核心提示：美联储伯南克谈及货币宽松政策，引来基本金属上扬，然伦铅受制于基本面，本周颓势尽显；但已有企稳迹象，后期止跌反弹值得期待。国内还原铅生产受环保检查，减产严重，我们对安徽地区的调研验证了这一判断。
一、宏观经济
1．财经新闻
（1）英国第四季度GDP终值季率降幅创一年来最大
英国国家统计局(ONS)周三(3月28日)公布的数据显示，英国第四季度GDP终值季率萎缩0.3%，预期萎缩0.2%，第三季度为增长0.6%；第四季度GDP终值年率增长0.5%，预期增长0.7%。显示经济的萎缩幅度超出最初预估，且第四季度季率降幅创2010年第四季度以来的最大。
（2）美国2月份耐用品订单不及预期
美国商务部(DOC)周三(3月28日)公布的数据显示，美国2月耐用品订单月率上升2.2%，不及预期的上升3.0%，前值修正为下降3.6%，初值下降3.7%。
（3）默克尔表态支持扩充欧元区防火墙
德国总理默克尔3月26日首次公开证实，德国政府将支持欧元区金融“防火墙”规模增加到至少7000亿欧元的计划，其中包括已用于为希腊、爱尔兰和葡萄牙纾困的2000亿欧元。
（4）美国第四季度实际GDP终值未作修正，创一年半以来最快增速
美国商务部(DOC)周四(3月29日)公布的数据显示，美国去年第四季度实际国内生产总值(GDP)年化季率未作修正，仍为增长3.0%，创一年半以来最快增速。
数据显示，美国第四季度实际GDP终值年化季率未作修正，仍为增长3.0%，创下2008年第二季度以来的最强增速，预期增长3.0%；当季GDP平减指数终值上升0.8%，预期上升0.9%。
2．行业新闻
（1）2011年全球精炼铅产量超出需求量15.6万吨
国际铅锌研究小组(ILZSG)日前表示,2011年全球精炼铅产量超出需求量156,000吨，主要是因为中国铅产量稳步增加。
ILZSG称，2011年全球精炼铅产量增加7.1%至1037.2万吨，而同期消费量则增加5.5%至1021.6万吨。2010年，全球精炼铅市场为供应短缺1,000吨。
（2）2012年1-2月有色金属冶炼加工业投资额增长19%
1-2月，全国有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成204.05亿元，较上年同期新增固定资产投资32.65亿元，实现同比增长19.1%，低于同期全国制造业平均固定资产投资增幅5.6个百分点，较上年同期增幅扩大10.7个百分点。
二、伦铅、沪铅走势回顾和预测
1．伦铅走势回顾和预测
本周3月26日至3月30日五个交易日，伦铅市场窄幅震荡，整理跌幅，截至目前一周下跌5点左右，胶着于2000整数关口。
本周基本消息面趋于平静，默克尔讲话提及市场信心，伯南克措辞依旧。美联储主席伯南克接受记者采访表示宣告胜利复苏为时太早，未放弃任何选择，虽未提及QE3但引起市场猜想不断；伯南克讲话方向不明，英美经济数据符合预期，周三英国2011年第四季度GDP年率终值符合预期，但是表现较差，对市场难以造成实质性的影响，直至周四美国2011年第四季度GDP年终值显示美国经济姑苏节奏加快，市场信心才略受鼓舞，另，我国节能减排环检力度加大，国内铅消费受压，作为铅消费大国，对国际铅价格影响也较明显。上周伦铅跌至年前低点，反弹受阻，本周基本保持僵局。技术上，多空双方展开2000整数关口的争夺，多次试探下方支撑力度，上有10天均线的吸引。短期伦铅反弹受阻，下行空间非常有限。上周跌破三角形的整理形态，正处于短期下行当中；周线上看虽基本形成反转形态，但空间和时间上尚不支持大幅的反弹，但是目前价位的铅价处于相对地位，或将迎来最好的买点。
