巴克莱（Barclays）：LME金属库存的趋势反转

　　自12月后半月稳步增长以来，LME基本金属的库存总量现在出现上升趋势可能反转的信号。在3月2日触及115.4万吨的最高点以来，LME库存总量已经下降了1.8万吨，是2006年10月以来库存下降最统一的一个阶段。自3月2日以来的七个交易日期间，铝（减少9325吨）、铜（减少7575吨）、铅（减少1400吨）和锡（减少850吨）的库存全在下降，只有镍（增加390吨）和锌（增加725吨）的库存小幅上升。大部分金属的库存下降是受到不同地区之间库存流动的地域性价差支撑，现在在全球所有的主要消费地区不断有库存交割流出LME仓库，包括美国。

　　两个问题对未来基本金属的价格走势重要――库存的下降是否将持续？如果持续，那基本金属的库存可能降至怎样的低位？回答这个问题，2006年可能提供一个指引。在2005年12月大幅增加之后，LME库存的下降趋势在3月中重启。这与近期的情况相似，而且12个月前的那些情况并不令人意外，因为这是金属需求明显的季节性特征。尽管我们预计大多数金属的市场供需在07年下半年放缓，但短缺预计将在今年第一和第二季度持续，因此库存在未来几月出现与2006年3月至6月期间（下降17万吨）类似的下降似乎是可能的。

　　不过此次不同的是几个金属市场，尤其是镍和铅的库存水平现在如此之低，以至于在未来出现非常大幅的下降在心理上是不可能的。我们预计库存水平下降速度最快的将是铜和铝的，如果中国近期强劲的出口减弱，那锌的库存水平也将走低。以此为基础，不用多久LME库存总量重新下降至去年98.1万吨的低点（仅比目前的水平低13.3万吨）看起来非常有可能。