伦铜大跌之后，本周铜价显现企稳迹象，但鉴于当前宏观面仍面临居多确定性风险，我们预计，下周铜价将为震荡行情，在7800美元有较强的支撑，而在8250附近压力较强，走势预计为前高后低，运行区间7800-8250美元；沪期铜区间为5.65-5.9万。
一、宏观经济
1.央行将适时降准增加流动性
央行有关负责人18日接受新华社采访时表示，下一步将灵活调节银行体系流动性，适时通过逆回购、央票和存款准备金率等多种调控手段释放流动性。
解读：由于中国经济增速放缓，市场对央行进一步放松货币政策的猜测增加，而4月份资金面又出现短暂的紧张趋势令这种情绪变浓；若下调存款准备金，使得市场流动性保持宽松、适度的水平，这将有利于刺激大宗商品价格的上扬。
2.美国3月制造业产出下滑
美国3月工厂产出下滑，房屋开工下滑，为原本看似脚步渐稳的经济带来警讯。美国联邦储备委员会周二表示，制造业产出下滑0.2%，为四个月来首见；制造业产出下滑拖累整体工业生产表现，3月工业生产持平上月，且逊於分析师的预期。
解读：由于全球市场需求疲弱以及欧债危机等因素的影响，美国制造业产出四个月来首见下滑，这无疑打击了市场投资者的信心；同时，数据显示美国3月成屋销售也意外下滑，显示出美国房产市场复苏依然存在不均衡性，这些数据表明基本金属市场很难受到持续支撑作用，不利于铜价上扬。
3.日央行：将坚决延续强力宽松
日本央行副行长西村清彦4月18日表示，日本央行准备在必要时采取额外措施放宽货币政策，但确切的行动将视经济及物价前景而定。当地时间4月18日，日本央行行长白川方明在纽约也表示，该行将坚决延续强力货币宽松措施，以期达成1%的通胀目标。
解读：近日公布数据显示，日本3月经季调后贸易逆差缩小至826亿元。同时，对美国出口增长，但对中国出口依旧疲弱，在出口力度难以支撑整体经济的情况下，日本央行若实施货币宽松政策，将对大宗商品价格的上行难以起到支撑作用。
4.西班牙超预期发债 难改市场习惯性观望
周四公布的标售结果显示，西班牙政府顺利发行总额为25.4亿欧元的2年期及10年期国债，超过原计划25亿欧元的发债规模。但超预期的发债结果仍难让市场彻底放心。 数据显示，此次国债拍卖平均得标收益率仍较前次标售上扬。此外，国际货币基金组织周三警告称，欧洲银业可能引发新一轮金融危机。
解读：西班牙成功拍卖了25.4亿欧元国债，暂时缓解了市场前期对不断走高的国债收益率的担忧，这在短期内对铜价有一定的提振作用；但另一方面，意大利国内需求大幅下降，工业订单持续下滑，迹象表明欧债危机依然没有得到根本性解决，很可能再次恶化，因此基本金属市场仍旧将受到欧元区债务问题的抑制。
5.下周看点：
4月23日4月汇丰制造业采购经理人指数预览值
点评：上期值为48.3，如果本次公布数据好于上期值，并出现回升，此将缓解市场对中国制造业景气复苏乏力的忧虑，并利好铜价的走高；否则，铜价攀高压力继续加大。
4月24日美国3月新屋销售总数年化
点评：上期值为31.3，去年同期值为30，本次预测值为32.0。如果数据如预期增长，此将利好美国经济的复苏，并从需求面上对铜价形成支撑作用。
4月24日 美联储召开议息会议
点评：近日QE3的炒作不曾停息，我们预计，美联储将对QE3的态度继续保持暖昧，QE3是可选项但暂时推出的可能性较小；料此次货币政策料无新意，铜市难以对此有所期待。
4月25日 欧央行发布金融稳定报告
点评：近期消息显示，欧元区债务沉重国银行业风险大增，若欧央行报告中也显示这一点，此将大幅挫伤市场风险偏好，铜价将走低；我们预计，欧元区整体金融相对稳定。
4月27日 日本货币政策会议
点评：日本央行近期向市场逐渐释放货币宽松预期，我们预计，日本下周再次量化宽松的可能性较大，但此对日本经济形势难以起到较好的推动作用；但此将助推美元的强势地位，基本金属很可能受到抑制。
二、期货市场
1.行情分析
本周伦铜表现为大跌后的企稳迹象，总体为窄幅震荡行情，区间为7850-8150美元。从趋势上看，铜价在8000美元短线止跌企稳的概率较大，这和我们上周所预期的基本上一致；但鉴于当前宏观面仍面临较大的风险：西班牙发债顺利，但居高不下的发债成本将继续拖累基本金属市场风险偏好，同时，法国将迎来大选，在结果出来之间市场谨慎情绪将继续占住主要地位；近期美国就业市场和房地产市场数据表现相对疲软，符合我们前期经济复苏不稳定的观点，预计下周铜价难以得到美国经济数据太大的支撑；对于中国而言，投资者处在需求的低迷和臆想货币宽松的刺激之间，毫无疑问，这种情况下并不利于铜价走势。总之，当前市场暂时缺乏稳定的利多情绪。
