本月市场由于美国财政悬崖主导整体市场。美国官员言论方面，美国众议院议长、共和党人博纳称，与白宫就避开财政悬崖进行的谈判缺乏进展，他对此感到失 望。他表示白宫应持认真的态度拿出具体的减支措施；另一方面，参议院多数党领袖、民主党人里德称，博纳有责任作出一个实际的提议，以回应民主党在年底对富 裕阶层增税的方案；此外，纽约联储主席重申了对美联储采取的经济刺激措施的支持。截止目前为止也只是不断有利好的预期传出，并未能得到实质性的处理意见及 结果，但是如果长期下去市场很可能会失去耐心。近期美国三季度GDP向上修正之后将伦铜推向本月峰值。
11月24报道，据智利中央银行统计，今年三季度智利出口174.5亿美元，同比下降9.6%，成为2009年同期最大降幅。主要出口产品中电解铜减 少10.16亿美元，纸浆出口减少3.5亿美元。主要出口目的地中，对大洋洲出口下降47.6%，对欧洲出口下降14.5%，对美洲出口下降12%。中国 继续保持智利第一大出口目的国，三季度对中国出口额为42.99亿美元。今年三季度，智利进口总额204.93亿美元，同比增长1.9%。
斯特拉塔铜业澳洲公司高管Andrew Greville周四接受采访时表示，嘉能可和斯特拉塔合并一旦获得多个国家反垄断机构批准，合并后公司明年将生产超过100万吨的铜。据 MarketWatch报道，由于合并后的公司希望扩大在中国市场的份额，因此需要获得中国当局的许可，预计中国将于年底对此作出裁决。兼任斯特拉塔澳洲 公司商业开发和战略部门执行总经理以及执委会委员的Greville表示：“审批通过后，新公司将致力于到2016年每年生产200万吨。”
市场经济企稳迹象完全有可能是圣诞节订单所致，节前能得到财政问题的解决方案的话市场很可能还有进一步的好转。国际铜供给整体上还在继续增加，过剩的局面短期之内还不能得到有效缓解。
二、需求及比值双双唱空，10月中国铜进口大幅减少
海关数据显示，10月中国进口未锻造铜及铜材32.19万吨，比9月的39.48万吨减少7.3万吨，降幅18.5%，同比降低16%。2012年1-10月累计进口394.1万吨，同比增加26.6%。
图1：中国未锻造铜进口情况
10月份中国精炼铜进口量同比减少22%，至230,695吨。今年1-10月份精炼铜进口量同比增长40%，至291万吨。10月份铜精矿进口量同比增长39%，至715,682吨。1-10月进口量增长18%，至606万吨。
图2：中国精炼铜进口情况
从以上进口数据看，环比看进口量出现下滑，因为10月有国庆长假，导致进口量比9月大幅减少，一切都在情理之中。并且，我们从10月的进口比值来看，进 口亏损虽有所减小，但疲弱的行情严重消减了进口商的积极性。11月进口亏损仍然维持在1500元/吨附近，因此我们预计11月进口铜仍维较低位置。但环比 看，减少的幅度也在15%以上，国内消费不济是导致进口量大幅减少的重要原因。
图3：沪伦比值及进口盈亏
三、11月铜价波动幅度小 交易所库存微升
铜价经受10月大幅回落洗礼后，11月份不论是伦铜还是沪铜走势都相对平稳，日均成交量较上月有一定的起伏，但幅度有限；同时，上海期铜主力合约则主要成交于55460-57110元/吨区间。
图4：LME期铜、沪期铜价格走势
由下图可知，11月三大交易所库存增幅较小：LME库存在24-25万吨附近，较上月的略增1万多吨；上期所库存增幅不足1万吨；Comex库存增逾 0.5万吨。而有消息称我国保税区库存已超过100万吨，而彭博资讯最新显示，凯投宏观认为，中国未报告的 铜 库存过去一年可能增加了75万吨，综合看我国铜库存量巨大。
