本周投资要点:
沪铜投资策略——沪铜空单继续持有
上周沪铜冲高回落，本周初继续破位下行。上周铜价主要受宏观面利空影响下行，本周在中国持续收紧流动性的影响下恐慌蔓延，导致铜价破位下行。现货方面，伦铜库存持续下降，注销仓单也继续减少，占库存比稳定在58%左右，但国内沪铜库存继续大幅增加一万多吨，伦铜库存下降未能给铜价带来更多支撑。国内现货销售也未见利好，周初一度出现升水格局，但由于供应相对宽裕，价格小幅反弹后部分持货商逢高换现意图明显，而下游仅按需采购，未见节后下游大幅启动迹象，现货销售也在周后重回贴水，现货供应逐步转向宽裕也利空铜价。盘面上看，伦铜下破7100 关键支撑位后，后市有望继续下行，建议逢高做空的思路不变。
沪铝策略——沪铝维持弱势运行
上周沪铝冲高回落后，呈现横盘整理的态势，本周初跟随其他基本金属下行，重回跌势。上周伦铝表现较好，继续延续反弹格局，但本周初受中国收紧流动性引发恐慌情绪蔓延的影响拐头向下，我们认为本轮伦铝反弹更多是技术性反弹，而不是趋势反转。无论是宏观面还是基本面上均未能提供更多利好，虽然近期俄铝宣布减产，同时美铝宣布关闭欧洲一家铝厂和两家轧制厂，但这对市场的影响极为有限，相反国内庞大的供应量加重过剩压力，且国内在西部地区产能投放的同时，中部地区未见有大规模减产的迹象，而下游消费仍疲弱，节后未见下游消费大规模启动，整体基本面疲弱令铝价有望继续维持弱势。
一、一周策略
宏观点评
上周宏观消息面整体偏空。上周美联储公布的1 月会议纪要显示，若美国经济增长前景不出现重大挫折，美联储将会继续维持当前缩减QE 的步伐，同时部分决策者提出希望以“可预见的每月100 亿美元的方式”削减QE，“除非经济表现让他们感到意外”。美元对此会议纪要的反应是出现一定反弹，而随后欧洲数据表现欠佳，且乌克兰政治局势紧张也令市场避险情绪升温，带动美元进一步反弹。欧洲经济整体来看复苏仍显疲弱，而美国数据短暂性欠佳更多是因为天气因素影响，尤其是就业和房地产数据受影响较大，在短期因素剔除后，整体表现仍强于欧洲，美元指数向下空间并不大。而中国方面来看，上周央行重启正回购，上周央行重启14 天正回购，共回收1080 亿元人民币，紧接着本周二回笼加码，再次进行1000亿正回购操作。与此同时，近期市场盛传银行暂停房地产相关贷款，令恐慌情绪蔓延，预计国内资金面偏紧的情况将会得以延续。整体来看，宏观面较为利空大宗商品价格。
铜
上周沪铜冲高回落，本周初继续破位下行。上周铜价主要受宏观面利空影响下行，本周在中国持续收紧流动性的影响下恐慌蔓延，导致铜价破位下行。现货方面，伦铜库存持续下降，注销仓单也继续减少，占库存比稳定在58%左右，但国内沪铜库存继续大幅增加一万多吨，伦铜库存下降未能给铜价带来更多支撑。国内现货销售也未见利好，周初一度出现升水格局，但由于供应相对宽裕，价格小幅反弹后部分持货商逢高换现意图明显，而下游仅按需采购，未见节后下游大幅启动迹象，现货销售也在周后重回贴水，现货供应逐步转向宽裕也利空铜价。盘面上看，伦铜下破7100 关键支撑位后，后市有望继续下行，建议逢高做空的思路不变。
铝
上周沪铝冲高回落后，呈现横盘整理的态势，本周初跟随其他基本金属下行，重回跌势。上周伦铝表现较好，继续延续反弹格局，但本周初受中国收紧流动性引发恐慌情绪蔓延的影响拐头向下，我们认为本轮伦铝反弹更多是技术性反弹，而不是趋势反转。无论是宏观面还是基本面上均未能提供更多利好，虽然近期俄铝宣布减产，同时美铝宣布关闭欧洲一家铝厂和两家轧制厂，但这对市场的影响极为有限，相反国内庞大的供应量加重过剩压力，且国内在西部地区产能投放的同时，中部地区未见有大规模减产的迹象，而下游消费仍疲弱，节后未见下游消费大规模启动，整体基本面疲弱令铝价有望继续维持弱势。
二、数据图表
主要合约一周数据汇总
一周期现价差变化
一周库存变化
CFTC铜持仓报告
招商期货研究所 张琦