一、宏观经济
1．财经新闻
（1）意大利新政府正式宣誓就职，技术型政府成功组建
意大利当地时间周三(11月16日)下午17点，意大利新总理马里奥蒙蒂及新内阁成员正式宣誓就职，正如外界所料，蒙蒂组建了一届“技术型政府”，所有部长均由学者、专家担当。
当天，蒙蒂在总统府公布了过渡政府名单，除担任总理外，蒙蒂将兼任经济与财政部长，其余15名部长也全部来自政界之外。
（2）英国失业率创15年来新高，增长预期再次降低
英国国家统计局16日公布的数据显示，三季度英国失业总人数达262万，失业率达8.3%，为1996年来最高。不断上升的失业率以及经济不景气所带来的增长迟滞，也使英国央行再次大幅调低英国的增长预期。
（3）西班牙国债收益率突破7%
周四(11月17日)，法国和西班牙相继进行了最新一轮国债拍卖，其中西班牙国债收益率来到欧元诞生以来最高水平，引发市场担忧。美联储一位官员警告称，欧洲债务危机可能影响美国经济增长；这两个因素导致围绕欧洲主权债务危机的担忧重现。
（4）央行报告暗示政策重心转向，稳物价首要任务淡出
11月16日，央行发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》。在这份重要的政策声明中，许多政策口径发生了较大转变，“适时适度进行预调微调”如期加入，而“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”这一提法则淡出，并首次提出“加强系统性风险防范”。
分析师认为，稳物价已不是当前政策的首要任务，调结构和稳增长的重要性凸显，宏观政策有必要进行预调微调。
2．行业新闻
（1）WBMS：2011年前9月全球铅市供应过剩4.73万吨
世界金属统计局(WBMS)11月16日称，2011年前9个月，全球铅市供应过剩4.73万吨，而2010年同期全球铅市供应过剩1.07万吨。2011年前9个月，全球铅矿产量为337.1万吨，较2010年同期高出8.8%。
（2）江西华辉电源科技公司职工血铅超标被责令停产
江西芦溪县华辉电源科技有限公司因职工血铅严重超标，11月16日被当地政府责令停产。
二、伦铅、沪铅走势回顾和预测
1．伦铅走势回顾和预测
11月14日至11月18日，伦铅各有涨跌，整体趋势为弱势回调，每次下跌总是把前日涨幅吞没。截止18日沪铅收盘时止，最高价2055，最低价1980；波动区间不大，周跌幅也小。
11月14日，马里奥-蒙蒂出任意大利总理以及意参院批准预算案，伦铅延续11日上涨态势，继续冲高。15日美元指数继续大幅走强，拖累伦铅小幅下挫。16日晚间，美国的经济数据好于预期，所以伦铅在下探后逐步回升。之后17日，市场传来不少利空消息，如IMF无意于EFSF扩容、西班牙国债收益率升至新高等，伦铅加速回落。18日，伦铅亚洲时间交易并不活跃。伦敦基本金属走势的重心转向意大利，外加法国评级风险和西班牙债务危机等潜在风险，基本金属前景仍难言乐观。
从技术上来看，伦铅基本触及2100美元后就难以上行，一如我们判断的那样，2100美元有强阻力。而2000美元一线的支撑显然不是很强，关键支撑位在1950美元附近。近期看，箱体震荡的格局仍没有有效突破。下周延续箱体震荡，或将先跌后涨，因下周前期或接近近期1950附近底部区域，可在周二前少量抄底，静待后半周的反弹，核心波动区间维持在1950-2100。
图1：伦铅K线图
2．沪铅走势回顾和预测
沪铅主力合约本周逐步转到1201合约，由于成交量差别不大，我们仍选取了沪铅1112作为走势回顾对象。为抑制沪铜、沪铝投机，上海期货交易所从11月14日起调整了铜、铝的合约交易保证金，一定程度对抑制价格波动起到作用，长期来看有利于投机资金进入沪铅，但短期效果不明显。沪铅本周跟随伦铅的迹象依然不明显，基本除了开盘价略受影响，整个就是沪铜的影子。沪铜的走势极大程度决定沪铅走势。从周K线来看，最高15620，最低15025，涨幅2.28%；主要仍是补涨11日晚间伦铅的涨幅，弱势迹象较为明显。下周来看，沪铜探底回升可能性大，沪铅也可能先跌后涨，存在部分买入机会。
图2：沪铅K线图
三、库存分析
1、伦铅库存
11月14日至17日，伦铅库存总体变化小，共减少1050吨，至375800吨；但16日、17日变化较明显。16日伦铅小幅上涨，库存增加 4350吨；17日伦铅大幅下挫，库存减少4500。短期内库存变化方向如此不明朗，可见这些库存应该是投机资金控制的库存而并非下游企业或者冶炼厂的库存。这个细微变化似乎暗示我们多空双方在2000美元一线的胶着，也支持了我们对于伦铅短期内难以摆脱这个区间箱体震荡的判断。
