核心提示：6月7日，中国人民银行决定自6月8日起下调人民币基准利率0.25个百分点。下调贷款利率无疑将降低资金使用成本，提升企业投资动力。但欧洲经济前景和美国财政问题都面临下行的风险，宏观面的疲软使得铝价走势悲观。
一、宏观经济
1、货币政策调整力度加大，中国央行降息
6月7日，中国人民银行决定自6月8日起下调人民币基准利率0.25个百分点。今年中国央行已两次下调存款准备金率，银行间流动性有所改善，但广义货 币M2增速低于央行14%的预定目标。作为数量型工具的存款准备金率通道不畅，其主要原因为：一方面，经济增速下降，银行惜贷；另一方面主要企业盈利困 难，投资动力不足，信贷需求放缓。我们认为，在当前形势下，后者居主导低位。
下调贷款利率，无疑将降低资金使用成本，提升企业投资动力。但当前形势下，若要达到刺激企业投资的目的，贷款利率下调一次是不够的，预计基准利率年内仍将下调一到两次。另外，降息对陷于僵局的房地产市场有一定提振作用。
上半年两次降准，一次降息，加之最近其它经济扶持政策陆续出台，预计刺激措施的效果将在三季度经济数据上有所体现。
2、经济负增长，欧洲央行继续袖手旁观
近日欧元区公布的数据显示，第一季度GDP年率修正值下降-0.1%，低于此前预期的0.0%。而5月份综合采购经理人指数降至45.9，创近3年新 低。另5月份欧元区失业率继续保持9.9％的高位。种种迹象表明，欧洲经济正面临日趋严峻的下行风险。然而近期欧央行议息会议上继续冷眼旁观，未能暗示推 出更多刺激政策，市场人气受挫，国际金属亦一度承压。欧央行举棋不定主要因为西班牙银行业危机未解、且希腊政治前景充满不确定性，目前欧央行或只是暂等待 时机。我们认为，欧债问题严重，全球经济前景不明，且目前全球货币宽松已经成为一种趋势的背景下，后期欧洲央行出台更多刺激计划仍将是必然。
3、美联储官员对"财政悬崖"关注程度提高
本周多位美联储官员发表讲话，美联储主席、副主席对当前形势的评估主要有以下几点：
1、美国经济温和增长，就业市场仍待改善，房地产市场出现了积极信号，同时通胀水平不高；2、欧洲债务问题恶化将对美国经济造成冲击，但美联储有对策应付。中国经济增速下滑也对美国经济造成影响。后者影响程度要弱于前者； 3.美国财政问题将给经济带来较大下行风险。
值得注意的是，除欧洲债务问题外，美国财政问题，即今年末明年初的"财政悬崖"被美联储关注的程度日益提高，意在督促美国国会就巨大的财政赤字问题达成一致。同时，也在一定程度上表明，仅靠美联储的货币政策是无法有效提振美国经济的。
财政悬崖--指的是今年初明年末美国财政将面临多项税收减免政策到期及赤字自动削减问题。如果美国国会不能就问题达成一致，从2013年开始美国联邦政府开支将削减1.2万亿美元，此将给美国经济带来较大下行风险。
4、未来一周重要数据及事件
6月9日，中国将公布5月份CPI、PPI等经济运行数据。
6月11日，日本公布家庭消费者信心指数、法国公布4月工业产出数据，意大利公布一季度GDP数据。OECD公布4月欧元区领先指标。
6月12日，英国公布4月工业产出数据。美国亚特兰大联储主席、旧金山联储主席发布讲话。
6月13日，德、法、意公布5月消费者物价系列指数，美国公布5月生产者物价系列指数及5月零售数据。
6月14日，美国公布5月消费者物价系列指数及一季度经常帐。
6月15日，美国公布4月国际资本流入数据、5月工业产出数据、及6月密歇根消费者信心指数终值。
二、期货市场
1．行情回顾
图1：伦铝日线走势
