一、宏观经济
1．欧债暂无恶化风险，全球经济“滞涨”
西班牙遭评级机构标准普尔下调主权评级至「A」,汇丰银行亚太区业务策略及经济顾问梁兆基回应时表示,现时欧债暂未有恶化迹象,而下调评级亦属市场预期,他指,未来欧债前景则视乎德、法两国如何拯救欧盟区而定。
斯洛伐克通过了“欧洲金融稳定机制扩容议案”，令投资者对欧债危机前景抱有乐观情绪；国际评级机构惠誉公司宣布下调英国银行评级，这是近几日来第二家下调英国银行评级的公司，理由都是当这些银行发生危机时，英国政府对其施以援手的可能性减小；国际货币基金组织发布报告称，亚洲经济体近期正面临不断加大的风险。路透社的问卷调查结果显示，“滞涨”可能是全球主要发达经济体明年的最好结果。
2．中国9月CPI如期回落 通胀拐点显现
中国9月CPI同比涨幅降至四个月最低位,进一步确认通胀高点已过而拐点显现,未来料继续缓慢下行. 而在全球经济震荡、内部经济运行面临不确定因素较多之际,中国的宏观政策预计仍将处在观察期,放松条件虽不具备,但亦无必要进一步收紧.
国家统计局14日公布数据显示,9月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅回落至6.1%,与路透调查中值相符,且增幅为四个月来最小;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.5%,增幅为今年年初以来最小,且低于路透调查中值的6.8%.
中国国务院总理温家宝此前称,中国经济继续保持平稳较快发展,物价较快上涨势头已得到控制.中国社会科学院此前发布报告预计,2011年全年CPI将涨5.5%左右.同时,报告建议今明两年宏观调控仍需以稳为主.要把短期控制物价过快上涨和保持中长期经济平稳较快增长结合起来.
3．印尼方面：印尼PT Timah公司再次恢复锡锭出口
综合媒体10月12日消息，一官员称，全球最大的综合锡矿商--印尼国营PT Timah公司已开始再度出口锡锭，打破冶炼商上月达成的中断出口协议。自10月1日以来，印尼邦加岛的锡冶炼商已自我实施出口禁令，旨在推升价格至每吨 25,000美元以上。行业分析师对于此次出口中断是否将持续足够长的时间来支撑价格心存疑问。
Timah公司秘书Abrun Abubakar称，我们已经开始出口，我们确认价格会达到24,000美元，但希望能够超过25,000美元。而且我们必须要出口产品，因为我们与客户有委托协议。
二、期货市场
1．LME持仓与价格回顾
图1：LME三月锡与持仓对比图
十一期间伦锡收回前期跌幅，因有放宽欧洲货币政策迹象，经济数据亦有所提振。
而印尼TIMAH率先打破出口禁令使锡价转入回调格局，支撑位有所下移。有色协会披露的中国铜库存数据亦极大的打压伦铜走势，拖累锡价。
中国CPI及PPI数据虽仍据高位，但已有下行迹象，市场预期中国央行有放宽货币政策的可能，将形成一定利好。而10月14日将公布的中国9月经济数据或将为后市走势作一定的指引。而9月的贸易数据却显得差强人意，连同2010年中国铜库存190万吨的传言一定程度上打压市场信心。
而我们前期提到的美国就业提振计划效果显然还未能起到明显效果，近期美经济数据虽有所好转，但“占领华尔街”在政治层面上给予的压力及其传染能力均不可小觑，惜在其无具体目标指引，反成为各政党作为攻击对手的工具，美负债率占GDP约100%虽给予执政党极大压力，但其新债换旧债的解决方案治标不治本，美经济继续积弱似已成定局。
欧洲方面，斯洛伐克通过EFSF扩容案显在意料之中，未能有效提振。德、法承诺月底前推出救市计划到底能有多少效果我们仍需拭目以待。