近期注意到，伦铜注销仓单已降至5万多吨，而库存在出现了小幅回升，在26万吨左右徘徊，我们推测，上海库存可能向LME转移，前期所说的投机性逼空行情将从心理上和事实上都得到缓解，今日欧洲现货铜升水攀高也有所下降。而且伦铜持仓量也出现持续性下降，目前在26万手以下，此或暗示多空双方相对都偏谨慎，离场观望情绪增加。
从伦铜持仓数据来看，并不具备大涨大跌的条件；而从当前市场关注热点来看，QE3、中国下调存准将会在未来一段时间延续，对流动性的炒作也从侧面反映了经济增长乏力的境况（因此需要政策支持）；我们认为，下周铜价将以时间换空间，难有令人期待的行情；当然，本次预测中，我们对下周铜价的判断并不考虑宏观面和政策面上相对极端的情况。
如上周所料，本周美元指数攀高回落，在79以上得到较强的支撑，趋势上看重心逐渐下移。下周将迎来美联储议息会议，预计仍不会对QE3有明确的说法，但鉴于美国经济复苏相对较强和美元的避险功能，强势美元观点将继续坚持。我们预计，下周美元指数将延续震荡走势，并存在攀高的可能。因此，根据铜价和美元指数大体负相关关系的原则，铜价下周或多或少的都会受到美元指数方面的压力。
2.基本面分析
精炼铜产量大增，供应增加引发过剩担忧
2012年3月中国精炼铜进口51万吨，较2月增加16.7%，与去年同期相比增加8.5%，为2011年8月创下51.8万吨记录以来的最高水平。第一季度，精炼铜产量较去年同期增长9.8%至138.5万吨。
据市场人士表示，中国作为全球最大的铜消费国家，3月精炼铜产量增至记录第二高水平，很可能是因为生产商预期3月-5月需求强劲且新增产能提高了运转率。随着精炼铜供应的不断增加，未来供应短缺或将结束。英国商品研究所（CRU）铜业就称，全球精炼铜市场供应短缺预计在2015年结束，预示着数年的供应过剩市况将要来临；并且他们大胆预测在2012年和2013年精炼铜的需求将超过供应，但矿场新项目的启动将在2016年开始推动市场进入“严重供应过剩”状态。
近期，有关铜“供应过剩”的话题铺天盖地，引发国内外投资者的担忧；但是本周上海期货交易所铜库存减少10657吨至21万多左右，减少近5%左右。因此，铜研究小组却认为，不必过分担忧，并且江西铜业公布内地铜库存量高企属暂时问题，但终端用户仍保持谨慎，预计未来存量将逐渐下降，维持较低库存量。江铜还预期今年铜价将维持在8500美元/吨水准，未来几年则会上升，公司也将透过收购或合资等方式扩大采矿规模。
三、现货市场
1．华东市场
本周期铜探底回升，尽管周一跌幅较大，但随后沪铜价格有所反弹，收回大部分跌幅。我们从贸易商中了解到，本周初市场出现跳空低开的行情，但是成交状况并没有出现改善，下游厂商延续上周对市场看空态度，采购积极性偏淡，随着铜价回升，下游回归前期观望态度；而就贸易商而言，因铜价走跌，惜售情绪加重，虽然后期铜价有所回升，但出货仍处于亏损，出货意愿没有得到显著提高。总体而言，现货市场继续受到下游需求乏力拖累，成交依旧呈现相对清淡的局面。
因沪铜走势相对偏强，本周沪伦比值跟随铜价探“底”后逐步回升，当前进口盈亏已将至3000元以下。本周伦铜升水高位徘徊，值得注意的是周三伦铜升水最高至114美元/吨，对铜价的继续下跌造成了一定的阻力。LME库存本周有所增加，再加上当前国内库存高企，在下游需求没有好转的情况下，当前企业库存意愿非常谨慎，供给过剩局面难以改变，此也将对铜价造成一定的拖累，同时也增加未来中国铜进口的压力。
四、铜材市场
本周浙江铜材价格相较于上周持续走低的态势表现较平稳，主要受美国部分经济数据向好、西班牙国债标售成功以及央行预调存款准备金等利好消息的影响，铜价近几日小幅上涨，但浙江铜棒价格并没有受到提振，依旧保持平稳趋势。
据我们本周从江苏铜材市场了解的情况来看，铜材市场成交状况普遍不是太好，铜材加工厂商表示，主要是下游采购商处于观望状态，市场需求比较淡，订单量也不是很乐观；并且大部分厂商表示生意状况与3月相比要差一点。
五、废旧市场
1．废铜价格分析
4月16日-4月20日期间，本周废铜价格跌幅较大，现货电解铜本周跌400元/吨，废铜周跌幅达600元/吨，以往废铜涨跌幅基本是小于电解铜的，而本周废铜跌幅就明显较大。一方面铜价下跌后，市场需求并未改观，采购者逢低采购意愿也不强，另一方面，铜价深跌后，废铜对电解铜的价格优势已经十分微小，促使废铜需求降低，价格坚挺性大打折扣。