伦铝本周走势略有企稳，波动幅度主要维持在1965-2000美元/吨之间。周一、周二LME市场因假日休市，周三开盘后伦铝仍延续前期跌势，盘中最 低下探至1965美元/吨；随后周边金属价格整体呈现出反弹态势，加之原油价格也触底回升，这带动铝价也一路小幅反弹，并于周四晚间再次冲击2000美元 整数关口。虽然并未有效突破，但伦铝的当前走势已略显企稳；短期内或将转为震荡格局。从技术上看，虽截至周末伦铝仍徘徊于2000美元下方，且上方密布着 重重阻力；但随着美元指数的高位回落，伦铝短期内再大幅下跌的可能性已经不大；且因铝价波动幅度相对较小，所以后市或表现的更为抗跌。建议投资者近期可关 注1900-2020美元波动区间，若能有效跌破该区间，可顺应趋势追涨杀跌；反之，则仍暂观望为宜。
图2：沪铝日线走势
沪铝主力合约本周继续小幅下探，波动幅度主要维持在15800-15960元/吨之间。周初受利空消息打压，沪铝一度大幅低开，盘中最低下探至 15800元/吨；随后虽有所反弹，但铝价始终受阻于10日均线下方。时至周三，外盘开盘后再创新低，也进一步打压了国内铝价走势；此后沪铝整体呈向下发 散态势，成交重心也逐步下移至1.59万下方。而更出乎意料的是，周四晚间中国央行宣布降息，但周五开盘后沪铝却低开低走；截至收盘前铝价已重新跌回均线 系统下方，这或表明其未来前景视乎相对惨淡。而从整体看，自5月初沪铝一轮略为强势的反弹后，成交量就明显放大，但铝价却处于跌跌不休的态势；这或暗示多 头主力一方已集体出逃，目前仅是新一轮大幅下跌的开始阶段。当然我们也不排除后市随着利好消息的不断出台，铝价说不定就能够一改劣势，反而展开大幅反弹； 但这种可能性在短期来看是微乎其微，所以建议投资者仍是维持逢高做空思路，1.6万下方空单暂不用减持。
2．基本面分析
（1）库存变化
本周LME铝库存大幅回落，总库存已降至4875375吨。虽近期国际铝价持续低位运行，但铝库存下降的整体趋势依然难改，且不排除在未来一、二个月内有加速回落的可能。
图3：LME铝库存
（2）美国市场铝坯需求放缓
和今年早些时候的强劲势头相比，近期美国市场铝坯需求略有放缓。5月份订货情况略有减少，但不是大幅减少，或许是前期客户已经买入了足够的货源。
解读：自去年以来，美国市场铝坯供应就一直趋紧；这导致其现货升水始终维持在较高水平、且加大了从欧洲市场的进口。而近期随着其需求放缓，料将对当前的国际铝价走势造成一定打压，但总体影响不会太大。
（3）必和必拓拟退出几内亚铝业
必和必拓周三表示，或将出售其持有的几内亚铝业公司（Guinea Alumina）全部33.3%的股份。
解读：必和必拓此举一方面是因几内亚政局不稳，在当地的投资项目屡屡受阻；但更多的还是国际铝价持续低迷，大幅削弱了对铝土的需求；必和必拓看淡其市场前景，从而转投其他利润率更高的业务。
3．企业动态
（1）中国铝业公司调整发展战略逆风飞扬
中铝公司适时进行全方位的战略性结构调整与产业转型，确定了中长期发展战略，即优化发展铝、优先发展铜，整合发展稀有稀土，跨越式发展焦炭和铁矿石， 积极 发展工程技术，选择性发展新型产业，加快推进海外开发，拓展全球贸易，为国家的资源安全提供保障，确保国家重大科技工程材料和先进材料供应与保护，通过5 年~10年的努力，提高对资源以及价格的掌控能力，将公司建设成为最具成长性的世界一流矿业公司。
（2）河南万基70万吨铝板带项目负荷试车成功
5月28日10点30分，在河南洛阳万基控股集团铝加工有限公司冷轧车间，响起一阵阵鞭炮声，70万吨铝板带项目首次带负荷试车成功，这标志着该项目已具备试生产条件。项目投产后，将成为国内单厂工序最完整、产能最大的铝加工厂。
（3）洛阳铝加工厂金属回收利用收益高
该公司投资100万元建成的的铝渣回收系统，可使洛阳铝加工厂大板锭生产线减少烧损1％，降低大板锭生产成本每吨120元左右。按熔铸车间年产3-4万吨大板锭计算，每年可增收360-480万元。同时，还减少了铝渣对环境污染，提高了资源的有效利用。
三、现货市场
