本周国际金属市场整体呈现弱市运行,对经济运行的担忧令市场承受压力,但中国市场铜库存的持续下降以及现货升水使得现货出现了偏紧的格局,对铜价提供了一些支持,也在一定程度上对金属的运行带来了一些支撑,周末受到美国非农数据提振而收高.金属周一放弃前一交易日的涨势，新的月份开始未能带来新的基金入场。三个月期铜收报每吨6800美元。期铜下滑打压其他基本金属。交易商称，周三期铜期权到期且OPEC将举行会议，加之前周五将公布美国月度就业数据，这些将使市场在本周交投振荡。周二下跌,受有关需求放缓和供应增加的忧虑拖累. LME三个月期铜在最后的公开喊价阶段收低近2%至每吨6,690美元,周一收报6,800. 期铜以及其它工业金属受到有关经济增长放缓忧虑和美国陷入衰退可能性的冲击. 期铜价格自11月初以来已累计下跌约14%,尽管年内迄今其仍然累计上涨5%,且其在LME的库存上升13%. 期铜周三微幅上升,涨势因美国经济成长放缓和需求疲弱的前景而受限. LME三个月期铜收报每吨6,695美元. 三个月期铝收报2,465美元,周二收报2,467.交易商关注大量执行价接近当前价格水准的买入选择权. 期铜周四微幅上升,受库存下降支撑,但有关全球经济成长以及美国和中国需求下滑的担忧持续.期铅下挫逾8%至每吨2,602美元的五个月低点,受其突破关键技术水准2,770美元引发的卖盘以及有关澳洲供应上升的预期打压.期铜收报每吨6,725美元,受LME监控的库存减少1,025吨激励.周三收报 6,695美元.期铜自周一触及每吨7,075美元的两周高点以来已经累计下跌近5%,自10月初以来则累计下挫逾20%."基本金属料继续处于守势.很明显有关美国陷入衰退的忧虑还未消散. 期铜周五升至一周高点,受上海库存下降和中国买盘提振,美国就业数据产生的影响有限.尽管美国就业数据略高于预期,但其对金属市场几无影响.美国11月新增9.4万就业人口,失业率则持稳于4.7%.美国消费者信心指数则连续第三个月下降,但有关美国联邦储备理事会(美联储,FED)下周降息的预期未受影响. LME三个月期铜一度升至每吨6,950美元,为11月30日以来的最高点,最终收报6,911美元,较周四结算价高出186美元.三个月期铝则上涨34 美元至2,482美元.整体看,金属在本周仍然呈现弱市运行,市场等待FED的议息会议结果.
前周观点回顾与评估
笔者在上周报告中有关：“上海铝价在本周继续区间运行,乏善可陈,伦敦方面随同其他金属出现反弹,但力度有限,同样没有形成趋势.铜市场看,上海市场在本周出现强劲的消费买盘,推动价格的上涨,现货的升水加上库存的大幅下降显示出在价格的回落中消费买盘被激发出来,从运行上看,市场在此次反弹过程中已经运行了两次冲击波,而下周一旦出现新的冲击波则表明市场的反弹已然被提升,上方阻力来自60530一线,下方支持在57300一线.纽约市场同样出现明显的反弹,势头强劲.伦敦方面,市场明显完成了两个推动上升,从目前看市场在实现了主要上升目标6950美圆之后,强势不改,市场反弹有提升的可能,上方阻力上移到了7090美圆一线,而下方6815能否被保全是铜价继续上升的关键,一点该位不保,则本次反弹将被破坏,市场将继续寻底.目前应该关注的是反弹能否被提升.时间之窗仍然在08年1月7日.”的观点与市场运行存在一些差距,铝价继续震荡,锌价疲弱,但铜价在跌破6815美圆之后出现了大幅下跌,但在周末受到非农数据的影响而再度回升到6900美圆之上,虽然弱市没有改变,但回升之强劲出乎预料.