图5：三大交易所铜库存变化情况
当前，欧元区债务问题暂缓，美国财政悬崖问题牵扯着市场投资者神经，在精铜产量续增或平稳的环境下，不仅仅我国铜需求乏力，伦铜现货贴水不断拉大也显示了欧洲铜消费较差，在库存高企的情况下，铜价很难从基本面上寻求到有力的支撑。
四、国内现货铜、铜材市场
1.国内现货铜市场
本月现货铜价较上月看，所有下滑，但整体波动幅度不大，涨跌幅度仅有1300元。铜研究小组从现货市场了解的情况看，本月好铜呈升贴水 互现行情，月中基本上维持小幅升水状态，月初及月末仍现贴水。本月中旬市场传言国家收储问题，到目前都有行动出现，但就目前巨大库存来看，即使国家少量收 储，对当前铜价的提振作用有限。纵观本月现货成交实际情况看，铜价波动不大，一手贸易商持货较多，月内出货意愿较强，且好铜供应一直都比较充足；仅中旬交 割前部分贸易商需填补仓单，促使中间商短暂活跃，随后又回平淡状态；而下游厂商一直持谨慎态度，且年关临近厂家需要紧缩资金过节，均以刚性购买为主。综合 来看，本月现货成交未有大起色，仍平淡呈现。
2.国内铜材市场
浙江铅黄铜棒价格自十月份三次下调后，整个十一月均保持平稳态势。从图中宁波HPB58-3A铜棒出厂价就可以看出，10月底至11月底价格始终维持在38200元/吨，因铜价波动不稳，为规避价格浮动风险，可见企业调价较为谨慎。
图7：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
本月铜材市场整体成交活跃性较上月有所下降，铜价虽结束了十月连连下挫的走势，但市场投资者对铜市下滑仍存担忧，铜企原料采购等均表现出较为谨慎的态 度。目前保持零库存状态的企业仍偏多，因临近年底，资金偏紧迹象越加显见，铜棒市场近期多是现金交易，拖欠款项的订单基本不受欢迎。还有部分企业前期库存 积压，多处于去库存状态，因此考虑备货商家较少，多是观望为主。据调研数据显示，十月铜棒企业开工明显增长，较9月开工增加了10.77%，而铜带、铜管 企业开工率环比下滑，可能因节假安排缩短了企业开工时间。总体上来看，随后冬季深入，铜材市场开工较难维持当前水平，可能将进一步回落。
电线电缆企业表示，市场需求乏力、房产调控政策等仍是影响线缆企业生产经营的主要因素。在“银十”时期下游线缆企业开工和订单微幅增长，订单方面要好 于铜材企业；安徽、山东、浙江、河北、江苏都主要线缆生产基地均出现了资金面收紧问题，企业催款较为积极。十二月份，国外圣诞节以及国家基建投资的最后冲 刺时期到来，预计线缆企业订单能得到一定拉动，但在年内线缆行业整体好转可能性微乎其微。
五、国内再生铜市场
1、再生铜市场运行状况
（1）废铜价格低迷 市场人气低下
本月国内废铜价格震荡下滑，佛山光亮线月内最高51950元/吨，最低50950元/吨，较10月份下跌1500元/吨。本月废铜市场成交量依然偏低，局部地区成交量有所下降。据了解华北地区市场成交量较上个月有所下降。
11月铜价表现的较为疲软，在欧债危机，美国“财政悬崖”问题及铜市需求的疲软下，废铜价格逐步走低。大部分持货商在持货成本较高，当前铜价低位情况 下，宁愿囤货以搏后市，也不低价出货，在加上进口补充不足，市面的废铜货源十分的紧缺，而大部分用铜厂企11月份的开工率小幅下滑，在采购废铜力度减弱， 且在废铜难寻在，更加直接采购电解铜作为原料，市面交投依然清淡。