基本面不支持伦铅有太大的表现，技术面上下两难，但短期下行力度已经消耗殆尽，预计下周伦铅继续小幅整理或有向上的表现。核心震荡区间1950到2100。
图1：伦铅K线图
2．沪铅走势回顾和预测
本周3月26日至3月30日五个交易日，沪铅受伦铅和国内现货市场的影响，震荡整理，涨跌不明显，主力合约徘徊于15400-15700。
国内受环检打压市场低价现货铅较少，期铅难寻套保机会。周一市场美元冲高回落，伦铅下探支撑，沪铅跟跌，周二沪铅高开低走，上方抛压过大；周三受A股大跌的影响，沪铅充满空头气氛，继续小幅下打，前三天主力合约下挫近200，周四市场开盘惯性下挫，美国时段美国第四季度GDP终值对市场略显提振，周五市场表现较强，短线弱势反弹，多头重新占据主动。截至收盘基本收复前四个交易日所跌。昨日短线多单今日还未离场的可在节后逢高了结。预计下周沪铅反弹力度较弱。
图2：沪铅K线图
三、库存分析
1、伦铅库存
本周3月26日至3月30日五个交易日伦铅库存变化不很大，截至目前伦铅库存总量376575吨，较上周五增加3700吨。本周行情疲软，市场供需不强，伦铅持续下跌之后做短期休整。市场价格处在相对地位，下游采购商不可能无限制的买入，而冶炼厂方面开工情况有所下降，故伦铅库存增加不多；随着气温的走暖，市场交投缓慢走好，预计后市库存还将继续小幅增加。
图3：伦铅收盘价与库存变化对比
2、沪铅库存
本周3月26日至3月30日五个交易日国内铅库存减少6133吨至26880吨，本周库存减少较明显，其中上海地区减少5450吨，而全国主要持仓也集中在上海地区。本周国内冶炼厂方面铅产量有多下降，大部分货主选择观望，期铅主力合约像六月份切换，多单货主开始伺机平仓。从目前的产量和下游消耗量分析，本周较难看出明朗的趋势性，预计下周国内铅的库存会有所升。
图4：国内库存变化情况
四、现货市场
本周3月26日至3月30日五个交易日，伦铅涨跌不大，沪铅先跌后涨，截至周五收盘合约价格基本不变，国内现货铅市场基本维持现货兑期货升水的走势，周一铅现货兑期货仍升水近百元，东岭铅等报在15720-15750；沈铅15680；市场人气较散乱；上海不含税报在14650；周二铅现货市场现货价格基本上集中在15720-15750；和周一下午价格较为一致，市场询价总体一般。上海不含税14650；周三铅价变动不大，豫光铅报 15700，金冠、东岭铅报在15680；市场氛围依然比较清淡，下游询价积极性减弱。上海不含14650；周四铅现货市场较为混乱，铅价主要集中在 15600附近，兑期货升水150左右；下游企业询价较为积极，另外普通铅较受欢迎；周五上海铅现货价格较周四小幅转强，豫北等铅报在15670，其余品牌基本上在15650-15700区间内；不含税报14650。
图5：上海市场现货成交图
五、废旧市场
本周伦铅波动较小，废旧市场价格方面表现较为平静，只有个别地区周五价格小幅上调。安徽和山东等主流成交区域价格无变动，但收货的冶炼厂有所减少。不少冶炼厂家受环保检查仍无法开工，前期储备的原料库存较多，使得近期无法采购；个别成交不活跃地区的货主甚至无法出货。现阶段来看，电动车废电瓶比汽车大白废电瓶明显受欢迎，两者的价差较一般时候有所扩大。冶炼厂普遍反映不愿意采购汽车大白废电瓶，因为冶炼利润太低。