本周市场焦点
对全球经济运行的担忧集中体现在12月11日的美国联邦储备委员会的议息会议上来, 市场普遍预计美联储下周二将调降利率至少25个基点，市场人士认为，为防止美国08年经济陷入衰退，美联储可能加大降息力度至50个基点。由于联储已经两次降低利率,因此一旦再度降息,则可以理解成为降息周期的继续.而显然,降息周期意味者经济将维持疲弱甚至于有衰退的可能,而金属的运行周期通常而言是与利率周期呈现正相关的关系,调降利率显然对金属的运行不利.而市场对经济运行的忧虑已经明显的表现在消费者信心上来了. 数据显示，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值跌至自2005年秋季以来最低点。12月份密歇根大学消费者信心指数初值跌至74.5，这是自2005 年10月以来最低值，11月份终值为76.1。此前接受知名媒体调查的经济学家预计，该指数12月指数初值将为75.0。报告显示，美国12月份密歇根大学预期指数初值从11月份的66.2跌至63.2，现况指数初值从11月份的91.5升至92.1。显然,房地产市场的持续低迷令次极债违约率提升,其不断蔓延的势头明显打击了消费者信心,而作为一个建立在消费者信心基础上的经济体,其经济的运行将难以避免的受到影响.但是,截止目前,我们仍然没有看到美国经济已经受到来自次极债的影响而明显走弱.在三季度GDP继续强劲增长的基础上,本周公布的非农生产力大幅上升,而就业数据同样显示出经济运行的生机与活力.
美国劳工部公布的数据显示，第三季度非农生产力飙升，同时单位劳工力成本大幅下降。美国第三季度非农生产力年率上升 6.3%，为四年来最大升幅，初值为上升4.9%，第二季度增长2.2%。其中三季度制造业生产力上升5%。另外，美国第三季度单位劳动力成本下降2%，为2003年以来大幅降幅，初值上升1.5%。但美国第三季度单位劳动力成本年率仅上升3%。生产力与单位与单位劳动力成本对企业来说异常重要。若未能与生产力相匹配，那么单位劳动力成本上升则令企业提高产品价格，否则企业盈利将遭削弱。此外，生产力上升还能抵消原材料及能源成本上升带来的影响，甚至美元走软带来的冲击。因此最新的生产力数据将会减缓货币政策制定者对美国通胀的担忧，这将为美联储提供更加广阔的降息空间。而就业数据同样显示出强劲的势头, 劳工部报告指出，美国11月非农就业增加9.4万，此前接受媒体调查的经济学家预计为9万；同时失业率持稳于4.7%。报告还将美国10月非农就业向上修正至17万，初值为16.6万。显然,从经济运行的主要数据我们很难看出有衰退的迹象,健康的经济自然会令消费保持稳定,商品的总体牛市不会由此发生改变.
同时,高速运行的中国经济始终是实现本轮牛市的坚强后盾,金属市场消费的增量几乎都是来自这个新一轮经济的制造中心.但是同时,由于经济持续高速增长,不断引发的通货膨胀以及结构上的不平衡招致中国政府越来越多的宏观调控,在近期召开的中央经济工作会议上形成了进一步加强宏观调控力度的共识.会议宣布，已将货币政策由“稳健”调整为“从紧”。这再度表明，政府担心目前两位数的经济增长会进一步加速。在北京召开的中央经济工作会议正式作出了这一决定。它表明，中央政府越来越担心，在建筑业热潮升温的背景下，作为经济增长的主要推动力，投资也在再度升温。政府还担心，目前仅限于食品的通货膨胀将会扩大到其它领域。中央政策表述的变化体现了这方面的担忧，也将给包括央行在内的政策制定者以更大的行动空间，以指导地方金融机构的贷款业务。本次经济工作会议之后发表的一份声明指出：“政府要采取有力措施抑制价格总水平过快上涨，加强……基本生活必需品和其他紧缺商品的生产。”对此,中国发改委主任马凯指出:中国将采取多项措施防价格总水平过快上涨.由于投资是工业化时期经济增长的主要动力,而金属价格的上升通常也要仰仗投资的不断增加, 对投资的干预以及对价格的抑制将明显对商品价格带来压力,令商品出现一定程度的调整.
