上期所铜主力1211合约上一交易日呈现出低位震荡小幅反弹的格局。开盘价54300元，收盘价54500元，较上日结算价下跌0.49%。 LME铜3个月远期合约上个交易日则呈现出小幅震荡下行的走势。上一交易日开盘价7432.5美元，收盘价7392.75美元，较上日收盘价下跌0.55%。 上海有色网1#铜均价为55035元，较前日下跌285元。 上期所铝主力1210合约上一交易日也出现大幅低开后反弹的格局。开盘价15310元，收盘价15400元，较上日结算价下跌0.10%。 LME铝3个月远期合约则同样呈现出震荡下行格局。上一交易日开盘价1880美元，收盘价1866.5美元，较上日收盘价下跌0.45%。 上海有色网A00铝均价15420元，较前日下跌40元。
【市场回顾】
【铜】上周上期所最新铜库存小幅增加45吨，总量为160973吨。 7月18日，世界金属统计局表示，1-5月份全球铜市场供应缺口为9.4万吨。2011年全年全球铜市场供应过剩42.1万吨。今年前5月，全球铜需求量为847.4万吨，2011年全年为1947.7万吨。5月份全球精炼铜产量为167.7万吨，消费量为165.3万吨。 伦敦金属交易所(LME)周三（7月18日）发布的数据显示，该交易所多个金属期货品种的注销仓单攀升至阶段高点。铜注销仓单增长8.4%，达到56100公吨，为5月8日以来最高水平。镍的注销仓单增长6.4%，达到9480吨，是去年9月12日以来最高水平。铅注销仓单增长9.2%，达到49650公吨，为5月1日以来最高水平。 【铝】上周上期所铝最新库存增加8372吨，总量回升至313085吨。 7月18日，世界金属统计局表示，1-5月份全球铝市场供应过剩59.2万吨。2011年全年铝市场供应过剩174.6万吨。世界金属统计局称，2012年前5个月，原铝需求较上年同期增长3.9%，原铝产量增长3.7%。5月份全球铝需求为383.5万吨，原铝产量为392.3万吨。 我们认为铜供需总体呈现缺口有助于抑制价格的大幅回落，但需求的偏弱预期仍较严重。
【基本面分析】
【中国】7月份汇丰中国制造业PMI初值为49.5，创5个月以来新高，此前6月份汇丰中国制造业PMI终值为48.2。
【宏观面分析】
Wind资讯报道，某国有大行人士7月24日向Wind资讯表示，7月份降准的可能性在下降，预计未来央行还将继续采用滚动逆回购操作平抑回购利率水平、平滑市场资金压力。该人士称，7月降准可能性下降主要原因有两方面，一是存款准备金率和逆回购工具的功能和目标定位不同。存款准备金率是央行一项重要货币政策工具，逆回购是公开市场操作手段，目标是维持货币市场利率稳定。今年以来央行历次货币政策调整呈现出一个显着特征，即存款准备金率盯住货币供应量。6月末广义货币M2同比增加13.6%，纵观今年历次存款准备金率调整与当时的M2增速数据，13.6%的同比增速不支持央行降准。另一方面，鉴于7月央行已调降存贷款基准利率，若7月下旬再降准，则可能对市场释放了过于宽松的政策信号，亦将助涨房地产市场反弹，不利于房地产调控。
【美国】美国经济数据面，Markit发布的7月制造业预览采购经理人指数(flash PMI)显示，美国制造业的增速跌至2010年12月以来最低点。7月预览PMI为51.8，低于6月的52.5(初值)，51.8创下美国经济复苏以来的第二低纪录。据彭博社调查，经济学家平均预期7月的预览PMI将环比小幅增至52.6。今日Markit还宣布，将6月的预览PMI从一个月前发布的52.5上调至52.9.
【欧洲】希腊行政改革部周二（7月24日）发布声明宣布，将合并或关闭21个政府机构，这标志着希腊政府在精简公共部门的问题上迈出了第一步。声明显示，这21个机构包括希腊出口促进部和一个保护未成年人的机构等，共有职员5256人，维持运作所需政府预算资金4000万欧元（4820万美元），这些机构数量将被裁减至9个。声明表示，这一程序启动了合并和关闭政府机构的第一阶段，将成为随后将会采取的更加广泛的政府机构重组的指导；但将被裁撤的21个政府机构中的冗余职员将被转到公共部门中的其他地方，不会被裁减，这符合联合政府此前作出的不解聘任何公务员的承诺，但可能违反了对“三驾马车”作出的承诺。
据悉，为了削减政府行政支出，希腊政府计划合并或废除最多200个政府机构。
有欧盟官员周二（7月24日）表示，虽然已经接受两次救助，但希腊可能仍然无法达到欧盟和国际货币基金组织（IMF）的要求，无力偿还债务，可能需要进一步进行债务重组。
欧盟委员会、欧洲央行和IMF的审查人员将于下月完成对希腊债务可持续性的分析评估，欧盟官员称，希腊已经远离正轨，其债务可持续性分析报告将十分糟糕。
数据编撰机构Markit周二（7月24日）公布调查显示，欧元区7月综合采购经理人指数（PMI）初值为46.4，低于预期的46.5，为连续第六个月萎缩，因制造业产出大减，加大了欧元区重陷衰退的概率；其前值为46.4。数据还显示，欧元区7月份制造业PMI初值为44.1，不及预期的45.3，为2009年6月以来最低，前值为45.1；制造业PMI产出指数初值为43.6，创2009年5月以来新低，前值为44.7。此外，欧元区7月份服务业PMI初值升至4个月高点47.6，高于市场预期的47.2，前值为47.1。Markit首席经济学家Chris Williamson分析称，7月份欧元区的PMI初值显示三季度开始欧元区经济没有抬头迹象，特别是制造业下滑加剧。
我们认为全球主要经济体除中国外其余7月PMI初值全部继续呈现回落，这使得市场的弱势难以得到有力的支撑。此外，德国评级下调后希腊可能再次面临破产甚至推出欧元区的可能，这也加剧了市场的担忧。西班牙国债收益率与美元齐飞都显示出市场的天平正不断向空方倾斜。