铝价最近发生了强烈的上涨行情。截止到周一，沪铝主力合约1011相较上涨前涨幅已经接近5%。
铝价上涨与国内产业供需状况无关
铝价此次的上涨，与国内产业内供需状况并没有直接联系。国内目前面临的情况是：供给依旧还非常充足，甚至在新建产能的投产下，产量日益增长；从需求方面旅欧，目前现货市场上由于面临淡季因素，现货需求也并不旺盛；而从下游的情况来看，房地产在经受4月份的政策性打压之后，目前局势陷入不明朗的状态当中，汽车行业由于需求在2009年受到透支，而目前经销商手上又堆积大量库存，在未来也难以有亮丽色彩。所以从国内的供求角度来说，并不具有足够的动力来推动本次铝价的上涨。此次铝价的上涨更重要的还是国外因素所引发，其中美元指数的下挫是一支非常重要的力量。
美元指数的下挫是铝价上涨的重要原因
自欧元区连续爆发债务危机以来，欧元兑美元连续走低，从而使得美元指数持续上涨，但终究未能上扬突破90关口。在冲高到88.708的高度以后，美元指数结束了上冲过程，开始下跌。从时间上看，LME铝价和美元形成非常完美的配合，两者均是在6月7日这天扭转了趋势。时间上的吻合亦证明了此次铝价的上涨与美元指数的疲弱有着不可分割的联系。
欧洲银行压力测试的结果在很大程度上减缓了投资者对于欧洲区债务危机的担忧，并助推了市场的乐观情绪。压力测试的乐观结果对于市场存在两方面的作用：一方面市场对欧洲
银行体系的信心增强，减缓了之前欧洲债务危机所带来的信心危机，从而推动欧元上涨，而欧元的上涨又导致了美元指数的下跌，美元指数的下跌导致以美元计价的金属价格上涨；另一方面对于银行体系的信心增强也使得资金相较过去变得更加宽松（因货币创造的主要途径来自于银行体系），而资金推动又是金属价格上涨的重要推手。从以上两个方面来看，欧洲压力测试的结果都是促成铝价上涨的重要原因。
美国经济的疲软使得美元下跌成为必然
上周美国公布的一系列经济数据也给市场提供了一系列证据，证明美元指数的下跌亦是源自于美国经济复苏的必要。美联储7月28日发表的报告显示美国近期的经济活动仅仅取得了温和的增长。消费者信心指数连续第二个月下降。美国商务部上周末公布的初步数据表明：美国第二季度GDP折合成年率增长2.4%，比2.5%的市场预期略低；而且自2007年初以来的经济增长初步数据均被向下修正。第二季度消费者支出折合成年率仅仅增长了1.6%，而消费者支出占美国GDP的2/3。其他几个经济指标也不容乐观，价格增长指标升幅继续下降，反映了经济的疲软状态。企业前景指数从6月的69.6降至67.5，采购量指数从58.9降到了56.7，支付价格指数从51.8降到了48.4。上述数据都向市场传递出一个信息，美国目前的经济复苏正在遭遇较大的变数，美联储亟需出台第二轮的刺激方案。布拉德（圣路易斯联储主席）表示，如果通缩预期在美国延续，美联储应该计划采取显著的量化宽松政策）。由此可见，刺激政策的退出一波三折，一旦在经济复苏的前景不明朗的背景下，刺激政策可能将延缓退出。而相应的刺激政策无疑能够对铝价形成暂时性的刺激，促使它上扬。
未来铝价走向
在分析完本次铝价上涨的原因之后，那么要判断未来铝价的走势，就不能不考虑这些前期推动上涨的因素在未来可能发生的变化。首先，对于欧洲压力测试的结果，目前仍旧存在几点疑虑：此次压力测试的标准过低：一级资本充足率为6%。银行的一级资本包括股本还有类似债券的混合资本，而混合资本随市场环境的变化而变化，压力测试并没有考虑到这一点。而一个更好的测试风险承受能力的指标，核心一级资本充足率却不为欧洲银行监管委员会所接受。第二点是不考虑主权债务违约的情况，风险仅仅出在国债价格的波动上，而这仅仅只能影响银行自我交易部分的少数仓位。但是，欧债危机、欧元危机都是源自于对主权债务违约的担心。而从几个主要国家的债务指标来看，债务重组的可能性依然存在。但压力测试却将这种风险首先排除在外，这无疑给未来埋下了地雷。
其次，刺激政策，尤其是货币刺激政策是一把双刃剑。通过量化宽松政策，诚然能够刺激经济增长，但同时也会埋下通货膨胀的隐患，从各国央行在经济复苏苗头逐渐出现并逐渐得到巩固之后就积极回收流动性可以看出宽松的货币政策并不是万能药。从这个角度出发，我们可以预计货币政策在未来即便宽松了，其宽松的幅度也定然是有限的。央行定然要采取更加审慎的策略来对待这个问题。而政策上宽松的有限性也导致未来对铝价的刺激是有限的。
那么在一场热热闹闹的上涨大潮过去之后，铝价定然要重新回归基本面，重新面临供给过剩的问题。而目前从盘面上看，铝价上涨的动能正在逐步的衰退。对于LME铝价来说，2200美元/吨将是此轮上涨的终点。未来或者横向盘整，或者可能再度回落。近期内要再向上突破前期高点将有一定难度。
童长征
长城伟业期货研究所（上海）
手机：1502-114-0596