机构观点
Marex:铜：虽然整体技术分析继续恶化，大型的顶部形态似乎正在形成，但近期下跌在通过调整消化。预计6550/70 美元，然后是6420/40美元的支撑将限制近期下跌势头，除非能跌破此区域，否则预计走势将进一步振荡。关键的近期阻力在6800/20美元，如果突破此位，那可能在更大的阻力出现之前继续上涨至7070/90美元区域。交易策略：关注近期调整反弹，寻找新的抛空机会。铝：中长期技术分析仍然看空，近期反弹尝试可能只是调整。预计铝价将在未来几周迈向2370/80 美元，虽然近期支撑2410/20美元应该使近期下跌压力相当有限，但进一步反弹将在2520/30美元区域附近遭遇阻力。只有重新突破此位才能缓解目前的下跌压力，并引发更大幅度的上涨至2570/80美元区域。交易策略：在2460和2500建立的空头持有，止损2530，看到2370，然后是 2200。锌：整体技术走势保持看空，初步的指标显示过去两周来的调整阶段已经进入尾声。预计锌价将在未来几天重新测试近期低点2120/40 美元区域，如果跌破此位，那将完全确认主要的下跌周期重启，然后下一目标位设在2000美元附近。近期支撑预计在2320/40美元，反弹可能再度在 2600/20美元区域附近遭遇阻力，只有突破此位才可能引发更大幅度的上涨。交易策略：在2480和2560重建空头，止损2640，看到2130，然后是2000。
瑞银:目前工业金属的需求减缓，交易所库存一直上升，现货升水疲软。因此LME金属（除了铅）处于贴水结构并不令人意外。不过不正常的是贴水的程度。通常贴水限于“全部的融资成本”，融资成本由现金借入成本加上仓储和保险成本组成。当贴水大于全部融资成本时，可以借入资金，并借入金属（买进现货金属并抛出远期）。首先，信贷危机限制了这些“现货和借入交易”的资金供应。其次，金属所有者借出金属以增加现金。由于年底之前流动性非常紧张，融资成本每天都在上升，因此借出活动（而不是借入交易）正主导着金属市场。
曼氏金融:非农就业数据可能在预期的7万附近有所波动，因就业公司ADP表示上个月公司增加了18.9万个工作岗位，是预期的三倍还多。我们将关注公布的结果，但我们的观点是考虑到目前的环境，难以想象美国就业市场一支独秀，因此我们对ADP的数据有所保留。前日公布的其他宏观指标相当强劲。例如第三季度生产力指标增长至四年来的高点 6.3％，而10月工厂订单上升0.5％，好于预期。甚至连常常低于预期的ISM非制造业指数也没有恶化。
综合分析
金属市场的动荡仍然来自投资者对未来消费的分歧上,次极房贷对经济可能造成的打击与仍然强劲的经济数据之间的矛盾.中国经济的持续高速增长所带来的消费旺盛与中国政府紧锣密鼓的宏观调控措施影响不同也是市场分歧的焦点所在.而伦敦市场铜库存的不断增加与中国铜库存的减少形成明显的对比,同样使得铜价出现动荡,作为金属市场的领头羊,铜价的动荡自然也影响其他金属.从运行上看,下半年金属市场总体承受压力,除锡价继续保持上升势头外,其他金属的重心在不断的下移.
我们还是从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境.道琼斯工业指数继续高位震荡,本周受到良好的经济数据提振出现回升,其高位区间没有改变,而从长期看,该指数整体的牛市运行没有发生任何改变.表明经济整体运行仍然健康,对商品的长期支持没有改变.美圆指数在经过连续大幅下降之后出现了一定的反弹,但从整体看,其下降趋势没有受到任何威胁,继续对商品提供支撑.这一点我们从全球商品综合指数的运行上得到验证, CRB指数仍然运行在2001年以来的上升通道之中,强势不变.但由于受到中国人民币升值以及中国政府不断推出的宏观调控组合拳,景川中国期货商品指数显示商品仍然在调整期内,新一轮的上升没有实现,震荡仍然是主基调.国际原油在OPEC会议上作出不增产的决定后,价格并没有因此回升,调整的格局令价格难以维持前期的强劲运行,短期内市场继续呈现弱市运行.贵金属中的黄金白银强势没有改变,但短期内市场继续呈现调整态势,显示出近期在市场的分歧中上升动力不足.
金属市场自身看,铅价在中国政府可能取消出口退税的利多消息下没有上涨,显示出其压力的沉重,在打破上升通道后,市场明显呈现弱市运行.锌价则继续其头肩顶形态实现后的下行行情,短线反弹难以改变市场的下行趋势,上海锌价同样承受沉重的压力,目前的低位震荡显示市场运行时间换空间的调整.锡价是目前金属中唯一一个保持强势的品种,上升通道保持完整表明其强势依旧.镍价继续其反弹后的回落行情中,短期内难以走强.上海铝价继续运行在下降通道之中,乏善可陈.伦敦铝价则继续回落,周五虽然有所回升,但市场整体弱市没有改变,上海铜价在前期跌破收敛区间后,市场经过的连续下跌有回抽确认的要求,现货市场的强劲令铜价在低位继续获得支持.短期内仍然有向上测试的要求,上方58300一线对铜价施加一下压力.纽约市场和伦敦市场同样在结束前期的反弹行情后,市场的回落再度受到支撑,强劲的就业数据激发了买盘,令铜价又一次向上测试,技术上我们仍然将目前的回升定位为对前期区间的压力测试,7000美元一线继续对铜价形成压力.时间之窗继续指向08年1月8日.