一、 行情走势
金属投资者在铜连创新高后，本周选择部分清仓离场，一方面是高位的获利平仓，另外，节假日也让投资者减少手中仓位。在铜的带动下，下周将会迎来价格回调的局面。本周伦铝三月期本周上涨5.32%，周末报收于2406 美元/吨。本周，沪铝1103合约出现上扬，上涨1.03%，最终报收于16740 元/吨。
图表 1. LME 三月期铝与沪铝价格走势
二、 行情分析
行情会反复吗？
我们近期发现，LME 现货价格与期货之间价差下降迅速，三月合约与现货价差从相对稳定的30 美元/吨附近滑落至目前的9 美元/吨，15 月远月合约与三月期合约价差由90 美元/吨下降至50 美元/吨，同时，我们发现目前库存量变化维持在相对稳定的水平，并没有出现大幅度跳动。我们认为，短期现货走强的原因有季节性因素，年底开工率相对减少，现货市场的供应出现短期紧张，消费商备货动能不强，尤其在价格高企市场情况下，铝价格可能出现有价无市的局面。
同时，我们也观察到在2010 年内，同样出现价差大幅波动行情，特别现在基本面没有明显结构性变化的情况下，我们参考一下7 月-9 月的行情，发现当时LME 期现价差出现倒挂情况，随即又立即回抽。我们认为，目前迅速下跌的价差又可能再次造成倒挂现象。
图表 2.LME 现货、三月期、15 月期之间价差分析
图表 3. LME 现货与三月期铝走势
我们从持仓、成交量以及库存在来，目前情况与7 月底的状况相似，不同的宏观环境对于国内而言更趋于收紧，国外盘交投清淡的现状可能得到延续。结合目前作为金属领头羊的铜冲高回调的状况看，我们判断铝再次冲击新高的空间有限，在没有资金明显支撑的情况下，价格回落的概率更大。
图表 4. LME 三月期价格、持仓量与成交量以及库存关系
图为LME 三月期持仓量走势图。
图为LME 三月期库存走势图。
三、 投资建议
操作建议：多头减仓，将仓位控制在较低位置；考虑空单入场，止盈16350，止损17200，支撑为在16600/16550/16400，上方压力位在16800/17000/17750。 目前现货市场表现出有价无市的状态，现货价格可能出现下调，会使得期货价格出现下滑，并且目前从外盘看铝价格也来到收挤压的上涨空间末端，因此，我们建议在16720位置附近空单入场，此前的空单仓位可以考虑上调。
图表5. 沪铝1103合约日K线图
——中期研究院 敖翀