1．现货铝市场
表1：国内各地现货市场电解铝报价
图4：长江现货铝走势
华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格继续小幅下探，波动幅度主要维持在15890-15990元/吨之间。周初现货铝尾随期铝小幅低开，铝价再次 下探至1.59万附近。贸易商却仍普遍积极出货，无奈下游买兴始终不高，市场整体成交依然清淡。此后现货铝价反复震荡，并于周四盘中，最高一路反弹至 1.6万附近；此时贸易商出货更显积极，但下游依然按需采购。截至周末收盘，现货铝虽再次回调，但仍收于1.59万上方。从目前来看，无论铝价涨跌，持货 商都是表现的积极出货，这或表明其对后市预期十分悲观；加之，眼下市场中供应货源较为充足，所以起码在短期内现货铝价将面临较重的上行压力。而后市我们仅 能期待国家有更进一步的利好政策出台，至于操作上则建议采购商仍维持按需采购即可，持货商能中长期囤货的还可继续观望，而资金紧张的还是尽量逢高出货。
图5：佛山现货铝走势
华南地区：本周华南现货市场铝锭价格继续小幅走低，波动幅度主要维持在16160-16300元/吨之间。周初现货铝价尾随期铝小幅低开，盘中一度下 探至16160元/吨附近；此时贸易商大多逢低惜售，而下游采购却略显积极，但市场整体交投并未有明显好转。随后期铝呈现出冲高回落态势，而现货铝也与 1.62万附近反复震荡；持货商整体有惜售情绪，而下游逢低采购稍显积极、逢高却接货骤减；市场成交情况依然偏淡。截至周末，现货铝价成交重心已下移至 1.62万下方，虽商家周末略有补库，但成交价格多维持在下限附近、且午后就几乎再无成交。而从当前的整体形势来看，目前铝价的走势仍是较为疲弱的；这从 央行宣布降息，铝价却继续走低就能明显看出；而后市我们仅能期待有更多的利好政策尽快出台，特别是能够真正有效的缓解当前市场资金严重匮乏的局面，否则仍 无助于从根本上扭转当前整个铝行业所面临的困境。因预期短期内铝价或仍难改弱势格局，所以建议持货商继续维持逢高出货，而采购商可暂时观望。
2．氧化铝
表2：各地氧化铝报价
本周国内各地区氧化铝价格略有回调，虽中铝上周末时上调了氧化铝报价至2900元/吨，但因电解铝价格持续走低，所以下游采购力度明显减弱，市场整体 成交情况较前期也有所下降；非中铝厂家周初时大多还能维持原来的报价，但随后因出货困难都开始逐步下探报价。河南地区主流报价仍维持在2680-2750 之间，大型厂家出货价多下调至2730元/吨附近、仍有一定出货量，而中小型厂家成交普遍偏差、且报价更低；山西地区市场成交情况也明显下降，目前当地市 场报价仍相对平稳，但实际成交价已回落至2700元/吨下方右，中小型厂家库存明显增加；而贵州地区市场成交依然稀少，仍是以大型厂家供应长单为主，主流 报价维持在2650-2750元/吨之间。眼下，随着电解铝价格的持续下挫，料短期内氧化铝价格也难再有较大的上涨空间，最多就是表现的较为抗跌而已。因 此建议持货商仍维持正常出货，而采购商可按需采购。
四、废旧市场
1．废铝行情分析
图6：各地废铝价格对比
本周宏观消息面好忧参半，昨央行宣布降息0.25个百分比，意味着中央采取实际措施刺激经济增长。但从另一个方面也说明5月份的经济运行情况与4月份 相比并没有根本性好转。而美国方面，上周五公布的非农数据不及预期，使得投资者期待美联储有更宽松的政策，但昨伯南克的讲话中只字未提QE3，令投资者有 所失望。由于西班牙经济前景恶化，西国内银行系统又急需大量资金注入，国际信用评级机构惠誉7日将西班牙国债评级自"A"级下调至"BBB"级，评级展望 定为负面。希腊方面大选之期即将到来，市场关于希腊是否退出欧元区的态度也显谨慎。总体来讲，本周沪铝受宏观面不利影响显震荡下行的格局。各地废铝价格都 有所下跌，近期我们针对河南、山东地区调研显示，各地企业的订单相对与去年有明显的下降，导致市场对废铝的需求有所降低，并且商家的利润已经被压榨到很 低。