综上所述，后期走势仍以盘整为主，区间看2.2-2.4万美元。
２．库存与注销仓单分析
图2：LME锡库存
本周LME库存继续缩减，注销仓单仍保持高位，因伦锡价格较低引发现货交割，且印尼出口减少，锡价因而得以大幅上行，因本周Timah宣布恢复出口，锡价支撑位将由所下行。
三、现货市场
1．沪锡市场
图3：上海1#锡价格图（单位：元/吨）
本周沪锡市场价格先扬后抑，至周五下午有商家出货价格低至18.05万元/吨，有触底迹象。
十一长假期间，外盘收涨，则在前两个交易日主要是受到外盘涨势提振，且冶炼厂捂盘惜售，低价货源消耗殆尽，市场流通货源减少进一步支撑锡价上扬。而后在11日下午开始随着进口锡抵达上海市场，市场货源增多，且随后外盘不断震荡打击现货持货商信心，价格一路走跌，加之下游需求未有改善，疲弱之势不消，无力支撑锡价。
冶炼厂方面，云锡公司锡锭成交价基本维持在18.6万元/吨左右，成交一般。云亨牌锡锭也冶炼厂报价变动幅度加大，高价值19万元/吨，周五报价至 18.5万元/吨。天梯牌锡锭冶炼厂方面持观望态度，出货谨慎。总的来说，冶炼厂方面目前成交一般，价格相对稳定，部分冶炼厂谨慎惜售支撑锡价，但难敌进口锡进沪。
总体来看，十一后锡锭需求并未有明显改善，旺季不旺几成定型，加之进口锡入侵，本周沪锡价格下调在所难免，成交总体一般。下周随着伦锡走高，压力将减弱，料下周有上行空间，区间看18-18.8万，建议焊锡商家可以适量入货。
2．锡精矿市场
图4：锡精矿行情走势图（单位：元/吨）
外盘收回前期跌幅，锡精矿商家恐慌情绪得以缓解，但厂家收货仍谨慎，且矿商略有惜售情绪，本周锡精矿成交较淡。短期内锡精矿市场价格有小幅上涨空间，前期建议贸易商资金充裕可采购囤积，后期抄底风险有所增加，建议逢低可适量采购。
3．广东废锡市场
图5：广东环保锡块价格趋势图（单位：元/公斤）
经历十一长假，外盘走势飘红，国内废锡市场价格有所回涨，但由于担忧情绪仍在，回涨幅度有限，而后随外盘本周涨跌废锡价格小幅波动。由于目前整体经济形势仍旧令人忧心，废锡商家多受前期银价波动过大造成囤货成本高，资金压力大，加之废锡产量偏紧，整体市场货量不多。整体成交一般，处于博弈状态，持货商家手中货源价高，多在330元/公斤以上，不愿出货；资金量充足商家鉴于目前行情收货价格在310元/公斤左右，无法再次提高价位。二者无法再价格达成一致，以致市场收货困难。近期广东废锡市场收货价格一直相对混乱，临沂废锡商家成交整体偏清淡。下周仍要继续关注外盘走势等，保证流动资金。
四、调研
图6：十一长假后焊锡商家订单情况与节前相比
十一长假刚过，对于此传统旺季，我们针对14家下游焊锡商家订单情况进行了调研，结果显示：29%的商家反应订单量有所好转，对锡锭需求加大；64%商家反应订单量并未有明显改善，旺季不旺；7%商家反应订单量较节前更差。
总体来看，焊锡商家订单量未有明显改善，对锡锭需求依旧疲弱，无力支撑锡价。另外，焊锡商家普遍反应目前焊锡利润空间很小，资金紧缺现象存在，主要是由于目前锡锭价格高造成焊锡成本过高，而焊锡的需求者却在不断压低焊锡价格。分析师认为，此种情况长此以往会逼迫部分焊锡商家转行或直接减少中间环节，例如收废锡直接冶炼成焊锡来保证利润空间，由此锡锭的需求必将更加疲软，对锡锭价格有一压力。
五、总结及预测
本周伦锡呈冲高回调走势，印尼锡恢复出口令锡价支撑位下行，待中国数据指引方向，料下周伦锡窄幅震荡，区间看2.2-2.4万美元。国内进口锡给予压力，现货价格一路下探，随着伦锡走高，压力将减弱，料下周有上行空间，区间看18-18.8万。