可知废铜对电解铜的价格优势仍在500元/吨徘徊，优势十分微弱，导致不少回收商开始采购电解铜。佛山1#光亮铜线日均价由周一为52050元/吨到周五52450/吨，环比上周跌600元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周废铜价格经历深跌后收复部分跌幅，仍对废铜市场打击很大。周初废铜价格深度下跌达1000元/吨，对持货商来说造成很大损失，跌价后惜货情况严重，采购十分困难，同时废铜相对电解铜价格逐渐丧失殆尽，推动不少回收商转而采购电解铜来博取行情利润，但市场主流商家仍然选择观望，且对今年的行情感慨良多。随后铜价逐渐稳定，稍显强势，带动乐观商家入市拿货，但一般只能拿到小量废铜，市场惜售占据主流。铜杆生产厂家反映，虽然铜价下跌了，但下游线缆厂采购积极性并没有什么提高，订单依然不多，铜市需求疲弱的情况可见一斑。跌势后加工场纷纷入市抢购废铜毛料，一方面可以避免停工，另一方面可以搏后市。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周废铜价格总体来看跌幅大于涨幅，因上周五令人失望的中国一季度数据，以及西班牙债务问题浮出水面的刺激，本周首个交易日废铜价格大幅下跌，面对跌势多数持货者无奈只能选择等待，高库存者只得消减部分持货，至于采购者来看多采取谨慎采购的策略。随着在美国3月零售销售涨幅大于预期的提振下，周二废铜涨跌幅度不大，铜价稍有止跌迹象引发部分采购商入市购货，但持货者多难以接受当前价格而惜售，若要成交需高于市场价方能成交。因受助于 IMF上调美国经济成长预估，以及西班牙国债拍卖销量好于预期的提振，周三废铜价格小涨，部分货多商家有走货的现象，至于用铜厂企来看，因受累与市场需求的拖累，购货也颇为谨慎，在西班牙标售公债前，投资人对西班牙财政体质的忧虑加重，打压欧美股市，周四废铜价格稳定，价格企稳提振废铜卖家持货搏市的信心，因手中货源不多，商家要加依旧十分坚持，但采购者来看冒然购货者不多，基本按单采购为主。备受市场关注的西班牙长债发行结果呈中性，暂时缓和市场忧虑，本周的最后一个交易日废铜价格持稳，更加坚定了持货商家要价坚持的信心，虽部分货多商家有走货现象，但因铜价走势不明朗，买家拿货有所犹豫，不敢大量进货，市场成交量依旧不多。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周五个交易日中只有一个交易日价格是下跌的，一个交易日小涨，其余那三个交易日废铜价格较为平稳。周初废铜价格的一泄千里令废铜持货商信心大减，因亏损严重废铜卖家惜售情绪较浓，至于买家来看入市询价厂企虽增多，但是货物难寻，而在废铜价格波动不大时，厂商采购心态较为谨慎，基本上都是按单采购为主。随着废铜价格的有所上涨，持货商又顺势上调售价，但因近期到港货物偏少现货市场上废铜流通不多，大多数商家要加十分坚持，一些厂企表示为了拿到货物不得不高于市场报价，生意利润也逐渐被缩小，加之目前电解铜与废铜价差的逐渐缩窄，导致转向采购电解铜的厂企增多。总体来看本周废铜市场交易情绪依旧不佳，市场终端需求疲软加之期铜走势较为反复，是致使废铜市场交易清淡的主要原因。
六、调研：江苏铜材厂开工率调研
本周铜研究小组就江苏23家铜材企业开工率进行调研，结果发现，65%的企业表示相对于去年同期，开工率明显下降，仅20%的企业表示开工情况较去年有所好转。环比来看，企业开工率上升的仅占30%，没有太大变化的为45%，而有25%的企业表示开工率下降。以上调研和数据仅供参考。
七、总结及预测
伦铜：大跌之后，铜价本周显现企稳迹象，但鉴于当前宏观面仍面临居多确定性风险，我们预计，下周铜价将为震荡行情，在7800美元有较强的支撑，而在8250附近压力较强，走势预计为前高后低，运行区间7800-8250美元。
沪铜：本周沪铜相对坚强，一度对伦铜表现为拉动作用。但国内高库存压力对多头形成了较强的压制，目前来看，宽松预期只是一个预期而已。盘面上，沪铜主力合约在5.7万附近买方力量较强，而上方5.9万压力短线突破的可能性较小。我们预计，下周铜价从高回落，运行价位在5.65-5.9万之内。
现货及操作建议：本周下游企业逢低采购积极性增加，但贸易商惜售情绪变浓抑制成交状况的改善，总体表现相对僵持。本周初我们也适时做出了采购建议，目前大量补库存和抄底都面临较大的风险；宏观面仍存在恶化风险，后续仍有较好的采购价位。而对于收获商家，本周初已经建议逐渐加大收购力度，预计下周将迎来较好的出货机会；而前期仍有存货需要出售的商家可在下周适量出货。