还原铅和破碎铅价格变化小，但实际市场上还原铅成交价有所上涨。主要的因素是长期持久的环保检查使得还原铅近期产量萎缩明显，现货市场货源相对紧张。由于下游刚性需求的存在，刺激了还原铅货主提高售价，尤其是山东地区表现较为明显。我们认为，随着后期铅价的回暖，废电瓶成交将有回升；但由于环检的严格，冶炼厂开工不高，价格难上涨。
图6：废旧电瓶一周回顾
六、周边市场
1．伦铜行情回顾和预测
3月26日至3月30日，伦铜先涨后跌，整体上属于窄幅震荡，仍在8200-8700之间的箱体中运行但有所收窄。截至沪期收盘，本周伦铜一周涨跌不大；发生大幅变动的交易日主要是周一和周三。周一，美联储伯南克力挺货币宽松政策，基本金属受此刺激上涨，伦铜涨逾2%。周二小幅回调，表现不明显。周三国内沪深指数暴跌，中国需求放缓的担忧及美元走强打压基本金属，伦铜收跌。从后期来看，伦铜短期难走出箱体震荡格局，仍将围绕 8500美元波动。
图7：伦铜K线图
2．美原油行情回顾和预测
美原油本周迎来单边下挫行情，截止沪期金属收盘，周跌幅达3.4%，为2月份美原油突破百元大关以来周最大跌幅。3月26日及27日，美原油窄幅波动，涨跌不大。28日，美原油受美国以及欧洲或释放原油储备的利空影响，小幅下挫至40日均线后回升，日跌幅1.35%。29日，全球释放原油储备取得更多进展，替代进口伊朗原油的方案也似乎更为可行，美原油暴跌，至60日均线附近有所企稳。整体来看，美原油本周的跳水打破了之前箱体整理格局，但短期内获得技术支撑，下周或有小幅反弹，但中线并不容乐观。
图8：美原油K线图
3．美元指数回顾和预测
美元指数仍在下行通道中寻找支撑，暂时仍无企稳迹象。周一，伯南克直言或将采取更多的货币宽松政策。此言一出，美元指数大幅直接高位跳水；之前市场关于QE3和美联储的预测基本落空。美联储暧昧的态度必将使得美元走势更扑朔迷离。周二至周四，美国经济数据表现较好，对美元略有提振。但良好的经济数据并没有让美元保持良好的态势，周五美元再次小幅下挫。我们预计，美元仍将要震荡寻底，下周或仍要小幅下行。
图9：美元指数K线图
七、调研
本周调研安徽市场铅冶炼企业的运营状况。经过我们对安徽地区20多家的铅冶炼企业和废电瓶贸易商的调研，基本可以确定目前安徽地区铅冶炼企业的运营状况偏差。其中约占15%的冶炼企业受到环检的影响非常大，目前已经是全线停产，等待整治过后再继续生产，但是这一部分企业当中有的废电瓶原料满仓推积，有的还在低价收购废电瓶，均表示以后还要继续生产；有50%的冶炼企业目前开工生产状况不太好甚至有少数只是部分开炉，一方面由于市场价格不断的下跌，而不愿意出货，另一方面由于环检压力不得敢全线生产；还有一部约占30%冶炼厂则称开工情况没有多大的变化，订单方面略微有所增加，但是不足以扩大生产规模；最后有小部分约占5%的冶炼企业和回收商表示目前贸易情况较好，冶炼厂企业出货较顺利，回收商方面电瓶车电瓶供不应求，但是汽车大白电瓶折价出售也基本不受限制。该地区的冶炼企业均表示原料采购基本不成问题。
八、总结及预测
1．电解铅
本周伦铅震荡涨跌不大，国内现货铅市价格弱势上升，现货价格基本维持在15550-15750一线波动，市场成交较少。预计下周伦铅小幅反复上行，波动在1950-2100之间，电解铅单价可能因此收到轻微的提振，上涨50-100，短期之内市场成交较难得到改善。
2．还原铅和废旧电瓶
本周废旧电瓶价格持平且成交不佳，还原铅实际成交价有所上调；随着铅价回暖和环保检查的过去，废电瓶成交将有所回升，价格或有上浮；短期内还原铅价格已至高位，持平概率大。