要点
1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，近期数据好坏参半。欧盟经济温和衰退，意大利、西班牙等国失业率高企，欧洲债务危机尚存在较大不确定性。中国经济呈现企稳迹象，PMI数据站上50枯荣线。
2、各国政策取向：美联储推出QE3，每月购买400亿美元MBS。欧洲各国正在努力解决欧洲债务问题，近期无实质性重大政策出台。中国政策基调“稳增长”，降息降准操作依旧谨慎，央行采取逆回购方式注入流动性。
3、铜价运行主要动因与制约：QE3预期成为现实，美联储13日宣布每月购买400亿美元MBS，支撑铜价。国内政策变动不大，对铜价支撑有限。国内资金配套能力和实体需求改善情况制约铜价。美国财政悬崖担忧压制铜等风险资产价格。
4、其他指标验证：美元指数继续走强，黄金、白银价格反弹趋缓，投资者风险偏好大幅下降。螺纹钢整理，中国股市回落，说明投资者对中国经济改善情况虽抱有良好预期，但依旧谨慎。
5、现货价格：11月9日，上海电解铜现货报价贴水70元/吨至升水30元/吨，平水铜成交价格55950-56030元/吨，升水铜成交价格56020-56120元/吨。市场对铜价反弹可持续性质疑，持货商逢高换现意愿增强，供应充裕，下游继昨日逢低大量买盘后今日驻足，未见通常周末补货迹象，中间商等待下周低位入市，市场成交活跃度较昨日明显下降。
6、近期重要经济数据：最近两日无重大经济数据公布。
7、重要行业新闻：高盛称，中国保税仓库铜库存攀升至创纪录的70万吨。海关数据显示，9月精炼铜进口量较前月增长17%。巴克莱表示，保税仓库铜库存上升不仅体现中国市场疲弱，还暗示融资交易增加。
结论
美国财政悬崖问题依旧在短期压制风险资产价格，但是铜价已经下行一段时间。中国固定资产投资和房地产开发投资数据显示中国经济呈现一定的企稳迹象，但是CPI继续回落显示中国内需不足。美国资产负债表近期并没有扩张，货币方面对铜价无实质性影响，详细分析参见我们的专题研究。在这种背景下，铜价下行趋势要想扭转实属难事，但是大幅下挫后要注意节奏。策略上，逢高放空，不杀跌，日内低位可平仓，逢高再补回空单，滚动操作。
宏源期货研究中心
研究员 张磊
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