（2）线缆企业开工率持稳
本月铜研究小组对浙江、安徽、河北、山东等地区的线缆企业运营状况进行了调研，大小厂家共计236家线缆企业，年产较大的企业开工率基本上维持在 70%-80%左右，中型企业开工率一般在60%上下；而另一部分小型企业则相对较差了，开工率参差不齐，一部分很高，一部分却只有50%左右。
铜研究小组认为，在难有重大宏观利好消息的情况下，价格很难在创新高，但因临近年关，废铜要大幅下跌的可能性极低，价格可能继续维持震荡。资金紧 张的现状对企业的正常生产造成一定影响。国庆“十一”黄金周，家电促销并没有出现惊人的购买热潮，可见铜消费乏力是不争的事实。同时政府出台的节能减排已 进入“冲刺”阶段，房地产市场调控令在全国各地的商品房交易量持续低迷，减弱了部分家电产品包括空调，冰箱等制冷家电的消费，因此铜的市场需求也相对减 少。2012年即将结束，北方暴雪天气将影响铜企业生产状况，冬季来临将给中国疲软的铜需求再增添负面因素。铜研究小组预计，未来三月线缆行情开工率 将难以维持在当前的水平，料有小幅回落而市场持续疲软使得铜出口的产品也受到一定影响，接下来是入冬季节，对铜的市场也是一个考验，因此研究小组认 为，后期铜不会好转，仍较迷茫。
2、进口废铜
11月海关数据显示，10月废铜进口39万吨，环比降15.2%，1-10月累计同比增3.6%；统计图上可以看出6月份至今废铜的进口量首次出现下 滑，其中最主要的原因是我国由于国庆节假期少一周的交易市时间，实际上按周算的话单位进口量是增加的，但是幅度很小。说明我国的废铜需求的求缺口非常大； 而目前已经接近年底，预计11月废铜进口量边增加也不会很多。
图8：我国废铜进口情况
进口废铜虽然在持续在高位，但是据铜研究小组了解到，进口废铜在国内实际上并不是很畅销。很多的国际贸易商看准中国市场而想将贸易打入中国市场，但 都遭遇到了不少的困难。本月我国废铜基本上处于比较低迷的行情，国内光亮线的价格月底才有所起色，仅此市场上货源非常少。即便是如此多数厂家宁愿开工率下 降也不愿意采购进口废铜作为原料。因此进口废铜还未被很多的中小厂家所完全接受，后期成长空间还很大。
六、12月铜价预测
11月中旬全球经济数据和希腊债务危机逐渐好转的情况下，伦铜走出了探底回升的行情，结束了10月的跌势，并再次验证了铜金融属性对价格的影响力。从 宏观环境上看，欧元区债务危机及美国财政悬崖依旧充满不确定性，这种不确定性会加剧价格波动风险，而我们仍坚持最终将顺利解决的判断，此部分问题或在12 月份有结果；中国新领导人执政给市场带来了乐观预期，11月中国向好的积极数据将加深了这一情绪，四季度经济小幅反弹或成为必然之事。
同时，从行业结构上看，中国铜工业依旧面临诸多挑战。加工冶炼产能明显过剩，相对于疲软的需求，日渐走高的精铜产量、进口数量（保税区库存）给价格带 来了多重压力。我们仍坚持世界铜供给逐渐走向过剩，而这种过剩局面将在2013年下半年突出表现，基本面压力正在加大。
从技术指标上看，周线级别的K线图走出了反弹的行情，且在2010年下半年开始的三角收敛区间之中，在未来1-2个月将会面临方向选择。尽管大的走势上仍旧偏跌，但局部的反弹行情仍旧值得期待。
我们认为，12月份铜价仍会出现一波反弹走势，压力位8200美元、8400美元，料将呈现冲高回落的行情，价格主要运行区间为7800-8000美元。