡，因而在价格回升至冶炼厂成本区附近面临较大的开工压力及需求不足的困境，下游的采购热情将会受到抑制。从2014年1-8月国内电解铝的产量增幅来看，同比增速在13%左右，还是远远高于汽车与房地产的增速，加上铝材的需求减少，因而国内的去库存化还是会体现出较为缓慢的进程。
图表6： 全球铝的供需关系趋于紧张，除了海湾地区扩产较为明显外，其他地区产量呈逐级回落的态势，2015年国际市场面临由过剩向少量供不应求发展，铝价面临较好的买点。
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国内电解铝的产量扩张步伐，按照2014年上半年我们统计的数据看，本应出现较大的扩张量，尤其是在西部地区，全国总计有200万吨以上的规模。但从我们追踪的数据看，由于资金及政策方面的因素，对于新疆等地的限产，使得扩张速度远低于预期，下半年的扩产数量在150万吨的水平。不过我们需要注意的是2015年初如果铝价再度反弹，对于闲置产能的恢复情况是值得我们关注的焦点。
图表7： 国内电解铝企业新建投产统计（单位：万吨）
东证期货 马坚