近期宏观面多空交织，铜价反弹高度受限；尽管近来中国稳增长成为头等议题，且周五中国汇丰7月PMI升至53.1，显示中国经济出现企稳现象。显然，市场对短期利好消息仍未消散，但全球制造业萎缩，欧美宽松预期落空，欧央行议息结果令人失望，铜价后市走势仍维持震荡为主线。
宏观环境多空交织
7月份从欧元区传来的救市言论较多，月初的铜价大阳线就是鉴于欧元区会议的声明。月尾，欧洲央行行长德拉基发表讲话，誓言将尽一切可能防止欧元区瓦解。欧元全面反击，商品低位反弹收阳。但上周欧央行以及美联储的按兵不动，令市场失望，投资者悲观情绪蔓延，商品、股市应声下跌。
7月份是西班牙的债务高峰期，8月份除了西班牙，还要关注希腊和意大利，评级机构或许会下调其信用评级，这些均成为铜价上涨的绊脚石。当然，我们也看到政策在往好的方向变化。德国不断妥协让步，每一次危机下的政策利多都让欧元绝地反击。
美国经济复苏并不稳定，数据好坏不一。二季度GDP初值年化季率增长1.5%，增速进一步下滑。7月底8月初的美联储会议上，在就业数据没有恶化的前提下，美联储没有推出QE3，但不稳定的数据会也使得QE3预期一致存在。
今年中国央行已经连续两次降息，且时间间隔不到一个月，说明政府在逐步放开政策，以应对经济的大幅下滑。投资者需谨记，一旦国内CPI持续下滑，通胀风险减弱，这也为货币政策的实施提供了新的空间。下周，国内要密集公布7月份经济数据，一旦CPI破2，市场对降准/降息的预期随之增强，中央正在召开总结上半年的经济运行态势的经济工作会议，这一时间窗口最有可能发生政策层面的变化。在此期间，铜价的下跌空间受到限制。
基本面也不尽如人意
近期上海阴极铜Cif到岸升水为70美元，说明国内进口稍有好转。这从7月份的进口数据上也可以看出来。另外，LME铜库存已经恢复至25万吨，库存增长主要出现在亚洲仓库。SHFE库存也从6月中旬开始增加，7月初不到14万吨，目前已增至15.6万吨。亚洲库存增加，结合到岸升水上涨进行考虑，或许可以说明中国正在进行补库活动。
中国有色工业协会公布的数据显示，6月份国内电解铜产量再次大幅上升至49.3万吨，统计局的产量数据则高达51万余吨。今年1-6月份电解铜累计表观供应量高达440万吨。按照去年780万吨的表观消费量算，目前已经有57%的量，如果消费在去年的基础上没有增长，过剩局面将进一步加剧。
6月份铜材产量创出历史新高，同比增长近10%。按照季节性规律，7月份铜材产量会有一定下滑，8月份产量增长概率较大。从我们了解的情况看，大部分下游行业的消费都有萎缩，家电行业没有出现预期的政策效应，消费同比增速继续下滑。线缆企业开工率在6月份短暂反弹后，7月份回落至74.11%。企业反映，自去年下半年以来，各地新开工的大工程较少，铜材出路黯淡。
总之，宏观环境方面，系统性风险犹存，但各国政策宽松措施对铜价也会有一定支撑，当然，铜基本面仍压制其上行空间，铜价后期难以摆脱震荡格局，投资者可在53000-58000的区间内灵活操作。随着近期铜价处于震荡区间的下沿，这也是笔者一直建议客户做多的理由。
方正期货苏州营业部 罗鑫
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