图3：伦铅收盘价与库存变化对比
2、沪铅库存
上海期货交易所统计库存再次下降，上周共减少3534吨，降至49016吨，跌破50000吨大关；其中期货库存减少2257吨。上周预期库存企稳的迹象并没有出现，说明冶炼企业出货的兴致仍不高，尤其在这个价位参与套保的企业更是基本没有。铅价持续低迷状态或将持续，上海期货交易所库存可能还将下滑，或在一定程度上导致国内现货1#铅供应的紧张，从而对现货提供一些有力的价格支撑。
图4：国内库存变化情况
四、现货市场
国内沪铅较之伦铅波动较小，而本周上海1#铅现货市场更加沉寂，前三个交易日价格都维持在15400元，17日是15350元，成交量为本周最高。本周市场上货源看起来不是那么充分，云南铅仍不是很多；南方、成源较为常见。1#铅现货价格和期货的升水幅度变化小，维持在50附近。周一较上周五铅价大幅上涨，只有部分中间商冒险入市，所以成交很少。11月17日，部分下游企业按需采购，活跃了市场。整体看，成交较上周减少；但冬季向来是铅酸蓄电池行业旺季，因此后市成交不会太悲观。
图5：现货市场价格和成交量变化图
五、废旧市场
本周，国内废旧电瓶市场成交暗淡；废旧电瓶价格整体表现出跟跌不跟涨的特性；国内还原铅冶炼企业开工率进一步下滑，多数再生铅企业工人已经放假，且部分再生铅企业库存较多，市场出货较为困难；这就导致市场废旧电瓶交投缺乏买盘基础。另外，电动车电瓶和汽车电瓶交投出现分歧，由于汽车电瓶中其余金属含量较高，所以最终的还原铅可以较电动车电瓶还原铅卖价稍高，目前再产的还原铅冶炼企业多喜好收购汽车废旧电瓶。
国内铅酸蓄电池企业依然面临较多的环保问题，且暂时生产产能已经饱和，对合金铅的需求难再放大，加上行情不好，资金退出明显，再生铅价格以及销售都出现问题，还原铅产业链好转困难。
图6：废旧电瓶一周回顾
六、周边市场
1．伦铜行情回顾和预测
本周，美原油再次上冲100美元关口；上周我们曾强调美原油有可能冲破100美元，但难站稳；市场的实际走势验证了我们的判断；美原油这波上涨目前已经基本接近尾声，下周预计以调整为主，这对伦敦基本金属或形成一定的压力。
图7：伦铜K线图
2．美原油行情回顾和预测
伦铜在过去的一周中表现较为一般，整体波动不大；从目前市场的联动情况来看，伦铜更多的受制于欧债问题，但是沪铜表现的较坚强。总体上，国内的基本金属多到达企业生产成本线，且冶炼企业普遍减产，因此自动下跌动能肯定有限，因此只能指望伦铜再往下压一下，以便能为国内的买家提供较好的介入价位。
图8：美原油K线图
3．美元指数
美元指数本周变化不大，主要是，尽管欧债问题继续炒作，但是尚无实质内容，法国债券收益率上升在市场预期之中，且美元指数上涨日久，回调需求强烈，本周的欧债的问题只是使得美元指数得以维持高位。总体上，因通胀的问题，所有的货币都是处在贬值的阶段，因此美元指数只要涨跌不大，对基本金属的影响要比以前小多了。
图9：美元指数K线图
七、调研
伦铅近期积弱，拖累现货市场铅价萎靡。本周对山东广东河南河北等再生铅集中生产基地客户进行调研，了解到因沪铅波动频繁，现货铅上涨及下跌幅度相较于之前有所扩大，还原铅价格屡屡下挫。调研的39家年产万吨以上大厂表示，目前因还原铅高价出售遇阻，严格控制原料采购这块是降低亏损的唯一出路，且全部厂家如豫光、春兴、金洋等表示开工率维持在50%及以下，基本保持按需采购勉强维持生产，且由于欧债危机扩散，中国经济前景也不明朗，对年底前行情已不抱乐观心态，开工率不会提高，或维持现在水平不变。
八、总结及预测
1．电解铅
从技术上来看，伦铅基本触及2100美元后就难以上行，一如我们判断的那样，2100美元有强阻力。而2000美元一线的支撑显然不是很强，关键支撑位在1950美元附近。近期看，箱体震荡的格局仍没有有效突破。下周延续箱体震荡，或将先跌后涨，因下周前期或接近近期1950附近底部区域，可在周二前少量抄底，静待后半周的反弹，核心波动区间维持在1950-2100。国内电解铅随伦铅波动，核心区间15100-15500。
2．还原铅和废旧电瓶
本周伦铅涨跌互现，基本围绕2000美元整理平台运行，上下两难。基本面消息主要还是受欧债危机扩散困扰及原油等周边市场在转弱拖累，市场空头氛围较重，受此不良暗示，回收商纷纷询价出货，降低库存，但还原铅销售困难令厂家严格限采，整体成交稍显僵持，预计下周小跌。