供应方面的影响：
从三季度国内对于铝土矿与氧化铝的需求结构来看，已经在寻找除印尼以外的替代国家，并已初步形成了多元化的需求格局，中期有望摆脱过去主要依赖印尼为主的进口结构，但短期由于替代数量有限，虽然印度、澳大利亚和几内亚的资源被不断的挖掘，但绝对产量方面还是没办法与印尼所抗衡。
从全球铝矿产量的绝对值来看，印尼虽然只占19%的比例，但在铝土矿的贸易当中，其所占比例高达65%，因而对其替代将会是逐步演变的过程。展望全球铝的供应，我们认为，印尼的出口禁运是导致从原料到产品价格上扬的直接因素，但由于过去几年氧化铝的产能处于过剩的格局中，铝土矿占电解铝成本仅约12%，即便铝土矿价格上涨30%，对电解铝的成本抬升也仅占3.6%。因而，铝土矿价格上涨并未有效传导至电解铝企业，并形成成本压力。中国铝土矿进口均价从年初的51.64 美元/吨，最高上涨至6 月的60.80美元/吨，体现了印尼禁矿对铝土矿供给的冲击。但实际上，铝土矿价格自2009 年以来就持续处于上行通道，但矿价成本上涨压力并未向电解铝企业传递。影响国内电解铝价格的主导因素还是电力成本的高低。
图表1： 2013年全球铝土矿产量% 及印尼禁运对中美的影响
图表2：全球铝供需关系三季度有所缓解
我们认为中国下半年开始的产量释放对市场供应有所缓解， 工信部对中国2014年铝过剩产能的控制数量在42万吨，较2013年的26万吨有所回升，但对比国内企业新建投产的数量而言，还是力不从心。电解铝减产规模超过200 万吨/年，其中关停产能约180 万吨/年，大修槽产能约为30 万吨/年，主要分布在西南、中部和东部地区。因而在下半年产能释放预计超过上半年的情况下，我们对于四季度的国内铝价还是表现出一定的谨慎偏空的看法。
下游消费方面：
就电解铝下游消费层面看，全球的供需呈现出相对偏紧的格局，从八月份开始出现的全球库存持续下降及高位的注销仓单占比，预示近期的去库存动力强劲无疑是维系三季度LME铝价上行最有利的基本面支撑；且我们对于电解铝增加所导致的铝土矿进口的矛盾将会使得氧化铝的供需矛盾有所扩大，因而将可能会推动氧化铝供应缺口的扩大，一定程度上将会对国内电解铝的价格形成一定的支撑。
国际市场保持相对的偏紧格局，包括美铝和俄铝在内的国际冶炼巨头因为减产货制裁的因素，均减少了供应量，使得全球的供需格局由此引发供应的不足，使得LME在内的主要地区库存均保持下降的格局；国际市场由于产量减少，而汽车销量的回升，因而对于价格的刺激力度较强，以2014年海外汽车销量增加6%的数量来计算，新增需求在175万吨左右，而中东地区的新增产能为125万吨，因而对于中国下半年的235万吨的新增产能仍有较强的吸收能力，将会对于国际铝价起到一定的支撑作用；而中国则由于房地产及基建等行业的投资滑坡，因而在价格回升至冶炼厂成本区附近面临较大的开工压力及需求不足的困境，下游的采购热情将会受到抑制。从2014年1-8月国内电解铝的产量增幅来看，同比增速在13%左右，还是远远高于汽车与房地产的增速，加上铝材的需求减少，因而国内的去库存化还是会体现出较为缓慢的进程。
图表3：LME注销仓单率回落凸显现货弱势 图表4：内外升贴水也未配合现货的反弹
图表5：房地产汽车投资及产量回落 图表6：国内铝材用量受房地产拖累回落
技术面提示：
伦铝月线图上显示，60月线的压力较为明显，在四季度乃至明年一季度均将成为国际铝价回升的主要压力，不易通过。而国内铝价走势更为疲弱，能否摆脱下降趋势，有待观察。
图表7： LME铝价（月线），60月线（2100美元）是摆脱底部的关键
图表8：国内铝价月线图，下降通道上轨有支撑，60月线（15，700元）是明年的目标
东证期货 马坚