佛山地区：本周佛山地区废铝报价走势小幅下跌，截至周五，机生铝市场主流报价在12400-12600元/吨，环比上周下跌50元/吨，商家逢低惜售情绪明显，废铝价格徘徊在12500元/吨左右，相对较弱，商家对后市多以观望心态对待。
河北地区：本周河北地区废铝报价小幅下跌，截止周五，河北铝线市场主流报价在14000-14200元/吨，较上周五下跌100元/吨。机生铝市场主 流报价在12600-12700元/吨，较上周略下跌100元/吨。河北市场货源充足，多数企业表示开工还行，但下游订单不多，商家对后市看稳，不过进入 夏季，对铝的需求相对更少，则企业的开工率会逐步下降。
浙江地区：本周浙江废铝报价小幅下跌，截至本周五：压铸ADC12市场主流报价16500-16700元/吨，环保ADC12市场主流报价在 17400-17600元/吨，较上周下跌100元/吨，市场利润虽然薄弱，但持货商出货还是相对较积极，商家对后市不是很看好，心态较悲观。
重庆地区：本周废铝价格随着铝锭价格波动稳中趋弱，重庆地区每顿普遍跌百元左右，机生铝成交价在11800-12000元/吨，废铝合金 12800-13000元/吨，轮毂铝13400-13700元/吨，铝线13800-13900元/吨。 目前市场和到厂价差距缩小，只有100-300元左右的价差，商家对后期走势信心不足。
2．铝锭与废铝价差
图7：现货铝锭与废铝的价差对比
近期欧债危机持续升级，希腊问题悬而未决，西班牙银行业又开始焦头烂额，危机正逐步从边缘国家向核心国家蔓延。虽然国家出台了相关的政策来刺激经济， 譬如中国基建投资项目的密集审批，但是短期对铝的需求有限，再加上高库存一直制约着铝价的上涨。自身需求的疲软加上目前经济放缓，很难给铝价上涨提供一个 明显的动力。截至周五佛山铝锭（不带票）均价在15230元/吨左右，较上周下跌70元/吨。而废铝价格本周较也小幅下跌，截至周五破碎生铝均价在 13300元/吨左右，较上周下跌50元/吨。本周现货铝锭与废铝价差保持在1950元/吨，处在较高的位置，对于企业生产来讲选择废铝更有利，对废铝的 销量有利好作用。
五、广东铝加工企业5月份的开工及订单情况
调研：本周铝研发小组电话了调研广东40家中小型铝加工企业5月份的开工及订单情况。调研显示，32.5%的企业表示订单基本与去年持平，开 工率在80%-100%之间；15%的企业称订单同比下降了10%以上，但仍能维持正常开工；而25%的企业表示订单较去年大幅下降了一半左右，开工率普 遍不足70%；仅5%的企业称订单同比有所上升，生意很好。问及今年以来，当地铝加工企业的总体经营情况时，普遍表示生意难做，特别是利润下降较多，部分 地区甚至出现半数企业关停的情况。以上调研，仅供参考！
六、总结及预测
伦铝本周走势略有企稳，波动幅度主要维持在1965-2000美元/吨之间。虽目前铝价上行承压依然较重，但短期内会再大幅下跌的可能性也相对较小； 建议投资者后市可关注1900-2020美元波动区间，若能有效跌破该区间，可顺应趋势追涨杀跌；反之，则仍暂观望为宜。沪铝本周继续小幅下探；除周初大 幅跳空低开外、随后也表现的反弹乏力。截至周末收盘，铝价已再次跌回均线系统下方，未来前景或依然暗淡。建议投资者后市仍维持逢高做空思路，1.6万下方 空单暂不用减持。现货市场，本周现货铝价继续小幅下探，市场整体成交情况依然欠佳。截至周末收盘，华东铝暂企稳于1.59万上方。但从整体趋势来看，前景 依然不容乐观；后市我们仅能期待国家有更进一步的利好政策出台，而操作上则建议采购商维持按需采购即可，持货商仍逢高尽量出货。